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El ministro de Economía, Luis Caputo, sostuvo que, de haber mantenido el déficit fiscal heredado en el actual contexto internacional con suba de tasas de interés a valores de los años 90, Argentina habría llegado a tomar hasta USD 100.000 millones. Y que el escenario, ante el orden de las cuentas públicas, es, dentro de todo, favorable.

Sin embargo, las dudas están en qué va a pasar con los créditos en los próximos meses, que el Gobierno necesita que se reactiven de cara a la elección presidencial de 2027. Entre los analistas hay posturas diferentes, pero consideran que estará atado a lo que pase con la inflación y la mora.

Caputo expuso su diagnóstico durante una participación en el streaming Carajo, donde vinculó la situación del financiamiento externo con el resultado fiscal y el costo del endeudamiento internacional. El ministro definió como un “shock externo” la suba de las tasas de interés globales y el impacto del aumento del precio del petróleo sobre una economía que, según planteó, heredaba un déficit energético.

El funcionario afirmó que las tasas de interés internacionales se ubican en valores que remiten a los años 90.

En su exposición, mencionó que la tasa a 10 años del Tesoro de Estados Unidos se encontraba cerca del 5,3% anual, mientras que el rendimiento a 30 años rondaba 5,7% anual.

El ministro planteó que, con esas referencias internacionales, una emisión de deuda argentina para cubrir necesidades de USD 30.000 millones o USD 35.000 millones anuales habría enfrentado una tasa probable de entre 14% y 15% anual. Bajo esa estimación, Caputo también calculó que cada toma anual de fondos por esos montos habría implicado pagos cercanos a USD 5.000 millones.

Dos meses de caída en el crédito privado

La referencia del ministro al déficit fiscal que heredó se sumó a una discusión más amplia sobre el comportamiento del crédito en pesos al sector privado. En ese terreno, Analytica, consultora económica, informó que agosto y septiembre registraron dos meses consecutivos de caída.

El estudio privado destacó que la evolución de las financiaciones con tarjetas de crédito y de los préstamos personales será determinantes para definir una recuperación del financiamiento. Ambos segmentos tienen un peso relevante dentro del mercado, según el análisis de la consultora.

Analytica resaltó que los créditos hipotecarios y prendarios crecieron, aunque ubicó el foco en las tarjetas y los préstamos personales. Para la consultora, una mejora de esos dos rubros resultaría necesaria para que el crédito privado en pesos muestre una recuperación más amplia.

El informe identificó varios elementos que pueden limitar ese repunte. Entre ellos, mencionó las tasas de interés altas en términos reales, una morosidad estabilizada en niveles elevados, el deterioro de la actividad económica y las condiciones del mercado de trabajo.

Según Analytica, la caída del financiamiento debería frenarse hacia adelante. No obstante, la consultora no prevé una recuperación fuerte y advirtió que el Gobierno debe evitar oscilaciones en las tasas de interés, como las que observó durante 2025, para generar un escenario más estable para los tomadores de crédito y para las entidades financieras.

Los efectos de la mora bancaria

La mora bancaria también aparece como una referencia para las entidades financieras. Un nivel elevado de incumplimientos puede limitar la oferta de nuevos préstamos y sostener un costo financiero más alto para quienes buscan acceder a crédito.

Sebastián Menescaldi, director de Eco Go, consultora económica, afirmó que las tasas de interés muestran una baja hacia fin de año. Describió el movimiento como una reducción pequeña y planteó que las refinanciaciones pueden tener incidencia en las estadísticas del sistema.

Menescaldi ubicó el punto más alto del problema de los créditos en octubre y noviembre. Desde diciembre, la mora total puede bajar por una cuestión estadística asociada al tratamiento de los préstamos irrecuperables: los bancos deben dar de baja los créditos después de 390 días, envían esos casos a pérdida y los retiran del balance, lo cual reduce el nivel de mora que figura en los registros totales.

Para el economista, esa modificación contable puede influir en la disposición de los bancos para ampliar la oferta de préstamos. Una baja de la mora total, aun si responde en parte a ese procedimiento, puede mejorar las condiciones para otorgar nuevo financiamiento y contribuir a reducir la tasa.

Esta semana fue el vicepresidente del Banco Central de la República Argentina (BCRA), Vladimir Werning, quien aseguró que los últimos datos oficiales marcan que la mora alcanzó su punto de inflexión, a partir de los acuerdos y reestructuraciones que pusieron en marcha las propias entidades financieras, que llevaron a que los créditos en situación de irregularidad comenzaran a bajar.

Menescaldi dijo que el crédito puede aportar impulso si la inflación continúa baja y los ingresos recuperan parte de su poder de compra. Su evaluación vinculó las condiciones de financiamiento con la evolución de esas dos variables.

Sin impulso desde los hipotecarios

Hernán Letcher, director del Centro de Economía Política Argentina (CEPA), sostuvo que la demanda de crédito no mostró una reactivación más allá de los hipotecarios y aclaró que, en términos globales, ese segmento no tiene un peso determinante.

Letcher coincidió en que la inflación y la mora condicionan el mercado. Según dijo, el Gobierno enfrenta dificultades para bajar la tasa de interés porque también tiene problemas para reducir la inflación. En su planteo, la combinación de inflación persistente, incumplimientos de pago y costos financieros altos restringe una mejora más marcada del crédito.

La diferencia entre los diagnósticos se concentra en el ritmo que puede adoptar el mercado. Analytica espera que la caída se frene, aunque no anticipa una recuperación fuerte. Menescaldi observa una baja en las tasas y una posible reducción de la mora total a partir de diciembre. Letcher no advierte una reactivación amplia de la demanda.

Los hipotecarios figuran como el segmento con crecimiento en la evaluación de Analytica. Para Letcher, ese avance no alcanza para modificar la situación general del mercado. La distancia entre ambas miradas se vincula con el peso relativo de esos préstamos dentro del total.

Las tarjetas de crédito, los préstamos personales, la inflación, el mercado laboral, los ingresos y los niveles de mora quedan entre los factores que analistas y entidades siguen para evaluar la evolución del financiamiento privado. Letcher sostuvo que, mientras persistan niveles altos de inflación y mora, no habrá una oferta atractiva de tasas ni de costo financiero.

Miguel Galuccio, fundador y CEO de Vista Energy, principal empresa exportadora de petróleo crudo de la Argentina, conversó en el evento “Argentina at Silicon Valley” con Alec Oxenford, embajador argentino en Estados Unidos, sobre el desafío energético que plantea el crecimiento de la inteligencia Artificial (IA). .

“En la próxima década vamos a necesitar alrededor de 5.000 nuevos data centers y 250 GW (gigawatts) de capacidad adicional. Estamos hablando de una demanda de energía asociada a la infraestructura digital que podría cuadruplicarse hacia 2050. La pregunta es dónde y con qué energía vamos a abastecer ese crecimiento”, señaló el ejecutivo y también expresidente de YPF en la primera edición del evento que reunió a emprendedores, inversores y referentes tecnológicos de los Estados Unidos.

Galuccio planteó la necesidad de diversificar geográficamente la infraestructura que sostendrá el crecimiento de la IA. “Argentina puede contribuir a la resiliencia global de la infraestructura digital. Está estratégicamente ubicada en una región libre de conflictos bélicos, está atrayendo inversiones en el espacio digital y cuenta con Vaca Muerta como una fuente de energía confiable, estable y de menores emisiones”, subrayó el ejecutivo.

“Los desarrolladores de data centers -enfatizó- necesitan enormes cantidades de gas y electricidad. Por eso tiene mucho sentido desarrollar data centers cerca de las cuencas de shale: de un lado hay abundancia de gas y del otro, una demanda creciente de energía. Y hay un dato que cambia la ecuación: transportar datos cuesta entre 90% y 99% menos que transportar gas o electricidad”.

En la meca High Tech

La conversación en la meca High Tech de Estados Unidos y del mundo el empresario también abordó la convergencia entre tecnología y energía. Al respecto, señaló que esa relación funciona en las dos direcciones: la expansión de la IA cada vez más energía, mientras que a su vez la IA, la automatización y la robótica permitirán producirla de manera cada vez más eficiente.

La energía, indicó, aparece como una ventaja concreta de la Argentina, que en 2025, produjo energía equivalente al 140% de sus necesidades, frente al 114% de 2023, con crecimiento simultáneo de distintas fuentes

Galuccio enmarcó la oportunidad que describió en una mirada amplia sobre la Argentina. Destacó al respecto la calidad geológica de Vaca Muerta, el talento técnico disponible en el país y la capacidad demostrada para atraer inversiones de largo plazo. Un dato que citó al respecto es que entre 2013 y 2025 se invirtieron alrededor de USD 80.000 millones en la cuenca de petróleo y gas “no convencional” más rica de la Argentina.

Innovación a la Vista

El ejecutivo también habló de la innovación como uno de los pilares del crecimiento de Vista y planteó que no necesariamente implica incorporar tecnología sofisticada, sino encontrar formas distintas de resolver problemas. Como ejemplo mencionó el desarrollo de arena local, un insumo básico de los operaciones de perforación hidráulica vertical y horizontal que requiere el desarrollo de Vaca Muerta, la incorporación de wet sand y la electrificación del primer equipo de perforación en esa formación geológica con epicentro en Neuquén, y también de la primera compresora de gas natural de Latinoamérica, en ambos casos mediante abastecimiento integral de de fuentes de energía renovable.

Además, Galuccio repasó el crecimiento de Vista, nacida como una startup de energía apuntada a ser una empresa ágil, innovadora y con cultura de “ownership & accountability” y recordó que el fondeo inicial de US$800 millones se hizo a través de una estructura novedosa para Latinoamérica como fue el SPAC (Special Purpose Acquisition Company, vehículo de inversión diseñado para invertir en una nueva empresa).

El crecimiento posterior, destacó , se construyó sobre una combinación de cultura, estrategia, disciplina de ejecución y cumplimiento sostenido de los compromisos asumidos con el mercado.

La Secretaría de Industria y Comercio de la Nación aun no publicó la apertura de la licitación para solicitar cupo de autos híbridos y eléctricos para 2027. “Está muy próxima”, responden fuentes del Gobierno que están en contacto con el equipo de Pablo Lavigne, Secretario de Coordinación Productiva del Ministerio de Economía. “El cambio de valores va a permitir repartir un poco mejor el cupo”, opinaron.

La expectativa por la resolución, sin embargo, no es para saber quiénes participarán del cupo del año próximo; eso se sabrá cuando cierre la licitación y se publique el resultado de la adjudicación, sino por conocer las condiciones que se deberán cumplir y los eventuales volúmenes que podrán solicitarse.

Y eso ocurre porque se cambiaron los valores FOB de acuerdo a la tecnología de propulsión que tengan los autos. En los cupos de 2025 y 2026, había un solo valor de USD 16.000 en puerto de salida, que impactaba a todos los autos por igual, sin diferenciarlos por el tipo de hibridación que tuvieran o si resultaran 100% eléctricos.

Pero para el cupo 2027 eso ya no será así. El valor FOB de USD 16.000 correrá únicamente para los autos microhíbridos (MHEV), mientras que los híbridos e híbridos enchufables podrán tener un precio FOB de USD 18.0000, y los vehículos eléctricos puros subirán hasta los USD 35.000 dólares.

Con estos valores, los autos con tecnología Mild-Hybrid podrán costar entre USD 32.000 a USD 35.000, los Híbridos (HEV y PHEV) subirán su precio tope hasta aproximadamente USD 40.000, y los 100% eléctricos (BEV) podrán se autos de hasta unos 70.000 o 75.000 dólares.

Con este cambio, lo que debe decidir la Secretaría de Industria y Comercio es si deja el cupo sin limitaciones de tecnología, o si, dado que modificó los valores FOB, complementa el cambio que hizo en la reglamentación y asigna un determinado volumen a repartir por cada tipo de auto.

El peligro de no hacerlo es que quede como algo discrecional el reparto, especialmente porque se mantienen los 50.000 autos en total, y se mantiene sin alteraciones al artículo que determina una única división en dos mitades iguales para los fabricantes locales y otro para los no fabricantes.

Y vale la aclaración de “no fabricantes” en lugar de “importadores”, porque, al día de hoy, Tesla no está registrada como socia ni en Adefa (entidad que nuclea a los fabricantes) ni en Cidoa (la de los importadores oficiales), por lo tanto, su eventual cupo debería salir de la mitad de los No fabricantes.

De ocurrir de ese modo, probablemente buena parte de esos 25.000 autos tengan un pedido de la compañía de Elon Musk, aunque también habrá una fuerte apuesta de las marcas chinas más relevantes como BYD, Baic, MG, GWM y Chery, que son las que mayor volumen de unidades vendieron en los dos primeros años del cupo.

Con los números de septiembre como referencia, BYD vendió 12.256 unidades, Baic 7.582, Chery 5.018, Haval 3.756 y MG 2.840. Solo entre esas 5 marcas suman 31.452 autos, aunque tienen una parte de autos fuera del cupo por pasarse de precio máximo.

Este año, al no usarse al 100% el cupo de las automotrices, los importadores tuvieron 30.720 autos en lugar de 25.000. Aun así, con 9 meses computados, estas marcas ya vendieron más de 32.000 autos correspondientes a más de 40 modelos equipados con algún tipo de tecnología eléctrica, lo que muestra que algunas unidades pueden ser remanente del cupo 2025, pero otras corresponden a una importación fuera de cupo como la que reconoció haber hecho BYD.

Entonces, para 2027, volviendo a 25.000 unidades porque las terminales volverán a aprovechar su mitad al 100%, los importadores no van a poder importar el mismo volumen de los años previos, por la baja en la cantidad disponible y porque deberán compartir su mitad con Tesla, que seguramente no va a hacer una importación chica.

Si el Gobierno decidiera asignar cupos por tecnología, cada marca tendrá la limitación física de unidades para su “grupo de pertenencia”, y podrá elegir la mejor estrategia para obtener más espacio para determinados modelos.

A favor de dejar todo abierto está la experiencia de las autoridades de la Secretaría de Industria y Comercio de haber pasado por tres licitaciones, haber tenido dos cupos de autos remanentes que debieron ser reasignados y una lista de espera en la licitación de 2026 que alcanzó 85.000 autos entre 51 modelos distintos. Sin embargo, hacerlo discrecionalmente podría no ser el modo más transparente de asignar unidades.