Blog

En el segundo trimestre el PBI sufrió una caída de 0,6% respecto al primero y el desempleo subió 0,3 décimas en relación al mismo período de 2025, hasta 7,9 por ciento. Por otra parte, se consolidó el superávit fiscal y la balanza comercial arrojó en julio un saldo positivo de USD 2.187 millones.

Es probable que el tercer trimestre también dé negativo, lo que pondría a la economía técnicamente en una recesión. Pero a diferencia de los últimos quince años, esta vez la caída de la actividad no está vinculada a crisis cambiarias, saltos devaluatorios o picos inflacionarios.

Aún en un contexto de datos negativos, la situación no luce dramática. La caída de más de 130.000 puestos de trabajo formales fue en buena medida compensado por el aumento del cuentapropismo. No es casual que haya aumentado la informalidad en el último año: pasó de poco más de 43% al 45% en los últimos 12 meses.

Grandes números y letra K

Dentro de los “grandes números” de la actividad conviven situaciones muy diferentes. Se consolida la letra “K” que describe la dispar evolución de los distintos sectores. La energía y el agro lideran el crecimiento y generan un gran ingreso de dólares. El superávit energético en los últimos 12 meses sumó USD 11.000 millones y sigue en aumento. La minería también crece y exporta, pero desde un nivel de arranque más bajo. Del otro lado la industria, la construcción y el comercio minorista se mantienen en caída y todavía no encontraron un piso.

Como resultado, la economía terminará el 2026 en positivo, pero con un crecimiento menor al esperado, posiblemente por debajo del 2%, nivel muy inferior al de las expectativas del Gobierno, de la mayoría de los analistas y del propio FMI. Es un segundo año consecutivo de expansión, pero que se siente en pocos sectores y no llega a los grandes centros urbanos, por la debilidad del consumo.

Desinflación y estabilidad cambiaria

La estrategia del equipo económico es privilegiar la desinflación y para eso es clave mantener la estabilidad cambiaria. El secretario de Finanzas, Federico Furiase, aseguró esta semana que “el dólar no va a ningún lado”. Y aclaró que las estimaciones del Presupuesto de un aumento hasta casi $1.850 para fines del año próximo solo tienen como objetivo hacer cálculos en línea con la inflación proyectada.

El Gobierno confía que el próximo año electoral será atípico. Sobre todo porque espera que el dólar no tenga saltos disruptivos y una baja de la inflación al 18 por ciento, supuesto un tanto optimista pero no muy alejado del consenso de mercado.

La evolución de la actividad es un tema aparte. El Presupuesto 2027 prevé una expansión del 4%, que también luce muy optimista. Sin embargo, casi todas las proyecciones coinciden en que también será un año de expansión para la economía, siempre apoyada por los sectores ganadores. La mayoría estima que el crecimiento se ubicaría en torno al 2/2,5 por ciento. Si sucede, se habrán acumulado tres años seguidos de suba del PBI, aunque claramente no se trata de una mejora homogénea.

“Se consolida la idea que el Gobierno llegará a las elecciones habiendo bajado la inflación, aunque sin eliminarla. ¿Alcanza esta performance económica para reelegir? Es la pregunta del millón”, se plantea la consultora 1816 en su último informe.

Qué y cómo opinan los mercados

Los mercados opinan a través de los números. El deterioro del riesgo país, que subió a 526 puntos básicos al cierre de la semana pasada refleja un aumento de incertidumbre por parte de los inversores. La deuda argentina ya pasó nuevamente a niveles de dos dígitos. La caída de los bonos en dólares fue especialmente marcada el viernes.

Esto implica que se ve un escenario de mayores riesgos por delante. El deterioro es leve, pero suficiente para borrar cualquier posibilidad de financiar los vencimientos de deuda del 2027 en los mercados internacionales. El Tesoro directamente evitó colocar deuda en dólares en el mercado local para no convalidar rendimientos demasiado altos.

La mayoría de las encuestas coinciden en que la aprobación de Javier Milei dejó de caer y se estacionó en niveles de 35%. El dato alentador para el Presidente es que ninguno de sus posibles adversarios directos lo supera. Ni Axel Kicillof ni Sergio Massa presentan valores superiores.

La mirada de Citibank: baja inflación y repunte salarial

En Wall Street mantienen una mirada optimista respecto al desempeño de la economía y la posibilidad de una continuidad de Milei tras las elecciones del 2027. Un extenso informe de Citibank publicado a última hora del viernes resaltó que “más allá de la caída del salario o un aumento de la morosidad, vemos los fundamentos macroeconómicos solidos a partir del superávit fiscal, reducción de la inflación y expansión de la actividad. Esperamos un incremento de 3,2% del PBI para el 2027”.

El Citi parte de un supuesto polémico: asegura que la situación económica tenderá a mejorar en los próximos meses, especialmente para aquellos que se vieron afectados por el aumento de la inflación.

La entidad estimó que la inflación se ubicará en 1,9% promedio el año próximo, mientras que los salarios aumentarán a un ritmo mensual de 2,4 por eiento. “En este escenario, para octubre de 2027 los salarios se ubicarían un 14% por encima de los niveles de octubre de 2023”, agregaron.

El Citi también se mostró optimista respecto al regreso de la Argentina a los mercados internacionales a más tardar en 2028. “La reciente colocación internacional de YPF equivale a un riesgo país de 300 puntos básicos. Se trata de un nivel al cual el Gobierno podría acceder a los mercados y acelerar el proceso de acumulación de reservas”, agrega.

Además de mostrarse optimista con el mercado de acciones local, el banco norteamericano arriesga pronósticos electorales: “Sin PASO y la oposición llega dividida a las elecciones, crecen las chances de una victoria en primera vuelta de Milei. Por eso el mercado festejaría en caso de una eliminación de las primarias”.

La incógnita brasileña

Aunque Latinoamérica giró a la derecha, hay otra mirada sobre las elecciones en la región que debería preocupar al Gobierno: prácticamente todos los oficialismos perdieron. Y esto pasó en Chile, Uruguay, Perú, Colombia y Ecuador. Incluso Lula Da Silva la tiene complicada en Brasil para conseguir la victoria electoral. El cansancio de las sociedades con los gobiernos de turno es un fenómeno que tarde o temprano el Gobierno deberá tomar nota.

Aunque la del Citi luce como una mirada exageradamente optimista (compartida por otros bancos internacionales de primera línea como Morgan Stanley y JP Morgan), conviene al mismo tiempo detenerse en las expectativas del público.

El índice de Confianza del Consumidor de septiembre arrojó una mejora de 2,37% y está más de 3 puntos arriba respecto a septiembre del año pasado. Cuando se analiza más en detalle, surge que la mejora en la percepción del Gobierno proviene de dos segmentos: el interior del país y la población de menores ingresos, donde hubo un fuerte aumento de la aprobación del Gobierno, mientras que en los de altos ingresos se registra un retroceso.

El dato sugiere que observar solo lo que pasa en el Conurbano, donde se registra la peor situación estructural agravada por el cierre de fábricas, posiblemente no sea suficiente para entender lo que está ocurriendo en materia económica y social en muchos otros lugares de la Argentina. O directamente se caiga en gruesos errores de apreciación.

El sorpresivo lanzamiento presidencial de Ernesto Sanz reavivó el sueño de construir una alternativa electoral para 2027, por fuera de la polarización que imponen el peronismo y La Libertad Avanza. Incluso, según pudo reconstruir Infobae, son varios los nombres que suenan para suceder a Javier Milei en representación de un espacio de centro. Sin embargo, el proyecto choca con los intereses y necesidades de los dirigentes del PRO y la UCR que gestionan y buscan acuerdos con el Gobierno para retener sus territorios.

El anuncio de Sanz durante la entrevista con Luis Novaresio en A24 esconde, en realidad, su intención de revivir Juntos por el Cambio con nuevos aliados. En el entorno del ex senador radical están convencidos de que existe una “necesidad de representación” en la sociedad. Una mirada que coincide con el último estudio de Poliarquía, que asegura que hay un nivel de desencanto similar al que sucedía en 2023. Es decir, que Milei no logró satisfacer ese vacío de representación en un contexto de hartazgo con la política.

Ese panorama, según el mismo estudio, plantea un riesgo de fragmentación para la elección del año que viene. Es por eso que Sanz, junto con un sector del PRO, cree que una alianza con la Coalición Cívica y el Socialismo puede hacer pie en medio de la polarización y forzar el balotaje. En una segunda vuelta, este espacio de centro, entienden, podría replicar el acuerdo de Patricia Bullrich-Luis Petri con Milei, pero con condiciones de cogobierno. “Tampoco estamos convencidos de que Milei va a ser el que más votos saque”, aclararon a este medio quienes creen que se puede lograr una síntesis.

¿Sanz sería candidato a presidente? Quienes lo conocen aseguran que sus declaraciones tienen que ver con su estrategia. Efectivamente, cree que la UCR tiene que tener un candidato a presidente, pero también conversa con Hernán Lacunza, quien se lanzó como postulante del PRO. El problema es que, a las pocas semanas de su lanzamiento, sus aliados amarillos crearon una mesa de trabajo con La Libertad Avanza para avanzar en un acuerdo electoral que involucra al territorio porteño y bonaerense. El ex ministro de Economía evita hablar de alianzas. Dice que son temas para tratar más adelante y prefiere enfocar su estrategia en mostrarse presidenciable.

El sueño de una avenida del medio también es compartido por peronistas. El que alza la voz es Miguel Ángel Pichetto. “Hagamos un esfuerzo para unir al peronismo y creemos un Frente Nacional que convoque a otros sectores: a radicales y a sectores del PRO que no comparten nada con el Gobierno”, dijo durante un encuentro organizado por la Asociación del Personal de los Organismos de Control (APOC).

Sin embargo, hasta el momento no hubo comunicación entre los exaliados de Cambiemos y el peronismo. La Coalición Cívica y el Socialismo mantienen silencio. Para sumar más complejidad, entre los gobernadores radicales está la decisión de, tarde o temprano, apoyar al Gobierno con la suspensión de las PASO. Las primarias serían una herramienta crucial para que este posible espacio de centro dirima liderazgos, pero para los mandatarios implica una instancia para que el PJ se ordene a nivel nacional.

Los gobernadores radicales ya le habrían comunicado al ministro Diego Santilli su apoyo para suspender las PASO. Creen que también los beneficiará que haya una distancia entre las elecciones provinciales, que se espera que en su mayoría se desdoblen, y las nacionales. Hasta deslizan los mismos fundamentos que la Casa Rosada: pocas veces se usan y suponen un gasto innecesario. Por estas horas, la demora en la reforma electoral responde más a una interna propia dentro de La Libertad Avanza, donde varios responsabilizan a Patricia Bullrich.

¿Hay más candidatos a presidente dentro de la UCR?

Las autoridades partidarias nacionales y locales repiten al unísono que están trabajando para reconstruir un partido y para avanzar en una alternativa electoral. Son los mismos que comulgan con la idea que planteó Sanz sobre la estrategia electoral que debe impulsar el partido centenario, pero con diferencias. Por ejemplo, el sector que responde a Martín Lousteau coincide en que debe existir una alternativa, pero con otro perfil, más combativo. “Hay que discutirle el modelo a Milei”, explican.

La aclaración va dirigida a los radicales que defienden ciertas políticas del Gobierno y buscan un perfil de oposición constructiva. “¿Cómo le explicamos al votante que sostenemos a este Gobierno pero no lo vemos bien? Es esquizofrénico”, apuntan. El análisis proviene del radicalismo porteño, que mantiene fuertes diferencias con Sanz, aunque coincide en la necesidad de superar la polarización. Es para lo que trabajan en la ciudad de Buenos Aires ante el inminente acuerdo entre Jorge Macri y La Libertad Avanza. ¿Lousteau sigue con el objetivo de arrebatarle el bastión al PRO? “No hay que descartarlo para ninguna carrera, ni siquiera para la presidencial”, respondieron en su entorno.

“En las próximas semanas, Argentina volvería a ganar protagonismo en el mercado chino como uno de sus principales proveedores. El agotamiento de cuotas tanto de Australia como de Brasil, abre por tiempo limitado una ventana para ingresar a China junto a Uruguay, prácticamente sin competencia”.

Así surge de datos del Rosgan, el mercado ganadero de invernada y cría televisado y online más importante de la Argentina, creado en 2008 y operado por la Bolsa de Comercio de Rosario, junto a varias casas consignatarias del país. La propia BCR destacó en un análisis que la “ventana a China” es una oportunidad de demanda “breve pero excepcional” (como un Mundial de Fútbol) para la exportación argentina pues ocurre en un momento en el que “a nivel local, en un contexto de estancamiento generalizado de los valores pagados por la hacienda con destino a faena, la vaca aparece como una de las pocas categorías que ha logrado desacoplarse, y reflejar mejoras de precios.

De hecho, a contramano del resto de las categorías, el precio de la vaca, tanto gorda como conserva tuvo aumentos de entre 15 y 20% superiores al promedio. A principios de julio, los valores se ubicaban en torno a los $3.000 por kilo para la vaca gorda y $2.000 para la conserva, y hoy se ubican en $3.300-3.400 para la vaca gorda y alrededor de $2.400 para el piso de la categoría, resalta el análisis.

En el mismo período, el precio del novillo liviano, una categoría muy valorada en el mercado interno, se mantuvo casi sin cambios, en torno a $4.500 el kilo, mientras el del novillo pesado se sostuvo en torno 4.300 pesos.

Según la publicación, “si bien es esperable que el precio de la vaca registre incrementos estacionales bien marcados, debido a que su oferta comienza a reducirse significativamente a partir de agosto, lo cierto es que a este comportamiento se suman otros factores que posiblemente ya estén comenzando a expresarse en los precios y que podrían profundizarse durante las próximas semanas”.

Escasez estructural

Del lado de la oferta pesa la “escasez estructural” de la categoría. “Más allá de la caída estacional propia de estos meses, las remisiones de vacas a faena descendieron significativamente en lo que va del año”, precisa el estudio, que precisa que según datos del Senasa entre enero y agosto el traslado de vacas con destino a faena cayó 13% respecto del año pasado, con un total de 1,6 millones de cabezas, frente a los 1,84 millones registrados en igual período de 2025.

Del lado de la demanda, aunque el mercado de exportación se ha mantenido relativamente estable, en las próximas semanas se espera una activación del mercado para el segmento de hacienda cuyo principal destino es China.

Esto se debe al agotamiento de la cuota de los principales proveedores, en especial de Brasil, que hizo que los precios pagados por los compradores chinos se “tonifiquen”.

Al respecto, el informe cita datos publicados por la Asociación de Productores Exportadores de la Argentina (APEA), “en los últimos 15 días la referencia FOB para Garrón y Brazuelo con destino a China pasó de USD 7.500 a USD 7.700 por tonelada, mientras que un mes atrás se ubicaba en torno a los 7.200 dólares, y un aumento del 42% sobre los USD 5.400 por tonelada que China pagaba un año atrás debido a la “holgada oferta y fuerte competencia entre los distintos proveedores”, cuando en el mercado de exportadores cárnicos a China todavía jugaba fuerte Brasil.

Dependencia china

La evolución de precios, dice el informe, “denota la fuerte dependencia china en importación” y significa un “cambio de escenario para la carne vacuna en China, que podría sostenerse mientras Brasil permanezca sin operar en este mercado.

“Para Argentina, esto implica la apertura de una ventana comercial muy breve, pero sumamente valiosa, para ingresar a este mercado prácticamente sin competencia. Se trata de un período que posiblemente no supere los 60 días y que Argentina debería aprovechar hasta tanto los importadores chinos vuelven a concentrarse en la necesidad de colocación de Brasil”, dice un pasaje. De hecho, un informe anterior había precisado que de enero a mayo Australia Brasil habían colocado en China respectivamente el 85 y el 65% de los cupos asignados por Beijing, mientras Argentina y Uruguay lo habían hecho por solo el 41 y 22% de sus respectivas cuotas.

Otro tramo resalta que “hasta julio inclusive”, los datos de la Aduana china mostraban a Brasil como principal proveedor, con más de un millón de toneladas y una participación del 58% sobre las compras totales, muy por sobre el 15% de la Argentina, el 14% de Australia y el 5% de Uruguay.

Ya en agosto, datos preliminares muestran una caída del 4% en el total de importaciones cárnicas del gigante asiático, al menor nivel desde diciembre del año pasado. “En lo que respecta específicamente a carne vacuna, los ingresos de agosto ya no deberían incluir partidas provenientes de Australia, cuyo cupo fue agotado en julio. En el caso de Brasil, si se consideran los despachos realizados durante julio, ya se observaba una abrupta caída de casi el 50% mensual, con apenas 82.700 toneladas embarcadas. Para agosto, en tanto, los despachos se desplomaron otro 80%, hasta alcanzar apenas 16.100 toneladas en el mes”.

Consumiendo stocks

Así las cosas, las próximas semanas mostrarán hasta dónde puede China seguir consumiendo stocks acumulados. Al respecto el informe señala que según el World Beef Report, una prestigiosa publicación de carnes a nivel mundial, la de agosto fue la tercera caída mensual consecutiva en los stocks de carne vacuna almacenados en cámaras refrigeradas de China.

“Más allá de cuánto tiempo puedan sostenerse los stocks, desde Brasil incluso se evalúa un posible cambio de ruta con el objetivo de extender los tiempos de tránsito y anticipar tanto la operatoria local como el cierre de negocios con los importadores chinos”, dice el informe de Rosgan/BCR. Lo cierto, afirma, es que aun sin cambios logísticos, la ventaja de exclusividad que Argentina comparte con Uruguay se irá cerrando nuevamente a cerrarse debido a una mayor competencia de Brasil y de Australia.

“El tiempo es limitado. Argentina tiene por delante una ventana comercial excepcional que no debería desaprovechar: no solo para completar volumen, sino también para avanzar sobre segmentos de mayor valor comercial y capturar el máximo valor posible de este escenario excepcional de demanda”, concluye el informe.