Una frase muy utilizada por los brokers de Wall Street advierte que \u201cal mercado no se le discute, al mercado se le entiende\u201d. John Maynard Keynes populariz\u00f3 otra frase: \u201cEl mercado puede permanecer irracional m\u00e1s tiempo del que t\u00fa puedes permanecer solvente\u201d. Posiblemente con estos conceptos en la cabeza, Luis \u201cToto\u201d Caputo decidi\u00f3 cortar por lo sano y dio de baja la principal estrategia que \u00e9l mismo hab\u00eda dise\u00f1ado para el 2026.<\/p>\n
Con un riesgo pa\u00eds ahora arriba de los 600 puntos b\u00e1sicos y en medio de la guerra en el Golfo P\u00e9rsico, el ministro de Econom\u00eda recalcul\u00f3 y ya no insiste con regresar a los mercados internacionales. En un congreso organizado por el IAEF explic\u00f3 que los futuros vencimientos de deuda ser\u00e1n atendidos con emisiones locales, ingresos por privatizaciones y \u201cfuentes alternativas\u201d que son m\u00e1s baratas que buscar fondeo en el mercado internacional.<\/p>\n
Un informe del banco UBS enfatiz\u00f3 que el riesgo pa\u00eds de Argentina deber\u00eda estar en torno a los 400 puntos b\u00e1sicos. Pero el mercado opina diferente, a pesar del super\u00e1vit fiscal y de las compras diarias de d\u00f3lares que viene realizando el Banco Central para fortalecer las reservas.<\/p>\n
No es posible tener certeza absoluta sobre por qu\u00e9 los bonos argentinos volvieron a estar castigados. Una parte importante de la explicaci\u00f3n es que la guerra provoc\u00f3 una fuerte salida de activos de riesgo, en particular de mercados emergentes.<\/p>\n
La b\u00fasqueda de refugio golpe\u00f3 a la deuda argentina incluso m\u00e1s que en otros pa\u00edses. El Gobierno cree que el \u201criesgo kuka\u201d sigue influyendo en la decisi\u00f3n de los inversores. Con elecciones presidenciales el a\u00f1o que viene y el recuerdo de lo sucedido a Mauricio Macri, no es f\u00e1cil hacer apuestas de largo plazo.<\/p>\n
El d\u00f3lar, sin embargo, casi no se inmut\u00f3. Argentina fue uno de los pocos pa\u00edses en los que la moneda se apreci\u00f3 desde que empez\u00f3 la guerra, a fines de febrero. En este caso la explicaci\u00f3n es que el flujo de d\u00f3lares se mantuvo alto durante el per\u00edodo y, adem\u00e1s, el cepo cambiario limita el acceso al mercado por parte de las empresas.<\/p>\n
Como consecuencia, el tipo de cambio real muestra una apreciaci\u00f3n del 10% desde el arranque del a\u00f1o. Argentina vuelve a encarecerse en d\u00f3lares, algo que tarde o temprano deber\u00eda corregirse, ya sea con una fuerte reducci\u00f3n de la inflaci\u00f3n o con una suba del tipo de cambio.<\/p>\n
Aunque Javier Milei gan\u00f3 con holgura las elecciones de medio t\u00e9rmino, nadie puede garantizar con absoluta certeza una victoria en las presidenciales. Ese margen de duda limita la recuperaci\u00f3n de los bonos. La suba del desempleo en medio del proceso de apertura econ\u00f3mica y una actividad que marcha a dos velocidades (con claros ganadores y perdedores) obligan a ser cautelosos al proyectar.<\/p>\n
El nivel r\u00e9cord de dep\u00f3sitos en d\u00f3lares, ya en USD 39.000 millones, le da al Gobierno un margen de tranquilidad para satisfacer sus necesidades de fondeo. El objetivo ahora es emitir USD 2.000 millones de Bonar 2027 para hacer frente al pr\u00f3ximo vencimiento de julio. Esos d\u00f3lares est\u00e1n colocados al 2% anual o, en muchos casos, a tasa cero, mientras que el Tesoro paga casi 6% anual con pago mensual de intereses. Por eso, la oferta de d\u00f3lares abundantes en los pr\u00f3ximos meses est\u00e1 casi asegurada.<\/p>\n
La suba del riesgo pa\u00eds puede complicar algunos planes de empresas o de provincias para buscar financiamiento internacional, porque tendr\u00edan que pagar una tasa cercana al 10%. Mendoza ya est\u00e1 en la fila para salir al mercado como antes lo hicieron la ciudad de Buenos Aires, Santa Fe, Entre R\u00edos y C\u00f3rdoba. Pero deber\u00e1 esperar a que mejoren las condiciones de mercado.<\/p>\n
La evoluci\u00f3n de la guerra con Ir\u00e1n seguir\u00e1 condicionando el humor de los mercados. Alberto Bernal, head de estrategia de XP Investment, se mostr\u00f3 optimista respecto a un desenlace r\u00e1pido: \u201cCreemos que esto puede durar a lo sumo dos o tres semanas m\u00e1s. China es el que tiene la posibilidad de presionar para el final del conflicto, porque es el principal exportador de petr\u00f3leo del mundo y no van a estar dispuestos a seguir pagando arriba de USD 100 el barril. Son ellos los que van a terminar presionando a Ir\u00e1n para que deje de bombardear el estrecho de Ormuz\u201d.<\/p>\n
Pero cada semana que sigue el conflicto los mercados pasan factura. La ca\u00edda de las cotizaciones se aceler\u00f3 a medida que no hubo se\u00f1ales de alto el fuego. Donald Trump insiste en que la victoria sobre Ir\u00e1n es apabullante.<\/p>\n
El primer impacto en la econom\u00eda dom\u00e9stica se not\u00f3 en la suba del precio de la nafta. Horacio Mar\u00edn, CEO de YPF, aclar\u00f3 a principios de esta semana que no aumentar\u00eda m\u00e1s de 10% porque el incremento del barril es \u201ccoyuntural\u201d. Con esa aclaraci\u00f3n busc\u00f3 limitar en el corto plazo el efecto sobre la inflaci\u00f3n y, al mismo tiempo, enviar una se\u00f1al a los competidores para que no apliquen aumentos superiores.<\/p>\n
El economista Fernando Marull proyect\u00f3 que la inflaci\u00f3n de marzo se ubicar\u00e1 en 3%, aunque no descart\u00f3 que incluso termine siendo mayor. La buena noticia es que en abril se espera un retroceso hasta situarse por debajo del 2,5%. Esto siempre que el barril de petr\u00f3leo no siga aumentando, lo que obligar\u00eda a nuevos incrementos en los surtidores.<\/p>\n
Aunque todav\u00eda resulta prematuro afirmarlo con certeza, la desaceleraci\u00f3n inflacionaria prevista para abril podr\u00eda marcar un punto de inflexi\u00f3n luego de pr\u00e1cticamente un a\u00f1o de subas continuas del \u00edndice.<\/p>\n
El equipo econ\u00f3mico conf\u00eda en que la estabilidad cambiaria y la desaceleraci\u00f3n en el ritmo de crecimiento de los agregados monetarios ayudar\u00e1n a reducir la inflaci\u00f3n en los pr\u00f3ximos meses. El \u00edndice mayorista, que subi\u00f3 solo 1% en febrero, alimenta esa expectativa.<\/p>\n
El Gobierno mira al segundo trimestre como una oportunidad para empezar a ver mejores n\u00fameros de actividad. Aunque el PBI creci\u00f3 casi 4,5% el a\u00f1o pasado, las cifras difundidas por el INDEC ponen en evidencia la \u201cdoble velocidad\u201d entre sectores. Muchos describen la evoluci\u00f3n como una \u201cK\u201d: algunos sectores suben mientras otros caen.<\/p>\n
El agro, por ejemplo, mostr\u00f3 una expansi\u00f3n de 16% en el cuarto trimestre de 2025 respecto al mismo per\u00edodo del a\u00f1o anterior. La intermediaci\u00f3n financiera creci\u00f3 17% interanual y la pesca algo m\u00e1s de 10%. Sin embargo, la industria manufacturera cay\u00f3 5%, el comercio perdi\u00f3 2,2% y el rubro construcci\u00f3n permaneci\u00f3 casi estancado. Ese comportamiento explica por qu\u00e9 la econom\u00eda puede destruir empleo pese a que las estad\u00edsticas la muestran en expansi\u00f3n.<\/p>\n
La combinaci\u00f3n de desaceleraci\u00f3n inflacionaria, recuperaci\u00f3n del salario real, fuerte aumento de la liquidaci\u00f3n de divisas por parte del agro y avance en la remonetizaci\u00f3n de la econom\u00eda podr\u00eda poner en marcha el c\u00edrculo virtuoso para que la recuperaci\u00f3n se empiece a sentir \u201cen la calle\u201d.<\/p>\n
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En medio de la guerra y con un riesgo pa\u00eds arriba de los 600 puntos, se diluyen las chances de reabrir el financiamiento externo. El ingreso de d\u00f3lares de la cosecha gruesa, una desaceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n y la mejora del salario real ser\u00e1n claves para el per\u00edodo que viene<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":4690,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[71,1585,219,481,75,1586,12],"class_list":["post-4688","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-uncategorized","tag-actividad-economica","tag-cosecha-gruesa","tag-financiamiento","tag-guerra-en-medio-oriente","tag-riesgo-pais","tag-salario-real","tag-ultimas-noticias"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/cliente1.publisher.highstack.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/4688","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/cliente1.publisher.highstack.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/cliente1.publisher.highstack.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/cliente1.publisher.highstack.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/cliente1.publisher.highstack.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=4688"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/cliente1.publisher.highstack.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/4688\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":4689,"href":"https:\/\/cliente1.publisher.highstack.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/4688\/revisions\/4689"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/cliente1.publisher.highstack.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/4690"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/cliente1.publisher.highstack.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=4688"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/cliente1.publisher.highstack.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=4688"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/cliente1.publisher.highstack.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=4688"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}