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La pausa que tuvieron las acciones de Inteligencia Artificial en el Nasdaq y el comportamiento de los bonos del Tesoro norteamericano junto al derrumbe del oro y de las criptomonedas afectó a la región incluyendo a la Argentina, donde el dólar subió 2,4% y las acciones no pudieron consolidar su recuperación.

Hoy el mundo no tiene los clásicos refugios del oro y los Bonos del Tesoro y los que amagaban ocupar ese lugar, como el Bitcoin y otras criptomonedas, enfrentan una de las crisis más importante desde su nacimiento.

Los bonos del Tesoro de EEUU se fortalecieron y su rendimiento cedió a 4,5% por los mejores datos de empleo de la economía de EEUU que quita de la mente de los integrantes de la Reserva Federal cualquier intención de bajar las tasas de interés. Por el contrario, es posible que la suban en un futuro no muy lejano.

Esta situación fortaleció al dólar frente a las principales monedas del mundo. Es un estímulo indeseado porque detrás está el crecimiento de la inflación que se traducirá en tasas de interés más caras para la deuda argentina y la de los países de la región. El índice de Emergentes cayó 6,5% esta semana.

La frase de Bill Clinton, leída al revés

El escenario favorece al país con más dólares por exportación de petróleo, pero atenta contra otro objetivo central de la gestión de Javier Milei: lograr una inflación mensual que empiece con uno.

Con todo, las consultoras focalizaron la política más que la economía. Les preocupan las internas del Gobierno más que el comportamiento de la economía.

EconViews, la consultora que dirige Miguel Kiguel, advierte que “falta más de un año para las elecciones presidenciales del 2027; sin embargo, en las charlas con inversores o en los coffee breaks de la convención del IAEF la pregunta que flotaba en el ambiente es qué puede pasar durante el período electoral y después de las elecciones. Es una pregunta relevante porque en política tiene vigencia aquella famosa frase de Bill Clinton: es la economía, estúpido. En otras palabras, si la inflación y el desempleo son bajos, lo más probable es que el Gobierno de turno gane las elecciones. Pero lo que está en la cabeza de muchos inversores es la pregunta inversa. Para que la economía ande bien hace falta que la política también lo haga. Y la pregunta que hoy prevalece en los pasillos es qué va a pasar con la economía si en las elecciones no le va bien a Milei. Todavía está fresca en la memoria la turbulencia cambiaria que vivimos en 2025 y el rescate agónico del gobierno de Trump para evitar una crisis cambiaria. Esa fue una elección de medio término. Ahora están en juego los próximos cuatro años”.

A partir de esa lectura, EconViews se hace tres preguntas: 1) cómo va a llegar la economía a las elecciones; 2) qué pasa con la política económica si pierde Milei y si 2027 puede ser una versión 2.0 de la turbulencia cambiaria que sufrimos en 2025; y 3) “en ese caso, que puede hacer el Gobierno para no tener que volver a apostar a un nuevo rescate salvador de una mano amiga”.

Según el informe, “es muy probable que la inflación siga bajando y que sea más estable, pero que sigamos lejos de una inflación de un dígito anual. Con respecto al crecimiento, lo más difícil es predecir si finalmente va a sentirse en los centros urbanos, donde hasta ahora se ha visto poco. Lo más probable es que algo mejore, pero no es claro si va a haber un derrame importante porque las inversiones se concentran en sectores de capital intensivos como minería y energía, donde el RIGI está ayudando. Una pregunta válida es si se puede armar algo equivalente al RIGI para otros sectores”.

En cuanto a la segunda pregunta, para EconViews “pareciera que una parte importante del espectro político no quiere una vuelta al populismo tal cual lo conocimos y seguramente va a mantener una política fiscal saludable y seguir apoyando las inversiones en minería y energía para generar dólares. Aunque un gobierno que no sea de LLA puede volver a políticas algo más proteccionistas, a darle algo más de participación al Estado en la economía, buscar una política cambiaria más activa, pero lejos de lo que fue el gobierno Kirchnerista. Un giro de 45° hacia el centro, lejos de uno de 180 grados. Por último, tenemos las dudas sobre qué puede pasar con el dólar, las reservas y el riesgo país en un año electoral. Seguramente habrá dolarización de portafolios y por momentos puede complicarse el acceso al mercado de capitales. Habrá que ver si el Gobierno toma medidas y se prepara para ello. Sabemos que va a mantener el cepo para limitar las compras de dólares de las empresas. Pero seguramente no va a alcanzar, que es lo que pasó el año pasado. Lo ideal sería que el Banco Central siga comprando dólares en el mercado en forma agresiva, que el Tesoro finalmente vuelva al mercado internacional y coloque este año lo que necesite para el año que viene (prefinancie) y tratar de evitar saltos en el tipo de cambio, para lo cual lo ideal es no dejarlo que se retrase. Tres medidas que ayudan a qué si uno se equivoca, lo haga desde el lado de la prudencia”.

La consultora FMyA, de Fernando Marull, señaló que la actividad en mayo “siguió débil, al igual que abril, a pesar de la baja en la inflación (mayo 2,1%), el rebote en salarios y menores tasas de interés en empresas (2,1% mensual). Para junio proyectamos menor inflación (primera semana 0,9% y 1,9% mensual, por ahora). Seguimos esperando rebote de la actividad para los próximos trimestres y +3.5% para 2026”.

FMYA destacó que “también junio arrancó con el dólar un poco más movido, que obligó al BCRA (suponemos) a moderar la suba del tipo de cambio vendiendo bonos DL (dollar linked, atados a la devaluación) en vez de dólar futuro. Mas allá de este aumento, el mercado debiera seguir relativamente controlado, pero despertándose de a poco. Por el lado de la oferta, queda por vender mucha soja y dólares de Obligaciones Negociables. Pero también, tarde o temprano la demanda va a despertar, porque el carry trade (invertir en bonos o plazos fijos en pesos) dio buenas ganancias o por importadores. Igualmente, para mediano plazo, imaginamos que el BCRA y el Tesoro van a seguir acompañando la tendencia porque hoy tienen mucho poder de fuego para hacerlo: recordamos que dieron de baja mucha cobertura cambiaria, compraron USD 10mil millones de reservas y bajaron la tasa de interés. Ese es el nuevo poder de fuego para evitar ruidos en el dólar”.

Sobre las inversiones en pesos, la consultora indicó que “el mercado sigue muy calmo a pesar del movimiento del dólar: LECAP paga entre 1,8 y 2% efectivo mensual a lo largo de la curva. Esta semana hay Licitación del Tesoro y veremos si cambia el menú de bonos en pesos y BONAR (no ofrecerá más BONAR 2027). Dos ideas: Si se confirma que en mayo volvió a bajar la inflación, el mercado migrará a tasa fija, desde CER y de a poco también el mercado buscará como dolarizarse: unos buscarán Bonos dollar linked, dólar futuros u Obligaciones Negociables – BOPREAL – Bonares que van atados al dólar. Los Bonos soberanos esperan nuevas noticias y las acciones vienen bien, al ritmo del petróleo y la baja del Riesgo País”. A su vez, mejoró la imagen presidencial y hay menos ruido mediático del caso Adorni y las internas del Gobierno. Pero para FMyA “no dejan de ser problemas políticos para prestarles atención, porque salen a relucir si hay malos momentos económicos. Faltan 12 meses para que arranque la previa electoral”.

F2, que dirige Andrés Reschini, observa que “en lo que va del año el Tesoro está comprando al BCRA más divisas de lo que su capacidad de generar caja le permite. Hasta abril, último mes para el cual conocemos el resultado fiscal, habría comprado unos USD 2.252 millones por encima del resultado base caja dolarizado. Consiguió pesos mediante colocaciones de deuda y hoy, luego de la transferencia de utilidades del BCRA y recompra de Letras Intransferibles, el Tesoro posee depósitos en moneda extranjera por unos USD 2.932 millones. más pesos que al tipo de cambio de referencia equivalen a otros USD 8.800 millones. En total, en dólares equivalentes serían unos USD 11.700 millones contra vencimientos en moneda extranjera hasta fin de año por unos USD 11.200 millones, de manera que cuenta con municiones suficientes en divisa local pero la demanda de pesos aún se encuentra frágil y esto lo obliga a mantenerlos parkeados para no empujar al tipo de cambio”.

El informe agrega que “en la primera semana de junio el dólar mayorista escaló 2,3% despertando algo de inquietud en el mercado. En futuros el volumen de operaciones no fue anormal pero el Interés Abierto creció algo más acelerado incrementándose en USD 472 millones contra el cierre de mayo. Donde sí se evidenció un salto en el nivel de operaciones, como señalamos durante la semana, fue en soberanos dollar linked, plaza en la que el BCRA ha preferido intervenir para no incrementar su posición vendida en futuros. Esta inyección de oferta de cobertura dejó como resultado una mejora en el atractivo de los sintéticos y probablemente haya contribuido a suavizar el alza en el spot. De todas maneras, con el desempeño del mayorista y los futuros es probable que las estimaciones para fin de año sean revisadas al alza, de mantenerse en esta sintonía”.

F2 indica que “sin acceso a los mercados internacionales de deuda tanto el BCRA como el Tesoro seguirán teniendo necesidades de divisas más allá de lo que establezcan las metas de FMI y sería riesgoso dejar apreciar más al tipo de cambio real, por eso continuará siendo relevante lo que suceda con el dólar a nivel internacional y las divisas de los principales socios comerciales como, por ejemplo: Brasil. Sumado a esto, el apoyo social de cara a las elecciones tendrá influencia en la demanda por cobertura cambiaria, tanto a través del spot como de futuros y dollar linked”.

En tanto, en el overnite los negocios previos a la apertura de los mercados mostraban una recuperación del Nasdaq, el índice de las tecnológicas que estaba 0,40% arriba, mientras el S&P 500 subía apenas 0,07%. Son tendencias que no se sabe si se van a reafirmar en la madrugada. El oro estaba neutral y el petróleo subía más de 2% con el Brent en USD 96 por barril. Lo positivo es que el dólar estaba en baja frente a las principales monedas del mundo. No aparenta ser un buen escenario para países emergentes ni para la Argentina.

Los precios internacionales del petróleo registraron fuertes subas este lunes después de que Israel lanzara ataques aéreos contra el centro y el oeste de Irán, mientras las principales bolsas asiáticas cerraron con importantes pérdidas en un contexto marcado por la tensión geopolítica en Medio Oriente y la creciente expectativa de nuevas subas de las tasas de interés en Estados Unidos.

El crudo Brent, referencia internacional del mercado, subió 3,50 dólares y llegó a los 96,59 dólares por barril. En tanto, el petróleo estadounidense West Texas Intermediate (WTI) avanzó 3,48 dólares y alcanzó los 94,02 dólares por barril.

La reacción de los mercados energéticos se produjo después de que Israel atacara territorio iraní durante la madrugada del lunes en respuesta a un lanzamiento de misiles. La televisión estatal iraní informó que se escucharon explosiones en las ciudades de Isfahán, Tabriz y Teherán, aunque no ofreció detalles adicionales de inmediato.

La nueva escalada militar volvió a poner en duda los esfuerzos diplomáticos para alcanzar una tregua duradera entre Washington y Teherán. La semana pasada, negociadores estadounidenses e iraníes alcanzaron un acuerdo preliminar para extender el alto el fuego vigente, pero el entendimiento todavía no quedó formalizado.

Los últimos acontecimientos agregaron incertidumbre sobre la situación en el estrecho de Ormuz, una vía estratégica para el transporte mundial de petróleo. La guerra entre Estados Unidos e Irán mantiene prácticamente bloqueado el paso de los envíos de crudo a través de ese corredor marítimo, un factor que alimenta la preocupación por el suministro global de energía.

La suba del petróleo coincidió con una jornada de fuertes retrocesos en los mercados bursátiles asiáticos. Los inversores reaccionaron tanto al deterioro de la situación geopolítica como a las señales provenientes de Estados Unidos sobre la evolución de la economía y la política monetaria.

En Japón, el índice Nikkei 225 cayó un 4,2% y cerró en 63.804,77 puntos. La baja se produjo después de que el gobierno japonés revisara a la baja la tasa anualizada de crecimiento económico del primer trimestre, desde el 2,1% estimado inicialmente hasta el 1,8%.

Corea del Sur registró uno de los descensos más pronunciados de la región. El índice Kospi perdió un 6,8% y terminó en 7.605,42 puntos. Samsung Electronics, la mayor empresa del país, cayó un 7%, mientras que SK Hynix retrocedió un 3,3%.

En Taiwán, el índice Taiex cedió un 3,8%. En Hong Kong, el Hang Seng perdió un 1,3% y concluyó la jornada en 24.631,64 puntos. En China continental, el índice compuesto de Shanghái bajó un 1,1%, hasta los 3.984,75 puntos.

La bolsa australiana permaneció cerrada debido a la celebración del cumpleaños del rey, jornada considerada festiva en el país.

Las pérdidas en Asia siguieron la tendencia observada el viernes en Wall Street, donde los principales índices estadounidenses sufrieron su peor sesión desde octubre.

El S&P 500 retrocedió un 2,6% hasta los 7.383,74 puntos. El promedio industrial Dow Jones cayó un 1,4% y cerró en 50.866,78 puntos. El índice Nasdaq, dominado por empresas tecnológicas, sufrió la caída más pronunciada al desplomarse un 4,2%, hasta los 25.709,43 puntos.

(Con información de Associated Press y AFP)

El líder del régimen chino, Xi Jinping, elogió una “amistad invencible” con Corea del Norte al iniciar este lunes una visita a Pyongyang, la primera que realiza al país desde 2019 y su primer viaje al exterior de este año.

China, principal rival geopolítico de Estados Unidos, ha sido durante décadas el principal socio comercial del régimen norcoreano y una fuente clave de apoyo diplomático y económico para el país, que enfrenta sanciones internacionales.

La visita de Xi se produce después de recibir por separado en Beijing al presidente estadounidense, Donald Trump, y al líder ruso, Vladimir Putin. También coincide con el estancamiento de las conversaciones entre Washington y Pyongyang sobre el programa nuclear norcoreano.

El mes pasado, la Casa Blanca informó que Xi y Trump “confirmaron su objetivo compartido de desnuclearizar Corea del Norte” durante una cumbre celebrada en la capital china.

Sin embargo, apenas un día antes de la llegada del mandatario chino, la poderosa hermana del líder norcoreano Kim Jong Un afirmó que el programa de armas nucleares de Corea del Norte constituye “la línea de no retorno”.

La portavoz del Ministerio de Relaciones Exteriores de China, Mao Ning, señaló el viernes que los dos líderes “intercambiarán puntos de vista sobre las relaciones bilaterales y asuntos de interés común” y realizarán “mayores contribuciones a la paz regional e incluso mundial”.

El régimen de Corea del Norte ha declarado en repetidas ocasiones que es un Estado nuclear “irreversible” desde el fracaso de la cumbre de 2019 entre Kim Jong Un y Donald Trump. Aquel encuentro terminó sin acuerdo debido a diferencias sobre el alcance de la desnuclearización y el alivio de las sanciones.

Trump se reunió tres veces con Kim durante su primer mandato. En octubre, manifestó que estaba “100 por ciento” dispuesto a mantener otro encuentro con el líder norcoreano, pero esa propuesta no obtuvo respuesta.

Xi publicó además un artículo en la portada del diario norcoreano Rodong Sinmun, donde prometió una cooperación más estrecha entre ambos países. “No importa cómo cambien los tiempos o cómo evolucione la situación internacional, la amistad tradicional entre China y Corea del Norte siempre es invencible”, escribió el mandatario.

La última reunión entre Xi y Kim tuvo lugar en septiembre, cuando el presidente chino invitó al líder norcoreano y a Putin como invitados de honor a un desfile militar en Beijing por el 80º aniversario de la victoria sobre Japón en la Segunda Guerra Mundial.

La visita ocurre en un contexto en el que varios líderes internacionales han buscado acercarse a China mientras Estados Unidos, bajo la presidencia de Trump, mantiene una política exterior considerada impredecible por distintos observadores.

Corea del Norte es además el único país que mantiene una alianza militar oficial y vinculante con China.

El profesor de Estudios Coreanos de la Universidad de Oslo, Vladimir Tikhonov, afirmó que “Estados Unidos está actualmente involucrado en una guerra ofensiva potencialmente perjudicial para intereses clave de China, como los suministros energéticos”. Por ese motivo, agregó, “parece que Xi intenta consolidar la alianza” con Corea del Norte.

El régimen de China considera a Taiwán parte de su territorio y diversos analistas señalaron que Corea del Norte también puede funcionar como un contrapeso frente a aliados de Estados Unidos en la región, entre ellos Corea del Sur y Japón.

Las relaciones entre China y Japón se han deteriorado desde que la primera ministra japonesa, Sanae Takaichi, sugirió el año pasado que Tokio podría intervenir militarmente ante un eventual intento chino de tomar Taiwán.

(Con información de AFP)

Israel informó este lunes que realizó ataques aéreos contra “objetivos militares” en Irán, en respuesta al lanzamiento de misiles iraníes contra territorio israelí, en la primera acción de este tipo desde la entrada en vigor de la tregua en la guerra de Medio Oriente.

“Hace poco, la fuerza aérea israelí atacó objetivos militares del régimen terrorista iraní en el oeste y centro de Irán”, señaló el Ejército israelí en un mensaje difundido a través de Telegram. La ofensiva se produjo pocas horas después de que Irán lanzara varios misiles contra territorio israelí, un episodio que volvió a elevar la tensión entre ambos países.

La televisión estatal iraní confirmó que se registraron explosiones en distintas zonas del país. “Varias explosiones se escucharon en Teherán, Tabriz e Isfahán”, informó la emisora estatal iraní en su canal oficial de Telegram.

Los ataques israelíes se produjeron un horas después de que el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, expresara públicamente su intención de intentar frenar una respuesta militar israelí para evitar una nueva escalada del conflicto regional.

En declaraciones a Fox News, Trump instó tanto a Israel como a Irán a reducir la confrontación. El mandatario estadounidense reconoció que el lanzamiento de misiles iraníes complicó los esfuerzos diplomáticos que Washington impulsaba en los últimos días. “El reciente ataque con misiles desde Irán hacia Israel dificulta las conversaciones en curso”, sostuvo el presidente norteamericano. Sin embargo, manifestó confianza en la posibilidad de alcanzar un entendimiento diplomático en el corto plazo.

Según Fox News, Trump afirmó: “Estamos muy cerca. Yo diría que un acuerdo podría firmarse el lunes, martes o miércoles de la próxima semana. Y ahora ocurre esto”. Luego envió un mensaje directo a las autoridades iraníes: “Ya han disparado sus misiles, es suficiente. Vuelvan a la mesa y cierren un trato”.

El mandatario también señaló a la cadena israelí Channel 12 que tenía previsto comunicarse con el primer ministro israelí, Benjamin Netanyahu, para pedirle que evitara una represalia militar contra Irán.

La nueva crisis comenzó el domingo por la tarde, cuando el régimen iraní lanzó varios proyectiles contra Israel. Teherán presentó la ofensiva como una respuesta a los bombardeos israelíes contra posiciones vinculadas al grupo terrorista Hezbollah en el sur de Beirut, en Líbano.

Las autoridades israelíes informaron que sus sistemas de defensa interceptaron todos los proyectiles lanzados desde Irán. No obstante, el Ejército activó protocolos de emergencia ante la posibilidad de nuevos ataques. El Mando del Frente Interior emitió alertas a teléfonos móviles en distintas zonas del país y ordenó a la población ingresar en áreas protegidas hasta recibir nuevas instrucciones.

Medios iraníes señalaron que al menos cuatro misiles fueron disparados contra el norte de Israel. Por su parte, un portavoz militar israelí afirmó que “las Fuerzas Aéreas han interceptado hasta el momento todos los proyectiles lanzados desde Irán”.

Desde Teherán, las autoridades defendieron la ofensiva y advirtieron sobre nuevas respuestas en caso de que continúen los ataques israelíes. El comandante de las Fuerzas Aeroespaciales de la Guardia Revolucionaria iraní, Mayid Musaví, declaró: “La promesa se ha cumplido”.

En la misma línea, el asesor militar del líder supremo iraní, el general Mohsen Rezaei, sostuvo: “El ataque es una advertencia para que cesen las agresiones. Cada nueva acción tendrá una respuesta más contundente y mayores costos”.

La Guardia Revolucionaria justificó oficialmente el lanzamiento de misiles como represalia por los “crímenes generalizados del régimen sionista en el sur de Líbano”.

Un potente terremoto sacudió este lunes las costas del sur de Filipinas y generó preocupación en la región, tras la activación de una alerta de tsunami por parte de las autoridades sismológicas del país.

El sismo alcanzó una magnitud de 7,0 y tuvo su epicentro frente a la provincia de Sarangani, según informó el Instituto Filipino de Vulcanología y Sismología (Phivolcs). El movimiento telúrico se registró a las 7:37 de la mañana, hora local, a una profundidad de 10 kilómetros.

El organismo pidió la evacuación inmediata de residentes en zonas costeras de varias provincias del sur del país, entre ellas Sarangani, Davao Occidental, Tawi-Tawi, Sulu, Basilan, Zamboanga del Sur, Zamboanga Sibugay, Sultan Kudarat y South Cotabato.

En paralelo, las autoridades locales de Davao City anunciaron la suspensión de clases en todos los niveles, tanto en instituciones públicas como privadas, así como la paralización del trabajo en oficinas gubernamentales durante el lunes, como medida preventiva tras la serie de sismos registrados en la región.

El Servicio Geológico de Estados Unidos (USGS) elevó la magnitud del sismo a 7,8 y ubicó su epicentro frente a la isla de Mindanao, con una profundidad de 35 kilómetros bajo el lecho marino.

Tras el evento, las autoridades emitieron una advertencia de tsunami como medida preventiva ante la posibilidad de alteraciones en el nivel del mar en zonas costeras cercanas al epicentro.

Por su parte, Japón activó un aviso de tsunami a lo largo de amplias zonas de su costa del Pacífico como medida de precaución. La Agencia Meteorológica japonesa señaló que podrían registrarse olas de hasta un metro a partir de las 11:30 de la mañana (02:30 GMT) en distintas regiones del país.

El Centro de Alerta de Tsunamis del Pacífico advirtió que podrían registrarse olas en un plazo de hasta tres horas en las costas de Filipinas, Indonesia, Palaos, Taiwán y Papúa Nueva Guinea.

Por el momento no se han reportado daños materiales ni víctimas, mientras los equipos de emergencia y monitoreo continúan evaluando la situación en el sur del archipiélago.

Noticia en desarrollo…

Un informe privado destacó el hecho de que el Banco Central ya encadenó más de 100 ruedas consecutivas de compras en lo que hasta ahora es “la tercera racha más prolongada de la historia”.

Esa racha compradora solo fue superada por los ciclos de febrero-noviembre de 2004 (184 ruedas) y septiembre de 2006-mayo de 2007 (161 ruedas), dice un informe de Maximiliano Gutiérrez, especialista en temas monetarios y cambiarios del Ieral de la Fundación Mediterránea. “No obstante -agrega- el balance adquiere mayor relevancia al evaluar los montos acumulados: bajo esta métrica, el ciclo actual escala al segundo puesto histórico, quedando únicamente por detrás del período 2006-2007, cuando se adquirieron USD 11.100 millones”.

Por otra parte, si la serie de jornadas compradoras se extendiera sin interrupciones hasta fines de septiembre, podría convertirse también en la más prolongada, aunque mantener la tendencia se dificultará una vez que termine el “período dorado” de liquidación de divisas de la agro-exportación, que normalmente culmina cerca de mediados de año.

Más de una quinta parte del mercaso de cambios

El informe precisa que el BCRA ya absorbió cerca del 21% del volumen total operado en el mercado libre de cambios, “cuatro veces la meta inicialmente estimada por el equipo económico, y ya acumula compras por poco más de USD 10.000 millones, a razón de un promedio diario de USD 100 millones). Con el primer hito de la hoja de ruta oficial formalmente cumplido, dice el autor, “el Gobierno ya apunta hacia el segundo objetivo de compras fijado en USD 17.000 millones”.

Detrás de la oferta de divisas que absorbe el Central, explica Gutiérrez, están el aumento del superávit comercial y la venta de dólares provenientes de Obligaciones Negociables del sector privado y las colocaciones de deuda de algunas provincias. Desde las elecciones a la fecha, calcula, ambas fuentes aportaron casi USD 15.500 millones).

Según el economista, que el Central esté realizando este ritmo de compra de divisas “robustece la sostenibilidad del esquema cambiario al reforzar la credibilidad de la banda cambiaria y “empuja” la economía hacia un equilibrio “bueno”.

La estrategia, agrega, gana relevancia ante la existencia de dos factores de riesgo. De un lago, “la volatilidad latente de cara a las elecciones presidenciales de 2027” y del otro, un exigente cronograma de vencimientos en moneda dura ante el escaso rollover de los vencimientos, en 2027. Sobre esto último el informe señala que el actual costo de endeudamiento en dólares, cercano al 9,5% anual, “aún veda el acceso al crédito internacional voluntario” porque “si bien el riesgo país perforó la barrera de los 500 puntos básicos, el mercado global sigue con cautela la curva de los bonos del Tesoro de EEUU, ya que el panorama que enfrenta la FED (Banco Central de EEUU) siembra incertidumbre. De hecho, observa, “el mercado ya descuenta más chances de subas que de bajas hacia el primer trimestre del año que viene” y en un marco así, más allá de que Caputo & Cía reafirmaron que no les interesa “emitir deuda Ley New York, una eventual suba de la tasa de interés en EEUU lleva a un rollover de deuda más costoso, escenario que no ayuda”.

El clima del mercado local

En cuanto al mercado local, el informe señala que pasa por un el mercado cambiario “transita un período de relativa estabilidad”: el dólar fluctuando entre $1.400 y 1.440, “con un leve repunte luego del vencimiento del contrato para mayo 2026 (que llegó a representar el 66% del interés abierto total). En lo que va de junio, precisa, el spot acumula una suba del 2,2% y se sitúa un 18,5% por debajo del techo de la banda cambiaria. La pax cambiaria se refleja también en el mercado de futuros del dólar, con valores “holgadamente por debajo del techo de la banda (con una brecha del 19,5%)”. A su vez, eso se traduce “en una sensible baja de las expectativas de depreciación, las cuales pasaron de un 30% anual al actual 26 por ciento”.

El informe discrepa con quienes sugieren que en ausencia de compra de dólares por parte del BCRA el tipo de cambio (esto es, el precio del dólar) bajaría. Por el contrario, explica, “sin el rol comprador del BCRA, el stock de reservas netas exhibiría un desgaste sensiblemente mayor y esto hubiese exacerbado las dudas respecto al cumplimiento de las obligaciones del Tesoro y la potencial capacidad de respuesta del esquema ante un shock adverso (…) cabe preguntarse dónde se ubicaría la prima de riesgo soberano si la autoridad monetaria hubiera permanecido al margen del mercado de cambios y eso nos daría una idea aproximada si era esperable (o no) un menor tipo de cambio al actual”.

Un eslabón débil del panorama monetario y cambiario es que la demanda de dinero sigue sin aparecer. Esa carencia “representa el eslabón pendiente de un esquema que, en el plano cambiario, viene exhibiendo resultados mejores a los previstos” pero que llevó al Gobierno a una estrategia de “esterilización” (de los pesos emitidos para comprar dólares) mediante la colocación de títulos en moneda local por parte del Tesoro y operaciones de mercado abierto del Banco Central (vía Pases y compraventa en el mercado secundario). Así las cosas, explica Gutiérrez, “la compra de divisas se da contra deuda pública en pesos”.

El Talón de Aquiles

Por último, el economista repasa los niveles de reservas “brutas” y “netas” Las brutas, precisa, ya alcanzan los los USD 48.400 millones, el nivel más alto desde octubre de 2019, con un incremento de USD 7.030 millones en cinco meses, algo en lo que tuvo su parte el reciente desembolso de USD 1.000 millones por parte del FMI, que recordó que si bien los criterios de desempeño se alcanzaron, la meta de reservas netas sigue siendo un “Talón de Aquiles”. El gobierno, dice el informe, usó el desembolso del FMI para recomprar Letras Intransferibles y mejorar el activo del BCRA sustituyendo un instrumento denominado en dólares, pero completamente ilíquido, por un activo también en dólares, pero de disponibilidad inmediata, estrategia opuesta a la previa, que se hacía con pesos provenientes del giro de utilidades, “un mero asiento contable” que no mejora la posición del BCRA.

En cuanto a las reservas netas, el informe las considera una “prueba de acidez”, pues surgen de restar a los activos en dólares del BCRA los pasivos con vencimiento inferior a un año (Swap chino, encajes en dólares, obligaciones del BCRA con organismos internacionales y operaciones de Repo). Allí cita que según el informe de Política Monetaria del propio Banco Central “este neteo cobra relevancia si la disponibilidad de una parte relevante de las reservas brutas se le atribuye carácter parcial, contingente o de muy corto plazo debido a la naturaleza de los pasivos que las respaldan”.

Según los cálculos de Gutiérrez, a inicios de junio, las reservas netas arrojan un saldo positivo de USD 3.950 millones, o de USD 2.520 millones si se restan las obligaciones de pago de Bopreales de los próximos doce meses

El informe señala que la “plena autonomía” del Banco Central es todavía una asignatura pendiente y que “ante un ancla fiscal bajo presión, la política monetaria debe asumir un rol protagónico en la lucha contra la inflación de cara a los próximos meses. El esquema actual de agregados es aún rudimentario y sin una función de reacción explícita ante cambios en el mercado, lo que dificulta la previsibilidad” .Es vital, concluye, “que la política de comunicación cuente con mayor sobriedad: evitar el exceso de narrativa es fundamental para preservar la confianza social y la credibilidad del programa”.