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Durante los primeros meses de 2026 se produjo un fenómeno poco habitual para la economía argentina. Mientras la actividad mostró una recuperación, las importaciones no acompañaron ese movimiento con la intensidad que históricamente suele registrarse en las etapas de crecimiento. Esa situación abrió un interrogante de cara al segundo semestre: si la economía acelera, ¿las compras al exterior volverán a expandirse al ritmo del Producto Bruto Interno (PBI) o continuará el desacople que caracterizó a la primera parte del año?

Las proyecciones de economistas, consultoras privadas y de la Cámara de Importadores de la República Argentina (CIRA) coinciden en esperar una mayor actividad importadora entre julio y diciembre. Sin embargo, también plantean diferencias respecto de la magnitud de esa recuperación y de los factores que podrían impulsarla. La evolución de la inversión, la normalización de los inventarios, la mejora del consumo y la continuidad de las reformas vinculadas al comercio exterior aparecen entre las principales variables que explican el escenario previsto para la segunda mitad del año.

Los datos disponibles hasta mayo mostraron un desempeño dispar entre los distintos rubros. Mientras algunos segmentos vinculados al consumo mantuvieron un comportamiento positivo, las importaciones relacionadas con la producción continuaron débiles. Ese contraste explica buena parte del debate sobre qué ocurrirá durante los próximos meses.

De acuerdo con Elisabet Bacigalupo, responsable de análisis macro de la consultora Abeceb, las previsiones apuntan a que las importaciones cerrarán 2026 en torno a USD 77.800 millones, apenas por encima del nivel registrado en 2025, con un incremento de 2,7%. Sin embargo, detrás de ese resultado anual aparece una dinámica diferente entre ambos semestres.

Según la economista, después de registrar una caída interanual de 6,6% entre enero y mayo, las importaciones crecerían alrededor de 9% interanual entre junio y diciembre. Esa estimación surge de un volumen implícito cercano a USD 49.200 millones para la segunda mitad del año, frente a aproximadamente USD 45.200 millones registrados durante el mismo período de 2025.

Para Bacigalupo, esa aceleración no implicaría un deterioro significativo del frente externo. Por el contrario, sostuvo que el escenario seguiría siendo compatible con un superávit comercial cercano a USD 21.000 millones, debido a que las exportaciones mantendrían un nivel elevado gracias al aporte del agro, la energía y la minería, mientras las importaciones partirían desde una base relativamente contenida.

Las compras al exterior hasta mayo

La caída registrada durante los primeros cinco meses del año se concentró principalmente en los rubros productivos y en energía, más que en los bienes destinados al consumo final.

En ese período, las importaciones totalizaron USD 28.575 millones. Por usos económicos, descendieron los bienes de capital (7%), los bienes intermedios (0,6%), los combustibles y lubricantes (37,7%) y las piezas y accesorios para bienes de capital (23,9%), mientras aumentaron los bienes de consumo (1,5%) y los vehículos automotores de pasajeros (10,4 por ciento).

La economista de Abeceb vinculó ese comportamiento con un efecto asociado a los inventarios. Explicó que, ante una actividad económica y una demanda interna planchadas durante la primera parte del año, numerosos sectores redujeron las compras externas porque contaban con elevados niveles de stock acumulado.

Según comentó Bacigalupo, ese fenómeno resultó especialmente visible en la industria automotriz y en algunos segmentos industriales, donde la menor necesidad de reposición moderó las importaciones. Pero consideró que durante el segundo semestre ese factor comenzará a perder importancia a medida que los inventarios se normalicen y la demanda gane algo de dinamismo. En ese contexto, proyectó un mayor movimiento en bienes intermedios, piezas y accesorios, algunos bienes de capital y bienes de consumo.

También destacó la economista de Abeceb que la energía constituirá una excepción parcial. Las importaciones de combustibles podrían mostrar cierta estacionalidad, aunque estructuralmente seguirían contenidas por la mayor oferta local de hidrocarburos. De esa manera, el crecimiento esperado de las compras externas estaría más relacionado con una recuperación de la actividad, el consumo y la inversión que con un incremento de las necesidades energéticas.

Ruptura de una relación histórica

Una mirada complementaria aportó Jorge Vasconcelos, economista del Ieral de Fundación Mediterránea, quien destacó que durante los primeros cinco meses de 2026 se produjo una ruptura respecto del comportamiento histórico entre la economía y las importaciones.

Según explicó, durante ese período el PBI mostró una variación cercana al 2% interanual, mientras las importaciones no energéticas retrocedieron 5%. El economista recordó que, habitualmente, cada punto de crecimiento del producto suele asociarse con un incremento cercano a tres puntos en las importaciones, relación que no se verificó durante la primera parte del año.

Vasconcelos también remarcó que esa caída no resultó homogénea. Las importaciones de bienes de consumo y vehículos automotores crecieron 4,4% interanual, mientras que el conjunto integrado por bienes de capital, bienes intermedios y piezas para bienes de capital descendió 14,6 por ciento.

El economista atribuyó esa dinámica a varios factores:

• En primer lugar, la caída de la inversión, que durante el primer trimestre se ubicó 11,6% por debajo del mismo período de 2025.
• Los sectores más dinámicos de la economía -como el campo, la minería, el gas y el petróleo- presentan una menor intensidad importadora que otras actividades industriales.
• El crecimiento de la productividad laboral durante los últimos dos años, que también contribuyó a explicar el desacople temporal entre la evolución del producto y las importaciones.

De cara al segundo semestre, Vasconcelos proyectó que el promedio mensual de las importaciones no energéticas, que entre enero y mayo rondó los USD 5.500 millones, aumentará durante los siete meses restantes del año. Según explicó, esa recuperación respondería a dos factores. Por un lado, una variación del PBI más cercana a 3,5% o 4% interanual para ese período. Por otro, una recuperación parcial de la relación histórica entre crecimiento económico e importaciones.

¿Habrá más inversión?

Sin embargo, aclaró que para que esa regla vuelva a cumplirse será necesario un mayor dinamismo de la inversión. En ese sentido, Vasconcelos mencionó como factores favorables la caída del índice de riesgo país, menores distorsiones de precios relativos, la habilitación para remesar dividendos y regalías -aunque sin efecto retroactivo-, las mejoras de productividad y la implementación secuencial del RIGI.

Al mismo tiempo, enumeró varios condicionantes que todavía influyen sobre las decisiones empresarias. Entre ellos mencionó la continuidad del cepo para personas jurídicas, la elevada presión tributaria provincial y municipal, la incertidumbre política y las expectativas moderadas de rentabilidad y flujo de caja de las compañías.

También proyectó que el superávit comercial podría ampliarse desde USD 11.300 millones registrados en 2025 hasta un rango de USD 23.000 a USD 24.000 millones en 2026. Esa mejora surgiría de un incremento cercano a USD 12.000 millones en las exportaciones y de una variación próxima a cero en las importaciones totales, como consecuencia de una reducción de las compras energéticas y un leve aumento de las no energéticas.

Desde Analytica, el economista Claudio Caprarulo también anticipó un crecimiento moderado de las importaciones durante la segunda mitad del año respecto de la primera. Entre los factores destacados ubicó el aumento de los precios de importación, un fenómeno que ya comenzó a reflejarse en las estadísticas más recientes.

Qué esperan los importadores

La visión empresaria también apuntó hacia una mayor actividad durante los próximos meses. Fuentes de CIRA afirmaron que el segundo semestre mostrará un mayor nivel de actividad importadora impulsado por el movimiento gradual de la economía y por la inversión en sectores productivos considerados estratégicos.

Desde CIRA contaron que uno de los principales desafíos dejará de concentrarse exclusivamente en el acceso al mercado de cambios. Según precisaron las fuentes, la prioridad pasará por consolidar reglas estables, previsibilidad y mayor normalización del comercio exterior para facilitar la planificación empresaria.

La cámara también destacó la necesidad de profundizar la simplificación de procedimientos, reducir costos logísticos y avanzar con la modernización de la operatoria aduanera para mejorar la competitividad.

Además, la CIRA identificó al segundo semestre como un período relevante para la agenda de integración internacional. En ese sentido, mencionó la implementación práctica del acuerdo entre el Mercosur y la Unión Europea, junto con los avances en las negociaciones con otros socios estratégicos.

Según la entidad, la discusión comenzará a concentrarse en aspectos operativos como reglas de origen, certificaciones, adecuación normativa y cronogramas de desgravación.

La CIRA también planteó que el debate sobre el comercio exterior evolucionará hacia la competitividad sistémica, donde las empresas enfrentarán desafíos vinculados con menores costos logísticos, mejor infraestructura, estabilidad tributaria y procedimientos aduaneros más eficientes.

El presidente de Estados Unidos, Donald Trump, dijo este domingo que su país golpeó a Irán “muy duro” con sus últimos ataques durante la noche, y sugirió que un acuerdo entre ambos países estaba bien encaminado antes de esta nueva reanudación de las hostilidades.

“Los golpeamos muy duro anoche. Teníamos un acuerdo con ellos ayer. Estaban cediendo en todo y, de repente, dos horas después de eso atacaron un barco con un dron“, declaró el mandatario estadounidense a la cadena CNN por teléfono.

Un giro repentino en las negociaciones

Según el relato de Trump, las conversaciones con Teherán habían avanzado hasta un punto cercano al cierre de un pacto, antes de que Irán disparara contra un buque con bandera de Chipre —identificado por el Comando Central estadounidense (Centcom) como el portacontenedores M/V GFS Galaxy— que transitaba por el estrecho de Ormuz.

Ese episodio desató una nueva ronda de bombardeos estadounidenses, la tercera en la última semana, que según el Centcom alcanzó unos 140 objetivos militares iraníes —entre ellos instalaciones de misiles y drones, capacidades navales, depósitos de municiones, redes de comunicaciones y puestos de vigilancia costera— con municiones de precisión lanzadas desde aviones de combate, drones y buques navales. El secretario de Defensa estadounidense, Pete Hegseth, había advertido que “Irán tomó una mala decisión” y que “pagará” el precio.

En respuesta a los bombardeos, Irán lanzó misiles y drones contra varios países del Golfo que albergan bases estadounidenses, entre ellos Jordania, Kuwait, Qatar y Baréin, donde se reportaron explosiones e interceptaciones. Los Guardianes de la Revolución reivindicaron además un inusual ataque contra bases de apoyo logístico de portaaviones estadounidenses en el puerto omaní de Duqm, ofensiva que el gobierno de Omán condenó “con la máxima firmeza”.

Teherán anunció también el cierre del estrecho de Ormuz “hasta nuevo aviso”, por donde transita en condiciones normales el 20% del comercio mundial de hidrocarburos, y advirtió que “no se permitirá que ningún buque lo atraviese” fuera del corredor de navegación que autorizó cerca de sus propias costas.

Amenazas de Irán

El presidente del Parlamento y negociador jefe de Irán, Mohamad Baqer Qalibaf, advirtió a Estados Unidos que “la era de los acuerdos unilaterales ha terminado”, en referencia al memorando de entendimiento firmado por ambos países el pasado 17 de junio, que había fijado 60 días de tregua para negociar el fin de la guerra iniciada el 28 de febrero.

Por su parte, un alto asesor militar del líder supremo iraní y exjefe de los Guardianes de la Revolución, declaró que el estrecho de Ormuz es “más importante” para Irán que su programa nuclear.

“Este paso estratégico es más importante que decenas de bombas atómicas, y la República Islámica de Irán lo protegerá“, afirmó Mohsen Rezai, citado por la agencia Isna.

La llegada masiva de autos importados que no provienen solo de Brasil o China, sino también desde México, Europa, Corea del Sur, Japón o Estados Unidos, se solapa con un momento de transición en la industria automotriz argentina, que tiene dos plantas trabajando a menor capacidad de producción por la inminente llegada de nuevos proyectos y otras dos con una caída de la demanda que redujo el volumen.

Así, de las ocho plantas que fabrican autos o vehículos comerciales livianos en Argentina, solo cuatro están con su capacidad por encima del 80% y son las que impulsan la industria automotriz en 2026: Toyota, Ford, Stellantis en Córdoba y Mercedes-Benz en Virrey del Pino.

Volkswagen está en pleno proceso de cambio entre el esquema de dos productos que tuvo hasta 2025, Amarok y Taos, a uno solo y completamente nuevo, la nueva Amarok, que llegará en 2027.

Renault dejó de fabricarle la pickup Frontier a Nissan y discontinuó a suya, la Renault Alaskan, pero también discontinuó Logan, Sandero y Stepway, quedándose únicamente con Kangoo mientras ajusta la línea para comenzar a producir en serie a fin de año la nueva pickup Niágara.

General Motors tiene su producción de Chevrolet Tracker en Rosario con un esquema reducido de unidades por la menor demanda de exportaciones, aunque el vehículo tiene un gran éxito en el mercado local, que sin embargo no alcanza para una escala de producción mayor.

Y finalmente, Peugeot, la planta de Stellantis en Palomar está en una situación similar, aunque con un volumen de unidades mayor por tener dos modelos en sus líneas de producción, el Peugeot 208 y el SUV 2008, que también están con caída de demanda de Brasil, el principal mercado del exterior, y mantienen solo un turno de producción para abastecer esencialmente el mercado local, donde ambos modelos están entre los 10 más vendidos.

Muchos cambios en solo un año

Ante este escenario, los autos que se fabrican o ensamblan en Argentina son considerablemente menos que los de un año atrás. En julio de 2025 salían de las plantas argentinas 20 modelos distintos y hoy son 13, que se convertirán en 14 para septiembre.

Se trata de la eficiencia y la escala industrial, menos modelos utilizan menos partes distintas, diversifican menos la cantidad de proveedores y le dan más volumen a cada uno. Lo que hace poco era un mal síntoma para una fábrica, hoy parece ser lo contrario.

Y la especialización en vehículos comerciales livianos, pickup y furgones o vans, fue la llave que abrió la puerta al sostenimiento de los proyectos industriales con capacidad para exportar. Por eso, cada vez se fabrican más utilitarios y menos autos y SUV.

Tomando la misma referencia anterior, en julio de 2025, 11 de los vehículos nacionales eran utilitarios (6 pickups y 5 furgones). En julio de 2026, de los 13 autos nacionales que se fabrican, 8 son utilitarios (6 pickups y 2 furgones), y serán 9 de 14 cuando empiece Renault Niágara.

Qué puesto ocupan los autos argentinos

Toyota Hilux es el vehículo más vendido del semestre con 15.549 unidades vendidas entre enero y junio. El segundo lugar del ranking lo tiene otro auto nacional, el Fiat Cronos, que vendió 12.058 autos en el mismo período. En tercer lugar absoluto está el Peugeot 208, del que se patentaron 11.470 unidades. El podio es todo nacional.

El siguiente vehículo nacional está en quinta posición. Se trata de la pickup Ford Ranger, que alcanzó las 10.398 unidades. En séptimo lugar está la otra pickup mediana de gran volumen de ventas, la Volkswagen Amarok, que alcanzó las 8.088 matriculaciones.

Un puesto más atrás, el novena posición, está el Chevrolet Tracker, que a su vez es el tercer SUV más vendido del mercado (lo superan Territory y Tera), con 7.603 autos vendidos. Todavía en el Top 10 absoluto de ventas de autos 0 km, el Peugeot 2008 está en el décimo puesto, con un volumen de patentamientos de 6.072 vehículos en seis meses.

Ahí se produce el salto, porque el siguiente vehículo nacional es el Renault Kangoo, que ocupa el puesto 22do con 3.380 unidades, y muy cerca aparece el siguiente, el Mercedes-Benz Sprinter, en el puesto 26to, con 3.190 unidades. Por último, quedan el Toyota SW, las pickup de Stellantis y el Toyota Hiace que se ensambla en Zárate.

El Toyota SW4 está en el puesto 33ro con 2.597 unidades, la Fiat Titano está en el puesto 34 con 2.514, la Ram Dakota, en la posición 48 con 1.605, y la Toyota Hiace en la posición 78 con 803 unidades patentadas.

Las autoridades de Omán mantienen este domingo las operaciones de búsqueda y rescate de un marinero indio desaparecido tras el ataque efectuado por fuerzas iraníes contra el buque comercial GFS Galaxy en el estrecho de Ormuz. El incidente, ocurrido a unos 8 kilómetros (4,4 millas náuticas) de la costa omaní de Musandam, ha elevado la tensión en la región y provocado nuevas represalias militares.

El Centro de Seguridad Marítima de Omán (MSC) informó que 23 tripulantes del navío, de bandera de Chipre, fueron rescatados tras una llamada de socorro. Los marineros recibieron atención médica, mientras persiste la búsqueda del tripulante que continúa desaparecido. La Embajada de la India en Mascate confirmó que coordina el operativo en alta mar junto a las autoridades omaníes.

Ataque iraní y respuesta internacional

La Oficina de Operaciones de Comercio Marítimo del Reino Unido (UKMTO) señaló que la tripulación abandonó la embarcación después de que fuera alcanzada por la Guardia Revolucionaria de Irán (IRGC), entidad que justificó el ataque bajo el argumento de que el buque navegaba por una “vía no autorizada”. Según el Comando Central de Estados Unidos (Centcom), la acción fue atribuida de inmediato a Teherán, lo que motivó una tercera ronda de bombardeos estadounidenses contra objetivos en Irán.

Como consecuencia, la República Islámica respondió con lanzamientos de misiles y drones contra bases con presencia estadounidense en países del Golfo como Baréin, Kuwait, Jordania, Qatar y el propio Omán. El Ministerio de Exteriores omaní citó al embajador de Irán para entregarle una nota de protesta por los ataques sufridos en las gobernaciones de Musandam y Al Wusta.

Posición de la India y situación de la tripulación

Entre los tripulantes del GFS Galaxy se encontraban once ciudadanos indios. El Gobierno de la India confirmó la desaparición de uno de ellos y el rescate de los otros diez. Nueva Delhi condenó el ataque y calificó de “profundamente preocupantes” los incidentes contra la navegación comercial en la región, exigiendo una desescalada militar y una solución negociada para evitar la extensión del conflicto.

El Ejecutivo indio subrayó la necesidad de restablecer la libre navegación en las vías marítimas internacionales y reiteró su llamamiento a la paz y la estabilidad regional. La Embajada de la India en Omán aseguró que mantiene coordinación activa con las autoridades locales para localizar al marinero desaparecido.

Reacciones diplomáticas y contexto estratégico

El Ministerio de Exteriores omaní reconoció la autoría de Irán en los ataques que afectaron tanto a Musandam como a Al Wusta, esta última una gobernación central que limita con Arabia Saudí y el mar Arábigo. Musandam es un enclave separado del resto de Omán por Emiratos Árabes Unidos y está bañado por el estrecho de Ormuz, paso clave para el comercio global de petróleo.

Pocas horas antes, el ministro de Exteriores iraní, Abás Araqchí, se reunió en Mascate con autoridades omaníes y cataríes para abordar la gestión futura del estrecho de Ormuz, que antes del inicio de la guerra el 28 de febrero canalizaba cerca del 20% del petróleo mundial.

Omán e Irán negociaban desde hace semanas un protocolo de seguridad para regular la navegación en la zona ante las restricciones impuestas por la Guardia Revolucionaria iraní. Los recientes ataques han afectado también a Qatar, donde la caída de metralla tras la intercepción de misiles iraníes dejó al menos tres heridos, incluyendo un menor.

Además de Qatar, Baréin, Kuwait, Emiratos Árabes Unidos y Jordania fueron blanco de las acciones iraníes, que según Teherán tenían como objetivo bases con presencia estadounidense en la región.

El presidente de Ucrania, Volodímir Zelensky, anunció este domingo una reestructuración de su Gobierno, que incluye la propuesta de reemplazo de la primera ministra, Yulia Sviridenko, y cambios en la conducción de algunos organismos de seguridad.

Zelensky no precisó quién reemplazará a Sviridenko ni detalló los motivos puntuales de los cambios, aunque los enmarcó en una renovación de la estrategia política del país.

Sviridenko pasará a la política exterior

“Ucrania está cambiando su estrategia política. Cada eje prioritario de la política exterior estará a cargo de una persona concreta con amplia experiencia, capaz de llevar a cabo lo que acordamos a nivel de líderes y lo que espera el pueblo ucraniano”, indicó el presidente en un mensaje difundido en Telegram.

“Estoy agradecido a (Sviridenko) por su labor clara, estable y eficaz como primera ministra, por sus años de servicio productivo en el equipo de Ucrania, y le he propuesto que encabece una nueva e importante línea de actuación en las relaciones con un socio clave”, agregó el mandatario en un mensaje en la red social X.

Zelensky había nombrado a Sviridenko para el cargo de primera ministra el año pasado. El presidente adelantó además que planea asignar a distintas personas la conducción de diferentes áreas de la política exterior ucraniana.

Una agenda con la mira en la UE

En su comunicado, Zelensky enumeró una serie de tareas pendientes para Ucrania, entre ellas avanzar en el camino hacia el ingreso a la Unión Europea y fortalecer las zonas fronterizas del país. “Hemos determinado que, para llevar a cabo estos cambios, es necesaria una renovación del Consejo de Ministros“, sostuvo, sin dar más precisiones sobre los nombres que ocuparán los nuevos cargos.

Los cambios en el Gabinete requieren la aprobación del Parlamento ucraniano, aunque los legisladores se han mantenido mayormente alineados con Zelensky desde la invasión rusa y, por lo general, no bloquean su agenda.

Continúan los ataques a la “flota fantasma” rusa

El anuncio de la reestructuración se produce en medio de la ofensiva ucraniana contra buques rusos en el mar de Azov. Las Fuerzas de Defensa de Ucrania alcanzaron la noche del sábado otros diez petroleros de la llamada “flota fantasma” que Rusia utiliza para eludir las sanciones internacionales, además de cuatro transbordadores que garantizan la logística militar rusa, según informó este domingo el Estado Mayor ucraniano.

El jefe de las Fuerzas de Sistemas no Tripulados de Ucrania, Robert Brovdi —conocido como “Magiar” por su origen húngaro—, señaló que la cifra de embarcaciones rusas dañadas en Azov desde el lunes hasta el domingo asciende a 90, entre petroleros, remolcadores, transbordadores y buques de carga seca. Según medios locales, ante estos ataques, Rusia suspendió temporalmente la navegación por el canal Don-Azov, que une el río Don con el mar de Azov, una medida sobre la que Brovdi había señalado: “Parece que se ha interrumpido el tráfico por el estrecho de Kerch“, en referencia al paso marítimo que separa a Crimea de Rusia y da entrada al mar de Azov.

La proximidad del año electoral en Argentina activó una nueva estrategia de defensa frente a la volatilidad cambiaria.

El Gobierno delineó unplan con el objetivo de evitar saltos bruscos en la cotización del dólar y asegurar el cumplimiento de los vencimientos de deuda durante 2027.

La acumulación de reservas, la diversificación de fuentes de financiamiento y la extensión de contratos clave formaron parte del menú de herramientas, mientras los analistas privados advirtieron sobre los desafíos que enfrentará el esquema en un contexto de mayor presión sobre el mercado.

Acumulación de reservas y liquidez técnica

El año electoral llevó al Gobierno a priorizar la acumulación de reservas como escudo ante la volatilidad cambiaria. El Banco Central de la República Argentina (BCRA) reforzó sus arcas para garantizar un poder de fuego superior a USD 20.000 millones. Este monto tuvo como objetivo central intervenir en el mercado cambiario ante eventuales presiones sobre el dólar. Vladimir Werning, vicepresidente del BCRA, precisó que la entidad fortaleció su intervención diaria en el mercado spot y reconfiguró su balance para disponer de estas herramientas de liquidez.

El informe de GMA Capital puntualizó que “el BCRA anunció la renovación de la totalidad de los REPO con bancos internacionales por USD 6.000 millones, que originalmente vencían entre octubre de 2026 y abril de 2027 y ahora fueron extendidos hasta septiembre de 2028”.

La consultora 1816 complementó que “el Gobierno dice que terminaría 2026 con un colchón de USD 3.700 millones”, saldo que funcionó como respaldo inicial para el siguiente año.

Saneamiento de swaps bilaterales

El BCRA concretó la cancelación de compromisos heredados, lo que permitió liberar la totalidad de las líneas de swaps, unos USD 8.000 millones disponibles para intervención inmediata. Esta herramienta sumó flexibilidad ante escenarios de presión cambiaria y aumentó la capacidad de respuesta del Banco Central.

El objetivo de esta maniobra consistió en garantizar que los recursos provenientes de swaps con entidades extranjeras se encontraran plenamente habilitados para fortalecer las reservas y, si resultara necesario, intervenir en el mercado para contener movimientos bruscos en la cotización del dólar.

Descompresión del mercado de futuros

El Gobierno avanzó en la reducción drástica de las posiciones en el mercado de futuros del dólar. Esta decisión apuntó a recuperar margen regulatorio y limitar expectativas de devaluación en períodos de incertidumbre, especialmente durante la campaña electoral. El control sobre este segmento se convirtió en un factor clave para evitar que las expectativas de los agentes económicos generaran movimientos abruptos en la demanda de divisas.

El informe de la consultora 1816 explicó que la estrategia oficial dependió de que “el año electoral no traiga demasiado nerviosismo en los inversores locales”. La reducción de la exposición en futuros, junto con la venta de bonos del Central en el mercado secundario, amplió el margen de acción para contener episodios de volatilidad.

Refinanciación de pasivos urgentes

El Gobierno priorizó la extensión de los contratos de REPO con bancos internacionales, postergando vencimientos regulatorios hasta después de las elecciones presidenciales de 2027. La renovación de estos instrumentos involucró montos por USD 6.000 millones y permitió aliviar la presión de pagos inmediatos sobre las reservas internacionales.

Esta refinanciación se sumó a la obtención de préstamos con garantía de organismos multilaterales, como el Banco Mundial y el BID, por USD 3.200 millones. Ambas fuentes contribuyeron a despejar el horizonte financiero del corto plazo y a robustecer la capacidad de intervención del Tesoro y el BCRA.

Programa financiero multianual

La presentación de un programa financiero multianual se convirtió en un pilar clave para transparentar la hoja de ruta oficial y mostrar el origen de los fondos para cada obligación. El Ministerio de Economía, a cargo de Luis Caputo, estimó necesidades de financiamiento en USD 19.200 millones para 2026 y proyectó fuentes por USD 22.900 millones, generando un excedente de USD 3.700 millones. Este saldo excedente se utilizó como colchón para el inicio del año siguiente.

Para 2027, el esquema elevó las necesidades a USD 24.900 millones, sin margen excedente. Las fuentes incluyeron el saldo positivo del año previo, la compra de dólares al BCRA por USD 4.900 millones, el roll over intra sector público, desembolsos de organismos internacionales, emisiones locales y privatizaciones.

GMA Capital advirtió que “el panorama cambia en 2027. Las necesidades aumentan hasta USD 24.900 millones y, aunque las fuentes alcanzarían para cubrirlas, el programa ya no contempla un excedente financiero”.

La consultora 1816 analizó: “Mecon estima que el Tesoro le comprará dólares al BCRA por USD 4.900 millones el año que viene para hacer frente a los vencimientos, de lo que se deduce que, en total, los pagos netos 2027 del fisco generarán una presión sobre las reservas netas del Central de USD 8.600 millones”. A estos compromisos se sumaron vencimientos de instrumentos como Bopreales, agregando demanda adicional sobre las reservas.

El financiamiento local desempeñó un papel central en la estrategia. El Gobierno previó la colocación de USD 5.000 millones en bonos Bonares y la emisión de un nuevo AO29 por USD 2.000 millones, después de las subastas exitosas de AO27 y AO28.

La consultora 1816 evaluó que “el supuesto del Gobierno de que emitirá un nuevo AO29 por USD 2.000 millones y colocará otros USD 5.000 millones de Bonares el año que viene no es descabellado dado el éxito de las subastas de AO27 y AO28, pero para que las cosas se den de esa manera será necesario que el año electoral no traiga demasiado nerviosismo en los inversores locales”.

Riesgos específicos

Los analistas privados identificaron riesgos específicos para el próximo año. GMA Capital enfatizó que “el programa financiero despeja buena parte de las dudas sobre 2026, pero traslada el foco a 2027. No porque las cuentas no cierren, sino porque el éxito del esquema depende de que un año electoral transcurra sin alterar las condiciones financieras”.

Las principales amenazas incluyeron la capacidad de acumulación de reservas, el acceso al mercado local para refinanciar deuda y la demanda creciente de divisas provocada por los vencimientos de Bopreales.