{"id":4694,"date":"2026-03-22T01:38:14","date_gmt":"2026-03-22T04:38:14","guid":{"rendered":"https:\/\/cliente1.publisher.highstack.com.ar\/?p=4694"},"modified":"2026-03-22T01:38:14","modified_gmt":"2026-03-22T04:38:14","slug":"el-gobierno-renuncia-al-mercado-internacional-y-apuesta-a-un-repunte-de-la-actividad-en-el-segundo-trimestre","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/cliente1.publisher.highstack.com.ar\/?p=4694","title":{"rendered":"El Gobierno renuncia al mercado internacional y apuesta a un repunte de la actividad en el segundo trimestre"},"content":{"rendered":"
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\"Caputo<\/picture><\/div>\n

Una frase muy utilizada por los brokers de Wall Street advierte que \u201cal mercado no se le discute, al mercado se le entiende\u201d. John Maynard Keynes <\/b>populariz\u00f3 otra frase: \u201cEl mercado puede permanecer irracional m\u00e1s tiempo del que t\u00fa puedes permanecer solvente\u201d. Posiblemente con estos conceptos en la cabeza, <\/i>Luis \u201cToto\u201d Caputo decidi\u00f3 cortar por lo sano y dio de baja la principal estrategia que \u00e9l mismo hab\u00eda dise\u00f1ado para el 2026.<\/b><\/i><\/p>\n

Con un riesgo pa\u00eds ahora arriba de los 600 puntos b\u00e1sicos y en medio de la guerra en el Golfo P\u00e9rsico, el ministro de Econom\u00eda recalcul\u00f3 y ya no insiste con regresar a los mercados internacionales. En un congreso organizado por el IAEF explic\u00f3 que l<\/i>os futuros vencimientos de deuda ser\u00e1n atendidos con emisiones locales, ingresos por privatizaciones y \u201cfuentes alternativas\u201d que son m\u00e1s baratas que buscar fondeo en el mercado internacional.<\/b><\/i><\/p>\n

Un informe del banco UBS enfatiz\u00f3 que el riesgo pa\u00eds de Argentina deber\u00eda estar en torno a los 400 puntos b\u00e1sicos. Pero el mercado opina diferente, a pesar del super\u00e1vit fiscal y las compras diarias de d\u00f3lares que viene realizando el Banco Central para fortalecer las reservas.<\/p>\n

Es imposible tener certeza absoluta sobre por qu\u00e9 los bonos argentinos volvieron a estar castigados. Pero una parte importante de la explicaci\u00f3n es que la guerra provoc\u00f3 una fuerte salida de activos de riesgo, en particular de mercados emergentes.<\/p>\n

La busca de refugio le peg\u00f3 a la deuda argentina incluso m\u00e1s de lo sucedido en otros pa\u00edses<\/b>. El Gobierno cree que el \u201criesgo kuka\u201d sigue teniendo un peso en la decisi\u00f3n de los inversores.<\/b><\/i> <\/b>Con elecciones presidenciales el a\u00f1o que viene y el recuerdo de lo sucedido a Mauricio Macri, no es f\u00e1cil hacer apuestas de largo plazo.<\/p>\n

El d\u00f3lar, sin embargo, ni se enter\u00f3. <\/i>Argentina fue uno de los pocos pa\u00edses del mundo en el que se apreci\u00f3 la moneda desde que empez\u00f3 la guerra, a fines de febrero.<\/b><\/i> <\/i>La explicaci\u00f3n en este caso es que el flujo de d\u00f3lares se mantuvo alto durante el per\u00edodo, pero adem\u00e1s el cepo cambiario limita el acceso al mercado de las empresas.<\/p>\n

Como consecuencia, el tipo de cambio real muestra una apreciaci\u00f3n del 10% desde el arranque del a\u00f1o. <\/b><\/i>Argentina vuelve a encarecerse en d\u00f3lares, algo que deber\u00eda corregirse tarde o temprano <\/b><\/i>ya sea con una fuerte reducci\u00f3n de la inflaci\u00f3n o una suba del tipo de cambio.<\/p>\n

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Aunque Javier Milei<\/b> gan\u00f3 con holgura las elecciones de medio t\u00e9rmino, nadie puede dar una certeza absoluta de victoria en las presidenciales. Ese margen de duda le pone un techo a la recuperaci\u00f3n de los bonos. La suba del desempleo en medio del proceso de apertura econ\u00f3mica y la actividad que marcha a dos velocidades (con claros ganadores y perdedores) obligan a manejarse con cautela a la hora de realizar proyecciones.<\/p>\n

El nivel r\u00e9cord de dep\u00f3sitos en d\u00f3lares, ya en niveles de USD 39.000 millones, le permiten al Gobierno un margen de tranquilidad para satisfacer sus necesidades de fondeo.<\/b> El objetivo ahora es emitir USD 2.000 millones de Bonar 2027 para hacer frente al pr\u00f3ximo vencimiento de julio. Esos d\u00f3lares est\u00e1n colocados al 2% anual o en mucho casos a tasa cero, mientras que el Tesoro paga casi 6% anual y con pago mensual de intereses. Por eso, la oferta de d\u00f3lares abundantes en los pr\u00f3ximos meses est\u00e1 casi asegurada.<\/p>\n

La suba del riesgo pa\u00eds puede complicar algunos planes de empresas o de provincias para buscar financiamiento internacional, porque tendr\u00edan que pagar una tasa cercana al 10 por ciento. <\/i>Mendoza ya est\u00e1 en la fila para salir al mercado como antes lo hicieron la ciudad de Buenos Aires, Santa Fe, Entre R\u00edos y C\u00f3rdoba. Pero deber\u00e1 esperar que mejoren las condiciones de mercado.<\/b><\/p>\n

La evoluci\u00f3n de la guerra con Ir\u00e1n seguir\u00e1 condicionando el humor de los mercados. Alberto Bernal,<\/b> head de estrategia de XP Investment, se mostr\u00f3 optimista respecto a un desenlace r\u00e1pido: <\/i>\u201cCreemos que esto puede durar a lo sumo dos o tres semanas m\u00e1s. China es el que tiene la posibilidad de presionar para el final del conflicto, porque es el principal exportador de petr\u00f3leo del mundo y no van a estar dispuestos a seguir pagando arriba de USD 100 el barril<\/b>. <\/b><\/i>Son ellos los que van a terminar presionando a Ir\u00e1n para que deje de bombardear el estrecho de Ormuz\u201d.<\/i><\/p>\n

Pero cada semana que sigue el conflicto los mercados pasan factura<\/b>.<\/b><\/i> La ca\u00edda de las cotizaciones se viene acelerando a medida que no hay se\u00f1ales de alto el fuego. Donald Trump insiste en que la victoria sobre Ir\u00e1n es apabullante.<\/p>\n

La guerra provoc\u00f3 el primer impacto en la econom\u00eda dom\u00e9stica a partir de la suba del precio de la nafta. Horacio Mar\u00edn,<\/b> CEO de YPF, aclar\u00f3 a principios de esta semana que no aumentar\u00eda m\u00e1s de 10% porque el incremento del barril es \u201ccoyuntural\u201d.<\/b> As\u00ed busc\u00f3 limitar en el corto plazo el impacto sobre la inflaci\u00f3n y al mismo tiempo envi\u00f3 una se\u00f1al a los competidores para que avancen con incrementos m\u00e1s all\u00e1 de ese nivel.<\/p>\n

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El economista Fernando Marull<\/b> proyect\u00f3 que la inflaci\u00f3n de marzo se ubicar\u00e1 en 3%, aunque no descarta que incluso termine siendo mayor. La buena noticia es que en abril se espera un retroceso para ubicarse debajo del 2,5%.<\/b> Esto siempre que el barril de petr\u00f3leo n\to siga aumentando, lo que obligar\u00eda a nuevos incrementos en los surtidores.<\/p>\n

Aunque todav\u00eda resulta un poco prematuro aventurarlo, la desaceleraci\u00f3n inflacionaria de abril podr\u00eda marcar un punto de inflexi\u00f3n luego de pr\u00e1cticamente un a\u00f1o de subas continuas del \u00edndice.<\/p>\n

El equipo econ\u00f3mico espera que la estabilidad cambiaria y la reducci\u00f3n en el ritmo de crecimiento de los agregados monetarios ayuden para la baja de la inflaci\u00f3n en los pr\u00f3ximos meses. El \u00edndice mayorista, que subi\u00f3 solo 1% en febrero, alienta la expectativa de ir en esa direcci\u00f3n.<\/b><\/p>\n

El segundo trimestre es visto por el Gobierno como una oportunidad para empezar a ver mejores n\u00fameros de actividad econ\u00f3mica. Si bien el PBI creci\u00f3 casi 4,5% el a\u00f1o pasado, las cifras difundidas por el INDEC son elocuentes respecto a la \u201cdoble velocidad\u201d que muestran los distintos sectores. <\/b>Muchos lo describen tambi\u00e9n como evoluci\u00f3n en forma de \u201cK\u201d, con algunos sectores que van para arriba y otros que siguen en ca\u00edda.<\/p>\n

El agro, por ejemplo, mostr\u00f3 una expansi\u00f3n de 16% en el cuarto trimestre de 2025 respecto al mismo per\u00edodo del a\u00f1o anterior. Intermediaci\u00f3n financiera creci\u00f3 17% interanual y pesca poco m\u00e1s de 10%. Sin embargo, la industria manufacturera cay\u00f3 5%, mientras que comercio perdi\u00f3 2,2% y el rubro construcci\u00f3n permaneci\u00f3 casi estancado<\/b>. Este comportamiento explica f\u00e1cilmente por qu\u00e9 la econom\u00eda destruye mano de obra pese a que las estad\u00edsticas muestran que se encuentra en expansi\u00f3n.<\/p>\n

Desaceleraci\u00f3n inflacionaria, recuperaci\u00f3n del salario real, fuerte aumento de la liquidaci\u00f3n de divisas por parte del agro y el avance en la remonetizacion de la econom\u00eda pondr\u00edan en marcha el circulo virtuoso para que la recuperaci\u00f3n empieza a sentirse \u201cen la calle\u201d.<\/p>\n<\/div>\n