{"id":6618,"date":"2026-04-12T02:09:51","date_gmt":"2026-04-12T05:09:51","guid":{"rendered":"https:\/\/cliente1.publisher.highstack.com.ar\/?p=6618"},"modified":"2026-04-12T02:09:51","modified_gmt":"2026-04-12T05:09:51","slug":"emilio-ocampo-admite-me-dolarizo-porque-soy-pesimista-sobre-la-economia-argentina","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/cliente1.publisher.highstack.com.ar\/?p=6618","title":{"rendered":"Emilio Ocampo admite: &#8216;Me dolarizo porque soy pesimista&#8217; sobre la econom\u00eda argentina"},"content":{"rendered":"<div id=\"article-content\">\n<p><strong>\u2014Usted fue el arquitecto del plan de dolarizaci\u00f3n que probablemente permiti\u00f3 a Javier Milei llegar a la presidencia, pero el Gobierno opt\u00f3 luego por fortalecer el peso. \u00bfQu\u00e9 cambi\u00f3 entre aquel Milei candidato, y luego electo presidente, para abandonar la idea de la dolarizaci\u00f3n? <\/strong><\/p>\n<p>\u2014Es una excelente pregunta. En realidad habr\u00eda que hac\u00e9rsela m\u00e1s a Milei que a m\u00ed. No habl\u00e9 del tema con \u00e9l, por lo que no puedo ofrecer una respuesta concreta y no quiero especular.<\/p>\n<p><strong>\u2014\u00bfC\u00f3mo hubiera sido? Por lo menos, cu\u00e9ntenos como usted lo hubiera llevado adelante en ese diciembre de 2023. <\/strong><\/p>\n<p>\u2014Para empezar, el plan que ten\u00edamos era gradual; no pens\u00e1bamos en una dolarizaci\u00f3n inmediata. La poblaci\u00f3n suele asociar la palabra \u201cdolarizaci\u00f3n\u201d con realidades muy distintas entre s\u00ed. Es un t\u00e9rmino gen\u00e9rico: como un s\u00e1ndwich, que puede ser de jam\u00f3n y queso o de milanesa.<\/p>\n<p><iframe id=\"vrudo\" class=\"vrudo\" src=\"https:\/\/rudo.video\/vod\/bWlC6m?volume=0\" width=\"100%\" height=\"100%\" allowscriptaccess=\"always\" allowfullscreen=\"true\" webkitallowfullscreen=\"true\" frameborder=\"0\" scrolling=\"no\" allow=\"autoplay; fullscreen\" loading=\"lazy\" title=\"Contenido embebido\"><\/iframe><\/p>\n<p><strong>\u2014Hay diferentes formas de dolarizar.<\/strong><\/p>\n<p>\u2014En Ecuador no fue igual que en El Salvador; en El Salvador no fue igual que en Panam\u00e1. Y nada que ver con lo que pas\u00f3 en Zimbabwe o con la adopci\u00f3n del euro por parte de varios pa\u00edses de la Uni\u00f3n Europea. La dolarizaci\u00f3n, en su esencia, es la adopci\u00f3n de una moneda extranjera como moneda de curso legal, es decir la sustituci\u00f3n de la moneda local por otra extranjera. Por eso el t\u00e9rmino genera confusi\u00f3n: existe una dolarizaci\u00f3n de jure y otra, que ya vivimos, de facto. Si uno mira las estad\u00edsticas del Indec, los argentinos tienen lo que se llama en moneda y dep\u00f3sito 257 mil millones de d\u00f3lares. Si sumamos todos los dep\u00f3sitos privados en el sistema bancario argentino, hoy suman 75 mil millones de d\u00f3lares, y la circulaci\u00f3n monetaria es del orden de 18 mil millones de d\u00f3lares. En conjunto, la cantidad de d\u00f3lares efectiva que manejan los argentinos es varias veces la de pesos en circulaci\u00f3n \u2014cinco o seis veces, por dar una idea\u2014, lo que muestra que la gente eligi\u00f3 al d\u00f3lar como moneda, aunque no siempre est\u00e9 dentro del sistema financiero formal. Esos d\u00f3lares muchas veces est\u00e1n fuera del pa\u00eds, en cajas fuertes, debajo del colch\u00f3n o en otro tipo de resguardos, y no integrados a la actividad productiva y comercial del pa\u00eds. <\/p>\n<p>Lo que propon\u00edamos era un esquema similar al de El Salvador: un sistema financiero operando \u00edntegramente en d\u00f3lares, mientras que el peso mantendr\u00eda existencia para transacciones en efectivo durante un per\u00edodo de transici\u00f3n. La implementaci\u00f3n requer\u00eda varias acciones coordinadas \u2014incluyendo conversaciones con el gobierno de Estados Unidos, con el Fondo Monetario Internacional, etc.\u2014 y todo ello qued\u00f3 explicitado en un documento de trabajo de la Ucema con el proyecto de ley y las cuestiones legales desarrolladas; es material de dominio p\u00fablico para quien quiera revisar los detalles. Cada pa\u00eds tiene sus particularidades y no existe una receta \u00fanica: hab\u00eda que estudiar lo que funcion\u00f3 en otras experiencias, adaptarlo a la realidad argentina e integrar el d\u00f3lar a los flujos econ\u00f3micos de forma abierta y conectada al mundo.<\/p>\n<p><strong>\u2014Usted habr\u00e1 le\u00eddo seguramente que Milei recientemente, en un reportaje en Bloomberg, dijo que su estrategia consist\u00eda en tomar activos del Banco Central contra el Gobierno, para que luego esos t\u00edtulos pasaran al mercado con la situaci\u00f3n de hacernos de d\u00f3lares para vender esos t\u00edtulos. Pero dijo el Presidente: \u201cEs probable que si hubi\u00e9ramos hecho esta operaci\u00f3n a los precios de mercado en aquel momento, creo que estaban a 16, 18, lo que hoy est\u00e1 a 50 y pico, la pol\u00edtica hubiera dicho que hab\u00eda una estafa y nos hubiera acusado de alg\u00fan negocio turbio y nos hubiera mandado a la c\u00e1rcel\u201d. \u00bfEs distinto lo que \u00e9l plantea de lo que usted planteaba? <\/strong><\/p>\n<p>\u2014S\u00ed. De hecho, le advert\u00ed al Presidente justamente eso que \u00e9l menciona. Nuestra propuesta no ten\u00eda nada que ver con la operaci\u00f3n a la que alude. Lo que quer\u00edamos evitar era malvender activos o t\u00edtulos p\u00fablicos que, por el solo anuncio de una reforma, pod\u00edan revalorizarse; no ten\u00eda sentido venderlos a precios bajos. Cuando se manejaron valores de ese orden \u201420 centavos entonces, y hoy varias veces m\u00e1s\u2014, nuestra alternativa buscaba una ingenier\u00eda financiera m\u00e1s compleja, que demandaba cierto apoyo internacional y que hubiese creado para el mercado argentino un activo seguro, un t\u00edtulo estructurado con garant\u00edas que permitiera al sistema financiero operar con menor riesgo. Si se quiere una analog\u00eda, la idea se parec\u00eda a la de los bonos Brady de la reestructuraci\u00f3n de fines de los 80 y principios de los 90, aunque no era id\u00e9ntica. Esa v\u00eda no prosper\u00f3, y quiero dejar claro que la propuesta de mi equipo no propon\u00eda malvender activos. Cuando el Presidente habl\u00f3 de \u201cvendamos\u201d, yo le dije: \u201cNo, este no es el camino, no nos conviene\u201d.<\/p>\n<div style=\"text-align:center\">\n<figure class=\"image\" style=\"display:inline-block\"><picture><source media=\"(max-width: 440px)\" srcset=\"https:\/\/fotos.perfil.com\/\/2026\/04\/12\/440\/0\/emilio-ocampo-con-jorge-fontevecchia-en-periodismo-puro-2218948.jpg?webp\"\/><source media=\"(max-width: 1019px)\" srcset=\"https:\/\/fotos.perfil.com\/\/2026\/04\/12\/712\/0\/emilio-ocampo-con-jorge-fontevecchia-en-periodismo-puro-2218948.jpg?webp\"\/><img decoding=\"async\" style=\"max-width: 100%; width: 100%;\" alt=\"Emilio Ocampo, con Jorge Fontevecchia en Periodismo Puro.\" src=\"https:\/\/fotos.perfil.com\/\/2026\/04\/12\/900\/0\/emilio-ocampo-con-jorge-fontevecchia-en-periodismo-puro-2218948.jpg?webp\" loading=\"lazy\"\/><\/picture><figcaption>LA DOLARIZACI\u00d3N EN ARGENTINA. \u201cLa dolarizaci\u00f3n que nosotros vivimos, sin que el presidente Milei o ning\u00fan presidente la decida, es la dolarizaci\u00f3n que hemos hecho los argentinos. Esa es una dolarizaci\u00f3n de facto\u201d. (FOTO MARCELO DUBINI)<\/figcaption><\/figure>\n<\/p><\/div>\n<p><strong>\u2014\u00bfEs correcto decir que tambi\u00e9n se buscaba un apoyo de fondos del interior dispuestos a desembolsar alrededor de 30 mil millones de d\u00f3lares dentro de su plan? <\/strong><\/p>\n<p>\u2014No. Milei mencion\u00f3 varias propuestas distintas para dolarizar; una de ellas ten\u00eda que ver con lo que usted trae, pero la que estaba en mi equipo era otra y no requer\u00eda esa suma. Yo no estaba al tanto de todas las propuestas, solo de la que mi equipo ven\u00eda trabajando.<\/p>\n<p><strong>\u2014Le preguntaba porque m\u00e1s all\u00e1 de que no era su propuesta, los 30 mil de alguna manera resuenan con los 20 mil de Bessent y lo escuch\u00e9 a usted en una exposici\u00f3n reciente decir que a lo mejor se podr\u00eda haber dolarizado cuando vino Bessent a la Argentina. Me gustar\u00eda entonces, aunque sea contraf\u00e1ctico, que nos contara c\u00f3mo hubiera sido en el oto\u00f1o del a\u00f1o pasado. <\/strong><\/p>\n<p>\u2014La supuesta necesidad de d\u00f3lares est\u00e1 sobredimensionada. Los pa\u00edses que han dolarizado no necesariamente lo hicieron con abundantes reservas en el Banco Central; el caso m\u00e1s citado es Ecuador, que dolariz\u00f3 con el Fondo Monetario en contra y estando en default de su deuda externa, tras una crisis bancaria. Las magnitudes y las circunstancias var\u00edan, pero hay algo clave: los argentinos ya tienen muchos d\u00f3lares. Es importante entender que la mayor parte del dinero que circula lo crea el sector privado a trav\u00e9s del sistema financiero, no el Gobierno. Para poner n\u00fameros concretos: la circulaci\u00f3n monetaria en t\u00e9rminos de d\u00f3lares son 18 mil millones, mientras que el M3 ronda los 120 mil millones de d\u00f3lares. La diferencia la explica el multiplicador del sistema financiero, que expande cr\u00e9ditos y dep\u00f3sitos. T\u00e9cnicamente, la deuda directa del Gobierno en moneda relevante para este debate son esos 18 mil millones equivalentes; el resto son obligaciones del sistema bancario, es decir, dep\u00f3sitos. <\/p>\n<p>Los sistemas financieros operan con reserva fraccionaria \u2014una reserva que puede ser del orden del 10%, 15% o 20% de los dep\u00f3sitos\u2014 y funcionan habitualmente bajo esa regla sin que ello conduzca al colapso. Por eso la idea de que una dolarizaci\u00f3n necesariamente provocar\u00eda una corrida bancaria es, en mi opini\u00f3n, un error. Si uno fija paridades por debajo del valor de mercado, claro que se genera demanda excedente de d\u00f3lares y eso puede provocar tensiones; por eso insist\u00ed hasta el cansancio en que cualquier esquema de dolarizaci\u00f3n deb\u00eda reflejar los valores de mercado. Si la paridad refleja el equilibrio de oferta y demanda, no hay motivo para una corrida generalizada. <\/p>\n<p>Hay experiencias que ilustran esto: en Ecuador, cuando se estableci\u00f3 el plazo para canjear sucres por d\u00f3lares, exist\u00eda un riesgo real de que, pasado el l\u00edmite, esos sucres valieran cero, lo que incentiv\u00f3 el canje; aun as\u00ed, un tercio de los sucres no se present\u00f3 al 30 de junio y el gobierno tuvo que extender el plazo. Ese episodio desmiente el fantasma de que la gente saldr\u00eda masivamente a vaciar los bancos por el solo anuncio de la dolarizaci\u00f3n. Hoy, por ejemplo, hay alrededor de 40 mil millones de d\u00f3lares en los bancos; esa cifra no se traduce autom\u00e1ticamente en una corrida porque la econom\u00eda necesita liquidez transaccional para pagar sueldos, impuestos y proveedores: si alguien retirara esos fondos y los enviara al exterior, necesitar\u00eda traerlos de vuelta para sostener la actividad.<\/p>\n<p><strong>\u2014Siguiendo el planteo, tendr\u00edan que ser el encaje. <\/strong><\/p>\n<p>\u2014En la Argentina los encajes de los depositantes son relativamente altos. El Banco Central posee hoy 14 mil millones de d\u00f3lares en reservas netas seg\u00fan los c\u00e1lculos de varios analistas, y del total de dep\u00f3sitos en d\u00f3lares \u2014alrededor de 38 o 39 mil millones\u2014 aproximadamente 15 mil millones est\u00e1n comprometidos en pr\u00e9stamos. Por eso, pese a que parezca que no existe respaldo completo de esos dep\u00f3sitos, la gente no act\u00faa como pronosticaban los apocal\u00edpticos de noviembre de 2023. Mi idea era, en todo caso, disponer de una \u201cvitirina\u201d y de un martillo por si alguien intentaba provocar deliberadamente una corrida; pero eso no significa que la dolarizaci\u00f3n sea inviable. En El Salvador, el proceso que propuse tom\u00f3 dos a\u00f1os y se hizo siempre a valores de mercado. Si se respeta el precio que fija la interacci\u00f3n entre oferta y demanda, no hay por qu\u00e9 alimentar el fantasma de la corrida.<\/p>\n<p><strong>\u2014\u00bfExiste todav\u00eda una ventana econ\u00f3mica para dolarizar? <\/strong><\/p>\n<p>\u2014Por supuesto. La ventana siempre estuvo abierta. El Gobierno eligi\u00f3 otro camino, pero la dolarizaci\u00f3n sigue siendo posible si se adapta a las circunstancias concretas. Por ejemplo, la relaci\u00f3n con Estados Unidos hoy es mucho mejor que la que ten\u00edamos en noviembre de 2023; entonces algunas condiciones que eran inciertas en ese momento hoy ya no lo son.<\/p>\n<p><strong>\u2014Hoy ser\u00eda m\u00e1s f\u00e1cil que en noviembre de 2023 <\/strong><\/p>\n<p>\u2014Mucho m\u00e1s f\u00e1cil. Adem\u00e1s, a la administraci\u00f3n estadounidense actual le interesa la dolarizaci\u00f3n en el marco de su Programa de Integraci\u00f3n de las Am\u00e9ricas y por razones econ\u00f3micas: con sus d\u00e9ficits fiscales, a Estados Unidos le conviene una mayor demanda global por d\u00f3lares. Desde una mirada geopol\u00edtica y econ\u00f3mica, a EE. UU. le resulta conveniente que m\u00e1s pa\u00edses adopten el d\u00f3lar.<\/p>\n<p><strong>\u2014Usted sostuvo tambi\u00e9n que la viabilidad de una dolarizaci\u00f3n depende mucho m\u00e1s de la solidez fiscal que de las reservas del Banco Central, \u00bfpuede ser que eso tambi\u00e9n haya contagiado a la actual administraci\u00f3n econ\u00f3mica respecto a que no son necesarias reservas? <\/strong><\/p>\n<p>\u2014Son dos cuestiones distintas. El debate sobre si un r\u00e9gimen de tipo de cambio fijo o la dolarizaci\u00f3n permiten sostener d\u00e9ficits fiscales se ha discutido ampliamente. La evidencia muestra que algunos pa\u00edses han tenido flexibilidad fiscal bajo reg\u00edmenes de tipo de cambio fijo; hay muchas variables en juego y resulta dif\u00edcil hacer predicciones precisas. No buscar\u00eda una relaci\u00f3n directa entre esa afirmaci\u00f3n m\u00eda y la pol\u00edtica actual del Gobierno: no tengo contactos con ellos, no hablo con el equipo econ\u00f3mico y no ejerzo ninguna injerencia sobre sus decisiones.<\/p>\n<p><strong>\u2014Usted pas\u00f3 varios a\u00f1os como investigador asociado al <a target=\"_blank\" href=\"https:\/\/www.csis.org\/\">Center for Strategic and International Studies<\/a> de Washington, \u00bfcu\u00e1nto la cuesti\u00f3n geopol\u00edtica es determinante para facilitar o dificultar un proceso de dolarizaci\u00f3n? <\/strong><\/p>\n<p>\u2014Es muy importante. A fines de los 90, en Estados Unidos se discuti\u00f3 seriamente la dolarizaci\u00f3n para las Am\u00e9ricas: hubo un proyecto en el Senado impulsado por el senador de Florida Connie Mack que propon\u00eda compensar a pa\u00edses por el se\u00f1oreaje perdido si adoptaban el d\u00f3lar. La discusi\u00f3n se interrumpi\u00f3 con la crisis argentina y qued\u00f3 en suspenso hasta tiempos recientes, cuando volvi\u00f3 a cobrar fuerza en parte por Milei y otras circunstancias. La geopol\u00edtica juega: la decisi\u00f3n debe tomarse en funci\u00f3n de las necesidades nacionales, no de intereses externos, pero coincidir con una visi\u00f3n favorable de Estados Unidos puede facilitar procesos y acuerdos internacionales.<\/p>\n<p><strong>\u2014A ver si interpreto. El presidente de la Corte Suprema de Justicia, Horacio Rosatti, afirm\u00f3 que la dolarizaci\u00f3n que elimine una moneda argentina ser\u00eda inconstitucional. \u00bfSu proyecto no eliminar\u00eda la moneda de Argentina? <\/strong><\/p>\n<p>\u2014No necesariamente. Creo que Rosatti se equivoca en su interpretaci\u00f3n; \u00e9l conoce mucho de derecho, pero menos de las distintas formas de dolarizaci\u00f3n. Como ya dije, \u201cdolarizaci\u00f3n\u201d es un concepto amplio. La Argentina circul\u00f3 en la segunda mitad del siglo XIX con m\u00faltiples monedas extranjeras que ten\u00edan curso legal; se pod\u00edan pagar impuestos con ellas y eso nunca se consider\u00f3 inconstitucional. La palabra \u201cmoneda nacional\u201d no aparece en el texto constitucional originario. Alberdi, en su proyecto de Constituci\u00f3n, no contempl\u00f3 la figura del Banco Central como emisor exclusivo. Por eso afirmar de plano la inconstitucionalidad me parece una lectura anacr\u00f3nica y poco ajustada a la pr\u00e1ctica hist\u00f3rica. En un art\u00edculo en mi blog respond\u00ed con mayor extensi\u00f3n a la opini\u00f3n de Rosatti; en esencia, creo que hablamos de cosas distintas.<\/p>\n<p><strong>\u2014Curso legal. <\/strong><\/p>\n<p>\u2014La Constituci\u00f3n no define expresamente el concepto de \u201ccurso legal\u201d ni establece que deba existir una \u00fanica moneda nacional. Entre 1852 y 1900 circularon en la Argentina monedas bolivianas, peruanas, espa\u00f1olas, etc., con curso legal fijado por ley y paridades establecidas, sin que eso fuera cuestionado como inconstitucional. Nuestra Constituci\u00f3n es la de 1853 con reformas; no hay en ella una prohibici\u00f3n tajante a esquemas distintos de moneda.<\/p>\n<p><strong>\u2014Usted mencionaba la geopol\u00edtica y el contexto de fines de los 90 en que no solo la Argentina ten\u00eda convertibilidad. Brasil, la mayor econom\u00eda latinoamericana, ten\u00eda una forma de convertibilidad con el Plan Real. En un contexto como usted dec\u00eda, donde Estados Unidos miraba a Am\u00e9rica y que dej\u00f3 de mirarla. \u00bfPor qu\u00e9 en Brasil se pudo salir de la paridad 1 a 1 con el d\u00f3lar, que con sus diferencias pod\u00eda tener alguna sensaci\u00f3n de semidolarizaci\u00f3n, y en la Argentina no, y qu\u00e9 diferencia a los pol\u00edticos brasile\u00f1os que por lo menos hasta esa \u00e9poca eran tan o m\u00e1s irresponsables que los argentinos respecto del gasto p\u00fablico? <\/strong><\/p>\n<p>\u2014Yo no lo atribuir\u00eda tanto al gasto p\u00fablico como al respeto por la ley. Una caracter\u00edstica central de la Argentina es la anomia institucional: el Estado, cuya funci\u00f3n es hacer cumplir la ley, suele ser el principal violador de la ley de forma impune. Un ejemplo elocuente fue la ley de intangibilidad de los dep\u00f3sitos aprobada en agosto de 2001 y que, pocos meses despu\u00e9s, fue vulnerada con la pesificaci\u00f3n asim\u00e9trica y las medidas de 2002 que implicaron la confiscaci\u00f3n de ahorros. Ese quiebre del contrato tuvo efectos devastadores. Brasil no tuvo exactamente ese tipo de rompimiento institucional. Por eso la historia cuenta: si uno arma un modelo para explicar la prima de riesgo pa\u00eds con variables macroecon\u00f3micas, la historia previa de cada pa\u00eds pesa mucho; la trayectoria importa m\u00e1s que un solo indicador puntual.<\/p>\n<p><strong>\u2014Usted recordar\u00e1 que era 1,40, que era el objetivo de aquella. <\/strong><\/p>\n<p>\u201440%. <\/p>\n<p><strong>\u2014En Brasil fue mayor todav\u00eda porque fue a 1,85 y sin embargo resisti\u00f3 y luego lleg\u00f3 a 4. <\/strong><\/p>\n<p>\u2014No fue una devaluaci\u00f3n del 85% de una sola vez; hubo movimientos escalonados, pero lo central es que no se destruyeron contratos como ocurri\u00f3 aqu\u00ed. Ese tipo de decisiones \u2014confiscatorias o que rompen las reglas del juego\u2014 es lo que deja secuelas profundas y explica por qu\u00e9 la Argentina no logr\u00f3 repetir la trayectoria de otros pa\u00edses.<\/p>\n<p><strong>\u2014Perm\u00edtame hacerle otro contraf\u00e1ctico. El pa\u00eds logra hacer lo de Brasil, que distintos partidos de distinto signo mantengan un ordenamiento macroecon\u00f3mico y respeto por las normas. Pasen 20 o 25 a\u00f1os y eso se instale y cambie la cultura. En ese punto, \u00bfes mejor tener una moneda como tiene Brasil y en ese caso la comparaci\u00f3n a los 25 a\u00f1os ser\u00eda mejor eso que la dolarizaci\u00f3n? \u00bfLa dolarizaci\u00f3n es una ventaja en el corto plazo y una limitaci\u00f3n a largo plazo?<\/strong><\/p>\n<p>\u2014La dolarizaci\u00f3n es una ventaja si se plantea como libertad monetaria y no como imposici\u00f3n. No se trata de imponer el d\u00f3lar, sino de reconocer la realidad de la dolarizaci\u00f3n de facto y permitir que la gente elija la moneda con la que quiere operar. John Stuart Mill ya criticaba la idea de la moneda como un s\u00edmbolo nacional impositivo. Si estuviera en un pa\u00eds con estabilidad monetaria comprobada, no estar\u00eda proponiendo dolarizar; la dolarizaci\u00f3n es una respuesta a un problema concreto: en la Argentina llevamos d\u00e9cadas sin una moneda estable. Para nosotros la prioridad es permitir que la gente pueda elegir libremente su unidad de cuenta y que los instrumentos monetarios no dependan exclusivamente del Estado.<\/p>\n<p><strong>\u2014Estaba planteando un contraf\u00e1ctico simplemente como un an\u00e1lisis te\u00f3rico. Si el problema no existiese, ser\u00eda mejor tener moneda o adoptar la moneda de Estados Unidos. Y usted mismo me est\u00e1 dando la respuesta diciendo que est\u00e1 en contra incluso de que los Estados Unidos tenga el d\u00f3lar. <\/strong><\/p>\n<p>\u2014Exacto. Y recuerde que cuando exist\u00eda el patr\u00f3n oro, la moneda era el oro.<\/p>\n<p><strong>\u2014\u00bfPodr\u00edamos decir que la moneda es una cuesti\u00f3n geopol\u00edtica, y que por eso Europa tiene el euro, China tiene el renminbi y Estados Unidos el d\u00f3lar?<\/strong><\/p>\n<p>\u2014No tenemos que aspirar a un Estado ut\u00f3pico. Si estuviera en un pa\u00eds con estabilidad monetaria, donde los empresarios pueden estimar la rentabilidad de sus proyectos con relativa seguridad, no hablar\u00eda de dolarizaci\u00f3n. Pero la Argentina no es ese caso: desde la creaci\u00f3n del Banco Nacional en 1826, han pasado 200 a\u00f1os de historia monetaria y en alrededor del 75% de ese tiempo hemos tenido episodios de depreciaci\u00f3n. Esa trayectoria explica por qu\u00e9 estamos donde estamos hoy.<\/p>\n<p><strong>\u2014Ahora usted pone el caso de Rivadavia, y lo escuch\u00e9 en una reciente conferencia suya, hablar de Ecuador, diciendo que Correa pudo hacer de todo menos traer la inflaci\u00f3n. Ahora, desde el punto de vista de la irresponsabilidad fiscal de los pol\u00edticos, podr\u00eda ser lo mismo, porque pueden endeudarse, \u00bfno? El caso de Rivadavia. <\/strong><\/p>\n<p>\u2014Pueden endeudarse y pueden hacer default. Correa, por ejemplo, hizo un default en 2008 que no era estrictamente necesario, y Ecuador tambi\u00e9n defaulte\u00f3 en 2020 en circunstancias diferentes a las nuestras. Incluso administraciones subnacionales con d\u00f3lar han incumplido. La ventaja de la dolarizaci\u00f3n es separar lo fiscal de lo monetario: una mala moneda mezcla ambos problemas y genera los incentivos perversos que conocemos. Aqu\u00ed, diariamente la gente chequea el valor del d\u00f3lar; esa realidad habla por s\u00ed misma.<\/p>\n<p><strong>\u2014Hablemos entonces del sistema cambiario monetario del gobierno actual. Dejemos el revisionismo de lo que pas\u00f3. Cu\u00e9nteme su propia visi\u00f3n de la econom\u00eda argentina hoy. <\/strong><\/p>\n<p>\u2014El Gobierno est\u00e1 haciendo un esfuerzo importante por desmantelar el esquema proteccionista y corporativista que ha predominado durante d\u00e9cadas, y en l\u00edneas generales apoyo las medidas de desregulaci\u00f3n. No obstante, existen intereses muy poderosos que buscan preservar el statu quo. Adem\u00e1s, el calendario electoral \u2014con plazos cortos que obligan a gobernar y a hacer campa\u00f1a alternadamente\u2014 complica la implementaci\u00f3n y la maduraci\u00f3n de reformas profundas: muchas transformaciones requieren tiempo para mostrar resultados, y la \u00fanica reforma que se siente de inmediato es la monetaria. Por eso la estabilidad monetaria es la madre de todas las reformas: sin ella es muy dif\u00edcil que la inversi\u00f3n privada retorne en t\u00e9rminos sostenidos. La incertidumbre sobre el tipo de cambio futuro desalienta la inversi\u00f3n y fomenta la b\u00fasqueda de rentas mediante privilegios, protecciones o exenciones. El Gobierno est\u00e1 en el rumbo correcto en t\u00e9rminos generales, aunque bajar una inflaci\u00f3n mensual de 25%-30% a 3% es relativamente m\u00e1s f\u00e1cil que pasar de 3% a 0,5% mensual; queda mucho por hacer.<\/p>\n<p><strong>\u2014Perm\u00edtame ponerlo en estos t\u00e9rminos. Aquella idea de que el orden de los factores s\u00ed altera el producto. Por ejemplo, hay una discusi\u00f3n sobre que el Gobierno se equivoc\u00f3 al poner bandas. As\u00ed opina Arriazu por ejemplo, y que deber\u00eda ir a d\u00f3lar fijo. Hay quienes consideran que el Gobierno se equivoc\u00f3 e hizo mala praxis con un objetivo electoralista al liberar el cepo para las personas f\u00edsicas y no a las jur\u00eddicas, alentando a que las personas compren mayor cantidad de d\u00f3lares de lo que normalmente hubieran comprado. Le pido su evaluaci\u00f3n t\u00e9cnica. <\/strong><\/p>\n<p>\u2014Desde afuera siempre es m\u00e1s f\u00e1cil opinar. Yo tengo mi posici\u00f3n y la he expresado p\u00fablicamente: habr\u00eda hecho otras cosas. Pero en el terreno t\u00e9cnico uno trabaja con probabilidades, no certezas. El equipo econ\u00f3mico consider\u00f3 \u2014y considera\u2014 que el esquema de bandas puede funcionar; hay personas t\u00e9cnicamente s\u00f3lidas y con capacidad all\u00ed. Yo prefiero darles la oportunidad de demostrar si su enfoque es acertado o no. Tengo una opini\u00f3n distinta, pero respeto el marco democr\u00e1tico y la libertad de expresi\u00f3n en la discusi\u00f3n p\u00fablica.<\/p>\n<div style=\"text-align:center\">\n<figure class=\"image\" style=\"display:inline-block\"><picture><source media=\"(max-width: 440px)\" srcset=\"https:\/\/fotos.perfil.com\/\/2026\/04\/12\/440\/0\/emilio-ocampo-con-jorge-fontevecchia-en-periodismo-puro-2218945.jpg?webp\"\/><source media=\"(max-width: 1019px)\" srcset=\"https:\/\/fotos.perfil.com\/\/2026\/04\/12\/712\/0\/emilio-ocampo-con-jorge-fontevecchia-en-periodismo-puro-2218945.jpg?webp\"\/><img decoding=\"async\" style=\"max-width: 100%; width: 100%;\" alt=\"Emilio Ocampo, con Jorge Fontevecchia en Periodismo Puro.\" src=\"https:\/\/fotos.perfil.com\/\/2026\/04\/12\/900\/0\/emilio-ocampo-con-jorge-fontevecchia-en-periodismo-puro-2218945.jpg?webp\" loading=\"lazy\"\/><\/picture><figcaption>EL DIAGN\u00d3STICO MONETARIO. \u201cPara poner los n\u00fameros concretos, hoy por hoy, la circulaci\u00f3n monetaria son, en d\u00f3lares equivalentes, 18 mil millones de d\u00f3lares. Pero el M3 son 120 mil millones de d\u00f3lares\u201d. (FOTO MARCELO DUBINI)<\/figcaption><\/figure>\n<\/p><\/div>\n<p><strong>\u2014\u00bfQu\u00e9 har\u00eda?<\/strong><\/p>\n<p>\u2014Hubiera dolarizado, sin duda.<\/p>\n<p><strong>\u2014Ahora, inclusive. <\/strong><\/p>\n<p>\u2014Incluso hoy, sin duda, aunque no tengo la bola de cristal. Se trata de evaluar probabilidades: hay escenarios donde este esquema puede funcionar, y la pregunta es qu\u00e9 probabilidad uno asigna a esos escenarios. Mis recomendaciones se basan en el estudio de la historia argentina y en la convicci\u00f3n de que la moneda es un elemento central para la estabilidad de largo plazo.<\/p>\n<p><strong>\u2014\u00bfCon qu\u00e9 la compara? <\/strong><\/p>\n<p>\u2014Creo que el problema argentino es sist\u00e9mico. Existen distintos modelos de capitalismo en el mundo; el nuestro es una mezcla que hered\u00f3 rasgos corporativistas desde la \u00e9poca de Per\u00f3n en 1945 y que condiciona la forma en que manejamos la econom\u00eda. El intento m\u00e1s serio de reforma fue el de Menem en los 90 y lo que m\u00e1s contribuy\u00f3 a su \u00e9xito fue la reforma monetaria. Milei intenta hoy algo parecido: abrir la econom\u00eda e integrarla al mundo. Hay sectores que se benefician del proteccionismo y que resistir\u00e1n los cambios; la cuesti\u00f3n es c\u00f3mo reducir el costo de transici\u00f3n hacia una econom\u00eda m\u00e1s abierta, teniendo en cuenta adem\u00e1s el calendario electoral que obliga a gestos de corto plazo.<\/p>\n<p><strong>\u2014Quer\u00eda ir al caso de Brasil, a ver si le parece plausible esta idea, que es un gobierno de un partido a\u00fan mucho m\u00e1s a la izquierda del peronismo, que era el Partido de los Trabajadores, que incluso tiene en su escudo reminiscencias sovi\u00e9ticas, coloc\u00f3 al frente del Banco Central cuando asumi\u00f3 a una persona, podr\u00edamos decir de una concepci\u00f3n ortodoxa, que el equivalente en la Argentina ser\u00eda el d\u00eda que el peronismo pueda colocar al frente del Banco Central a una persona que transmita continuidad, \u00bfla dolarizaci\u00f3n no ser\u00eda necesaria en ese caso?<\/strong><\/p>\n<p>\u2014La anomia institucional es la otra cara de la inconsistencia temporal de la pol\u00edtica econ\u00f3mica. Los pa\u00edses tratan de resolver esto estableciendo reglas: por ejemplo, impedir la expansi\u00f3n monetaria para financiar d\u00e9ficit. Pero si las reglas se violan cuando conviene \u2014y en la Argentina eso ha ocurrido repetidamente\u2014 la independencia formal de instituciones como el Banco Central se diluye en la pr\u00e1ctica. Tenemos una carta org\u00e1nica del Banco Central que, aunque otorg\u00f3 cierta autonom\u00eda, no ha bastado para garantizar independencia real; distintos estudios que punt\u00faan las cartas org\u00e1nicas de bancos centrales sit\u00faan la nuestra m\u00e1s cerca de un 50-60 sobre 100 en t\u00e9rminos relativos, y de facto estamos en una situaci\u00f3n de dependencia. Eso es anomia institucional: no respetamos nuestras propias reglas.<\/p>\n<p style=\"text-align:center\"><picture><source media=\"(max-width: 440px)\" srcset=\"https:\/\/fotos.perfil.com\/\/2026\/04\/12\/440\/0\/emilio-ocampo-con-jorge-fontevecchia-en-periodismo-puro-2218946.jpg?webp\"\/><source media=\"(max-width: 1019px)\" srcset=\"https:\/\/fotos.perfil.com\/\/2026\/04\/12\/712\/0\/emilio-ocampo-con-jorge-fontevecchia-en-periodismo-puro-2218946.jpg?webp\"\/><img decoding=\"async\" style=\"max-width: 100%; width: 100%;\" alt=\"Emilio Ocampo, con Jorge Fontevecchia en Periodismo Puro.\" src=\"https:\/\/fotos.perfil.com\/\/2026\/04\/12\/900\/0\/emilio-ocampo-con-jorge-fontevecchia-en-periodismo-puro-2218946.jpg?webp\" loading=\"lazy\"\/><\/picture><\/p>\n<p><strong>\u2014Perm\u00edtame hacerle otro contraf\u00e1ctico. El pa\u00eds logra hacer lo de Brasil, que distintos partidos de distinto signo mantengan un ordenamiento macroecon\u00f3mico y respeto por las normas. Pasen 20 o 25 a\u00f1os y eso se instale y cambie la cultura. En ese punto, \u00bfes mejor tener una moneda como tiene Brasil y en ese caso la comparaci\u00f3n a los 25 a\u00f1os ser\u00eda mejor eso que la dolarizaci\u00f3n? \u00bfLa dolarizaci\u00f3n es una ventaja en el corto plazo y una limitaci\u00f3n a largo plazo?<\/strong><\/p>\n<p>\u2014La dolarizaci\u00f3n es una ventaja si se entiende como libertad monetaria y no como una imposici\u00f3n desde el Estado. Personalmente prefiero un sistema donde las personas puedan elegir su moneda. Si la Argentina llegara a consolidar durante d\u00e9cadas un marco institucional y macroecon\u00f3mico confiable, probablemente la decisi\u00f3n de mantener una moneda propia ser\u00eda totalmente sensata. Pero dada nuestra historia y la incapacidad recurrente de sostener reglas por largos periodos, la dolarizaci\u00f3n ofrece mayor probabilidad de estabilidad en horizontes de largo plazo.<\/p>\n<p><strong>\u2014Sumo argumentos. En Brasil, la dictadura era dictablanda, se mantuvieron las elecciones para gobernadores e intendentes. En Brasil no se estatizaron los medios de comunicaci\u00f3n. O sea, en Brasil, aun en la dictadura, se mantuvieron determinadas reglas.<\/strong><\/p>\n<p>\u2014No soy el m\u00e1s indicado para hacer una comparaci\u00f3n hist\u00f3rica detallada entre ambos pa\u00edses, pero sin duda esas diferencias institucionales que usted menciona influyen. No es casualidad que pa\u00edses como Chile o Per\u00fa hayan llegado donde est\u00e1n: es causalidad de d\u00e9cadas de pol\u00edticas consistentes. Nosotros no hemos sido capaces de sostener ese camino; hay elementos institucionales y pol\u00edticos que nos anquilosan y que dificultan replicar esas trayectorias.<\/p>\n<p><em><strong>Producci\u00f3n: Sol Bacigalupo.<\/strong><\/em><\/p>\n<\/p><\/div>\n<p><script>\n                !function(f,b,e,v,n,t,s)\n                {if(f.fbq)return;n=f.fbq=function(){n.callMethod?\n                    n.callMethod.apply(n,arguments):n.queue.push(arguments)};\n                    if(!f._fbq)f._fbq=n;n.push=n;n.loaded=!0;n.version='2.0';\n                    n.queue=[];t=b.createElement(e);t.async=!0;\n                    t.src=v;s=b.getElementsByTagName(e)[0];\n                    s.parentNode.insertBefore(t,s)}(window, document,'script',\n                    'https:\/\/connect.facebook.net\/en_US\/fbevents.js');\n                window.paywallConfig.facebook_pixel=\"1000228364089342\"\n            <\/script><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>        Fue el arquitecto del plan de dolarizaci\u00f3n que Javier Milei llev\u00f3 como bandera central de su campa\u00f1a presidencial. Dise\u00f1\u00f3 una propuesta gradual, inspirada en el modelo de El Salvador, que no implicaba la eliminaci\u00f3n del peso sino la adopci\u00f3n del d\u00f3lar como moneda de curso legal en paralelo. Milei lo design\u00f3 como futuro presidente del Banco Central con la misi\u00f3n de cerrarlo. Pero fue el propio Ocampo quien renunci\u00f3 antes de asumir. Desde entonces, sostiene desde la academia que la ventana para dolarizar sigue abierta, que el esquema de bandas cambiarias actual no resuelve el problema monetario de fondo y que, mientras sobreviva el peso, Argentina seguir\u00e1 atrapada en el mismo ciclo de ilusi\u00f3n y desencanto que repite desde hace ochenta a\u00f1os. Basa su convicci\u00f3n dolarizadora no en una preferencia ideol\u00f3gica sino en una lectura de la historia argentina: \u201cTodo lo dem\u00e1s es pura especulaci\u00f3n. Yo baso mi distribuci\u00f3n de probabilidades en el pasado\u201d.<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":6620,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[86,592,2042,1809,541,2040,2039,1041,31,488,2041],"class_list":["post-6618","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-uncategorized","tag-bcra","tag-brasil","tag-center-for-strategic-and-international-studies","tag-corte-suprema","tag-dolarizacion","tag-el-salvador","tag-emilio-ocampo","tag-horacio-rosatti","tag-javier-milei","tag-jorge-fontevecchia","tag-pesimismo"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/cliente1.publisher.highstack.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/6618","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/cliente1.publisher.highstack.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/cliente1.publisher.highstack.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/cliente1.publisher.highstack.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/cliente1.publisher.highstack.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=6618"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/cliente1.publisher.highstack.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/6618\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":6619,"href":"https:\/\/cliente1.publisher.highstack.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/6618\/revisions\/6619"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/cliente1.publisher.highstack.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/6620"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/cliente1.publisher.highstack.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=6618"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/cliente1.publisher.highstack.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=6618"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/cliente1.publisher.highstack.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=6618"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}