{"id":32105,"date":"2026-10-27T02:53:58","date_gmt":"2026-10-27T05:53:58","guid":{"rendered":"https:\/\/cliente1.publisher.highstack.com.ar\/?p=32105"},"modified":"2026-10-27T02:53:58","modified_gmt":"2026-10-27T05:53:58","slug":"por-que-los-mercados-le-dieron-la-espalda-al-triunfo-de-lula-y-que-significa-para-la-argentina","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/cliente1.publisher.highstack.com.ar\/?p=32105","title":{"rendered":"Por qu\u00e9 los mercados le dieron la espalda al triunfo de Lula y qu\u00e9 significa para la Argentina"},"content":{"rendered":"
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27 Oct, 2026 01:46 a. m. EST<\/span><\/p>\n<\/div>\n

La reelecci\u00f3n de Luiz In\u00e1cio Lula da Silva provoc\u00f3 este lunes una abrupta liquidaci\u00f3n de acciones, bonos y moneda en Brasil<\/b>, despu\u00e9s de que el mercado hubiera apostado durante semanas a una victoria de Fl\u00e1vio Bolsonaro. El real lleg\u00f3 a caer 12% al comienzo de la sesi\u00f3n y luego moderaba su baja a 8,36%, hasta 5,4066 por d\u00f3lar, mientras el Bovespa retroced\u00eda 13,43% de forma preliminar, tras haber perdido m\u00e1s de 16% y activar una pausa de 30 minutos. El efecto se extendi\u00f3 a la Argentina: los bonos Globales y los ADR operaron con bajas y el d\u00f3lar mayorista subi\u00f3 $ 11, hasta $ 1.540.<\/p>\n

La venta masiva reflej\u00f3 el desarme de posiciones armadas antes del balotaje, pero tambi\u00e9n dudas m\u00e1s profundas sobre la sostenibilidad fiscal del cuarto mandato de Lula<\/b>, la capacidad del Gobierno para avanzar con reformas en un Congreso adverso y la posibilidad de que la depreciaci\u00f3n del real complique la trayectoria de inflaci\u00f3n y tasas.<\/p>\n

El resultado electoral sorprendi\u00f3 a unos inversores que hab\u00edan interpretado el triunfo de Bolsonaro en la primera vuelta como una se\u00f1al de un eventual giro hacia una pol\u00edtica econ\u00f3mica m\u00e1s austera. El viernes previo a la elecci\u00f3n, el Bovespa hab\u00eda cerrado casi 7% por encima de su nivel previo a la primera vuelta y el real se hab\u00eda fortalecido cerca de 5%, seg\u00fan inform\u00f3 Reuters<\/i>.<\/p>\n

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  1. El mercado desarm\u00f3 la apuesta por una victoria de Bolsonaro<\/b><\/span><\/li>\n<\/ol>\n

    El primer motivo de la reacci\u00f3n fue el cambio brusco de escenario. La expectativa de un triunfo de Bolsonaro hab\u00eda impulsado a los activos brasile\u00f1os durante octubre, bajo la premisa de que un gobierno de derecha buscar\u00eda un mayor ajuste fiscal y facilitar\u00eda una reducci\u00f3n de los costos de financiamiento.<\/p>\n

    Un informe de Portfolio Personal Inversiones (PPI)<\/b> se\u00f1al\u00f3 que el ETF EWZ, que sigue a las acciones brasile\u00f1as en Nueva York, acumulaba una suba de 14% en octubre hasta el viernes, mientras los mercados emergentes bajaban 7%. Las encuestas y los mercados de apuestas tambi\u00e9n reflejaban esa visi\u00f3n: estos \u00faltimos le atribu\u00edan una probabilidad de victoria de 76% al senador.<\/p>\n

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    La reelecci\u00f3n de Lula oblig\u00f3 a revisar esas expectativas en una sola rueda. La ca\u00edda fue m\u00e1s profunda entre las empresas vinculadas al consumo interno, los bancos y las compa\u00f1\u00edas estatales, sectores expuestos a tasas elevadas, cr\u00e9dito m\u00e1s caro y decisiones del Gobierno. Los exportadores, en cambio, mostraron una mayor capacidad de resistencia porque una moneda m\u00e1s d\u00e9bil eleva sus ingresos medidos en reales.<\/p>\n

    El ajuste fue, ante todo, una correcci\u00f3n de precios tras un resultado que el mercado no hab\u00eda descontado.<\/b> La din\u00e1mica explica tambi\u00e9n por qu\u00e9 la reacci\u00f3n inicial fue mayor a la de otros activos emergentes.<\/p>\n

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    1. Las dudas fiscales concentran la atenci\u00f3n de los inversores<\/b><\/span><\/li>\n<\/ol>\n

      La segunda preocupaci\u00f3n es el estado de las cuentas p\u00fablicas. La atenci\u00f3n se traslad\u00f3 de inmediato al nombre que Lula elegir\u00e1 para conducir Hacienda y a la presentaci\u00f3n de medidas que permitan estabilizar la deuda.<\/p>\n

      Graham Stock, de RBC BlueBay Asset Management, dijo a Reuters<\/i> que la se\u00f1al fundamental ser\u00e1 el compromiso de la futura administraci\u00f3n con la disciplina fiscal, comenzando por la designaci\u00f3n de un ministro de Hacienda. En el mismo sentido, Alejo Czerwonko, director de inversiones para mercados emergentes de UBS Global Wealth Management, sostuvo ante la agencia que los inversores buscan una definici\u00f3n \u201cclara y cre\u00edble\u201d sobre el ordenamiento de las cuentas p\u00fablicas.<\/p>\n

      La administraci\u00f3n reelecta plantea alcanzar un super\u00e1vit primario cercano a 1,3% del producto interno bruto para 2030. Sin embargo, los analistas cuestionan la falta de detalles sobre los recortes de gasto o las reformas necesarias para conseguirlo.<\/p>\n

      PPI, con datos del Fondo Monetario Internacional, estima que Brasil cerrar\u00eda 2026 con un d\u00e9ficit primario de 0,5% del PBI y un rojo total de 7,7% al incorporar el pago de intereses. La deuda bruta pasar\u00eda de 93% del PBI al cierre de 2025 a cerca de 97% este a\u00f1o, de acuerdo con esa medici\u00f3n.<\/p>\n

      Jorge Vasconcelos, economista de la Fundaci\u00f3n Mediterr\u00e1nea<\/b>, advirti\u00f3 que el d\u00e9ficit total asciende a 9,4% del producto si se contempla el costo financiero de la deuda. Seg\u00fan su an\u00e1lisis, si el Gobierno no logra acuerdos para desindexar gastos y recuperar credibilidad fiscal, la deuda p\u00fablica podr\u00eda subir al equivalente a 105% del PBI hacia 2030.<\/p>\n

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      1. La falta de mayor\u00eda legislativa eleva el costo pol\u00edtico de un ajuste<\/b><\/span><\/li>\n<\/ol>\n

        El tercer factor es el Congreso que encontrar\u00e1 Lula cuando inicie su nuevo mandato. La composici\u00f3n legislativa obliga al oficialismo a negociar con fuerzas de centro y de derecha para aprobar cualquier programa fiscal de alcance.<\/p>\n

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        PPI estima que el Partido Liberal, la fuerza de Bolsonaro, contar\u00e1 con 121 diputados y 28 senadores. Junto con Novo y Republicanos, los espacios de derecha reunir\u00edan 172 bancas en Diputados y 36 en el Senado. Lula deber\u00e1 construir acuerdos para aprobar reformas que demandan mayor\u00edas amplias<\/b>, en especial las modificaciones constitucionales.<\/p>\n

        Un reporte de BNP Paribas<\/b> prev\u00e9 un entorno de gobernabilidad complejo. El banco calcula que, al sumar a otras fuerzas de derecha, la oposici\u00f3n puede reunir 287 de los 513 diputados y 51 de los 81 senadores. Esa correlaci\u00f3n de fuerzas dificultar\u00eda reformas de peso y podr\u00eda limitar el margen para aumentar impuestos.<\/p>\n

        El informe a\u00f1ade que una eventual negociaci\u00f3n con fuerzas de centroderecha para integrar la coalici\u00f3n oficialista tambi\u00e9n encarecer\u00eda el costo pol\u00edtico de la consolidaci\u00f3n fiscal. Para los mercados, el alcance y la efectividad de ese proceso depender\u00e1n de la reacci\u00f3n que adopte la oposici\u00f3n frente a las propuestas del Ejecutivo.<\/p>\n

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        1. Un real m\u00e1s d\u00e9bil puede demorar la baja de tasas<\/b><\/span><\/li>\n<\/ol>\n

          El derrumbe de la moneda brasile\u00f1a abri\u00f3 un frente adicional para el Banco Central de Brasil. Una depreciaci\u00f3n del real puede impulsar la inflaci\u00f3n a trav\u00e9s de los bienes importados, los combustibles y las expectativas, en un momento en que el mercado segu\u00eda de cerca la posibilidad de nuevos recortes de la tasa Selic.<\/p>\n

          BNP Paribas considera que aument\u00f3 la probabilidad de que la autoridad monetaria pause el ciclo de flexibilizaci\u00f3n. El banco menciona tres riesgos: la p\u00e9rdida de valor del real, el impacto del fen\u00f3meno de El Ni\u00f1o y eventuales actualizaciones de los precios de los combustibles.<\/p>\n

          Las tasas altas por m\u00e1s tiempo podr\u00edan contener la inflaci\u00f3n, pero agravar\u00edan el desaf\u00edo fiscal.<\/b> Un mayor rendimiento exigido por los inversores encarece la refinanciaci\u00f3n de la deuda p\u00fablica y el acceso al cr\u00e9dito para empresas y hogares.<\/p>\n

          El informe de PPI recuerda que la Selic se ubicaba en 13,75% y que la inflaci\u00f3n anual alcanzaba 4,6%, por encima del techo de tolerancia del Banco Central. En ese escenario, la p\u00e9rdida de credibilidad fiscal llevar\u00eda a los acreedores a exigir rendimientos mayores y aplazar\u00eda un ciclo de reducci\u00f3n de tasas.<\/p>\n

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          1. El riesgo de ajustes en combustibles alcanza a Petrobras<\/b><\/span><\/li>\n<\/ol>\n

            La divergencia entre los precios dom\u00e9sticos y las referencias internacionales de los combustibles tambi\u00e9n aparece entre las preocupaciones del mercado. Seg\u00fan BNP Paribas, al 26 de octubre la nafta en Brasil cotizaba 21% por debajo de los valores internacionales, mientras que el di\u00e9sel se ubicaba 111% por debajo de esa referencia.<\/p>\n

            El banco estima que una correcci\u00f3n completa de ambos precios tendr\u00eda un impacto de aproximadamente 92 puntos b\u00e1sicos sobre la inflaci\u00f3n. Esa posibilidad es relevante para las expectativas de tasas y para la valuaci\u00f3n de Petrobras<\/b>, dado que una parte del mercado teme que las decisiones de precios respondan a objetivos pol\u00edticos antes que a criterios de rentabilidad.<\/p>\n

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            PPI diferenci\u00f3 justamente a las compa\u00f1\u00edas estatales de las firmas cuya valuaci\u00f3n depende principalmente de las tasas, el riesgo pa\u00eds y el tipo de cambio. En este segundo grupo, una se\u00f1al fiscal consistente podr\u00eda permitir una recuperaci\u00f3n de los m\u00faltiplos de mercado.<\/p>\n

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            1. La disputa por el resultado suma incertidumbre de corto plazo<\/b><\/span><\/li>\n<\/ol>\n

              La negativa de Bolsonaro a reconocer la derrota y su anuncio de que buscar\u00e1 anular el resultado introdujeron un factor adicional de incertidumbre. Chris Turner, estratega de ING, dijo a Reuters<\/i> que una cuesti\u00f3n decisiva para los mercados ser\u00e1 la rapidez con que el candidato permita que el proceso constitucional contin\u00fae.<\/p>\n

              BNP Paribas considera que esa controversia agrega ruido a los pr\u00f3ximos d\u00edas, aunque no deber\u00eda modificar el desenlace por la diferencia de unos cuatro millones de votos entre los candidatos. El foco de los inversores permanece en la formaci\u00f3n del gabinete y en las primeras medidas fiscales que anuncie Lula.<\/p>\n

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              1. El mercado prev\u00e9 una rotaci\u00f3n hacia las empresas exportadoras<\/b><\/span><\/li>\n<\/ol>\n

                El castigo no fue uniforme entre las compa\u00f1\u00edas brasile\u00f1as. Las firmas exportadoras podr\u00edan verse favorecidas por un real m\u00e1s d\u00e9bil, ya que una parte relevante de sus ingresos est\u00e1 denominada en d\u00f3lares.<\/p>\n

                BTG Pactual<\/b> espera una rotaci\u00f3n hacia empresas exportadoras como Vale, Gerdau, Suzano, PRIO, SLC Agr\u00edcola, 3Tentos, S\u00e3o Martinho, WEG y Embraer. El banco tambi\u00e9n identifica perfiles m\u00e1s defensivos en Caixa Seguridade, Porto Seguro, Ambev, Petrobras e Ita\u00fa Unibanco, al que considera entre los grandes bancos mejor preparados para un escenario de tasas elevadas.<\/p>\n

                La lectura es que el deterioro de las variables financieras afectar\u00e1 con mayor fuerza a empresas que dependen del cr\u00e9dito y del consumo dom\u00e9stico, mientras que las firmas con ingresos dolarizados podr\u00edan amortiguar el impacto de la depreciaci\u00f3n cambiaria.<\/p>\n

                Aunque la ca\u00edda de las acciones brasile\u00f1as sea realmente fuerte, el gigante sudamericano vive preocupaciones fiscales y financieras muy peque\u00f1as en comparaci\u00f3n con la de la Argentina. Para dar solo un pantallazo: tras el salto de 23 puntos de ayer, el riesgo pa\u00eds brasile\u00f1o qued\u00f3 en 184 puntos b\u00e1sicos. El riesgo pa\u00eds argentino, ayer mismo, se dispar\u00f3 57 unidades y lleg\u00f3 a 765 puntos. Las paridades de los bonos brasile\u00f1os est\u00e1n encima de la par, es decir que los bonos se venden a m\u00e1s de USD 100 la unidad, de aqu\u00ed hasta 2036. La Argentina no tiene nigng\u00fan soberano cotizando sobre la par.<\/p>\n

                Es por eso que el temblor en el mercado vecino es un terremoto en Argentina. Brasil es el principal socio comercial de manufacturas de la Argentina y representa 27,7% del \u00edndice de tipo de cambio real multilateral, de acuerdo con PPI. Por eso, un real m\u00e1s d\u00e9bil afecta la competitividad cambiaria local: si el tipo de cambio argentino se mantiene estable, los bienes producidos en el pa\u00eds se encarecen frente a los brasile\u00f1os.<\/p>\n

                PPI calcul\u00f3 que, si se mantienen sin cambios las monedas de los otros socios comerciales, la depreciaci\u00f3n del real podr\u00eda reducir 2,89% el tipo de cambio real multilateral argentino. El \u00edndice quedar\u00eda cerca de los niveles de noviembre de 2023, antes de la asunci\u00f3n de Javier Milei.<\/p>\n

                El impacto puede alcanzar a las exportaciones industriales, el turismo y las importaciones. Vasconcelos advirti\u00f3 que un \u201creal barato\u201d en t\u00e9rminos de pesos representa una mala noticia para las manufacturas y los servicios tur\u00edsticos argentinos. Adem\u00e1s, un enfriamiento de la actividad en Brasil podr\u00eda afectar a las provincias con mayor exposici\u00f3n comercial al pa\u00eds vecino. El investigador Jorge Day, de IERAL, estim\u00f3 que entre 17% y 27% de las exportaciones de Buenos Aires, Mendoza, Entre R\u00edos, Tucum\u00e1n y C\u00f3rdoba se dirigen a Brasil.<\/p>\n

                Los mercados financieros argentinos tambi\u00e9n acusaron el golpe regional. PPI registr\u00f3 bajas iniciales de entre 0,5% y 0,6% para los bonos Globales de corto plazo y de entre 0,8% y 1% para los de mayor duraci\u00f3n. Eric Ritondale, economista jefe de PUENTE<\/b>, se\u00f1al\u00f3 que los soberanos argentinos en d\u00f3lares retrocedieron cerca de USD 1 en el tramo corto y hasta casi USD 1,5 en el largo, en un contexto de mayor aversi\u00f3n al riesgo hacia los emergentes de la regi\u00f3n.<\/p>\n

                Ritondale vincul\u00f3 el avance del d\u00f3lar mayorista a $ 1.540 con la debilidad del real y una mayor flexibilidad del Banco Central argentino para absorber la volatilidad externa. El comportamiento de la moneda brasile\u00f1a, la reacci\u00f3n de los inversores y las primeras se\u00f1ales del nuevo Gobierno de Lula marcar\u00e1n los pr\u00f3ximos movimientos tanto en Brasil como en los activos argentinos.<\/p>\n<\/div>\n