Esta semana el Tesoro argentino afronta vencimientos de deuda p\u00fablica por $9,6 billones y llevar\u00e1 a cabo una nueva licitaci\u00f3n. El mercado estar\u00e1 atento a si el Gobierno modifica su estrategia o vuelve a inyectar pesos, como en la licitaci\u00f3n anterior. Adem\u00e1s, se lanzar\u00e1 la segunda oferta del Bonar 27 en un contexto internacional cambiado. El resultado ser\u00e1 clave para conocer a qu\u00e9 tasa el Gobierno podr\u00e1 conseguir los d\u00f3lares necesarios para pagar USD 4.200 millones que vencen en julio.<\/p>\n
En el llamado a la licitaci\u00f3n, Finanzas ofreci\u00f3 dos instrumentos a tasa fija: una Letra del Tesoro Nacional Capitalizable en Pesos con vencimiento el 15 de mayo de 2026 (nueva) y otra el 30 de septiembre de 2026 (nueva). Asimismo propuso cuatro instrumentos ajustados por CER: una Letra del Tesoro Nacional en Pesos ajustada por CER al 15 de mayo de 2026, otra al 30 de septiembre de 2026 (nueva); Bono del Tesoro Nacional en pesos Cero Cup\u00f3n con Ajuste por CER al 31 de marzo de 2027 y otro al 30 de junio de 2028.<\/p>\n
Se incluyeron adem\u00e1s dos instrumentos a tasa variable: una Letra del Tesoro Nacional en Pesos a Tasa TAMAR con vencimiento el 31 de agosto de 2026 y un Bono del Tesoro Nacional en Pesos a Tasa TAMAR al 26 de febrero de 2027. Tambi\u00e9n hay dos dollar linked al 30 de abril de 2026 y 30 de septiembre de 2026, adem\u00e1s del Bonar 2027 (OA 27), que corresponde a una reapertura.<\/p>\n
El jueves 12, la Secretar\u00eda de Energ\u00eda convocar\u00e1 a inversores institucionales y privados para renovar la LECAP S16M6 y el bono Dual tasa fija-TAMAR TTM26. Ana Alb\u00edn, de Invertir en Bolsa (IEB), indic\u00f3 que el monto a cubrir representa un desaf\u00edo relevante para el flamante secretario de Finanzas, Federico Furiase. La experta record\u00f3 adem\u00e1s que, en la licitaci\u00f3n anterior, el Gobierno opt\u00f3 por no renovar el total de los vencimientos, alcanzando un rollover del 93,3 por ciento. Esta decisi\u00f3n inyect\u00f3 pesos al mercado y busc\u00f3 aliviar la presi\u00f3n sobre las tasas de inter\u00e9s, pero eso podr\u00eda no replicarse en esta oportunidad.<\/p>\n
El volumen de vencimientos y la experiencia reciente explican por qu\u00e9 varios analistas anticipan una posible modificaci\u00f3n en la estrategia oficial. Seg\u00fan Alb\u00edn, \u201cdesde esa fecha, la tasa overnight se ubica en la zona de 21% (estaba por encima del 35% en la v\u00edspera de la licitaci\u00f3n), cerca del piso en el que el Banco Central de la Rep\u00fablica Argentina (BCRA) toma los pesos en la rueda REPO en A3 (20%)\u201d. La ca\u00edda de las tasas y la mayor liquidez del sistema abren espacio para un men\u00fa de instrumentos que, a criterio de especialistas, podr\u00eda variar en funci\u00f3n de la demanda de los inversores.<\/p>\n
Para Adri\u00e1n Yarde Buller, de Facimex Valores, el vencimiento que enfrenta Finanza no es tan significativo, por lo que es probable que el Tesoro se incline por un men\u00fa de instrumentos m\u00e1s enfocado en reducir el costo financiero. El economista observ\u00f3 que las tasas reales en el tramo corto de la curva CER se mantuvieron en terreno negativo durante buena parte de la semana pasada, lo que alienta a las autoridades a tentar a los inversores con opciones de cobertura inflacionaria m\u00e1s largas y as\u00ed extender los plazos de la deuda. \u201cEl Tesoro podr\u00eda aprovechar esta demanda de cobertura inflacionaria para tentar a los inversores con alternativas CER largas que permitan estirar vencimientos\u201d, explic\u00f3 Yarde Buller.<\/p>\n
El comportamiento de los break-evens de inflaci\u00f3n tambi\u00e9n influye en la t\u00e1ctica. \u201cLos break-evens de inflaci\u00f3n quedaron algo bajos en el tramo corto de la curva de tasa fija, por lo que es probable que volvamos a tener oferta de Lecap cortas, especialmente considerando que los vencimientos est\u00e1n concentrados en Lecap y Duales\u201d, agreg\u00f3 el analista de Facimex Valores. El dise\u00f1o del men\u00fa de instrumentos, entre alternativas a tasa fija y opciones ajustadas por CER, plantea interrogantes sobre la preferencia de los inversores en un entorno de tasas reales negativas y liquidez holgada.<\/p>\n
Por su parte, Christian Buteler subray\u00f3 que, por lo general, los instrumentos que se licitan en parte son consensuados con el mercado, porque a nadie le sirve salir a ofrecer lo que el mercado no quiere para que la licitaci\u00f3n fracase. Y que el verdadero dato de inter\u00e9s no reside en la oferta, sino en c\u00f3mo fue la adjudicaci\u00f3n. \u201cNo hay que poner tanto el ojo en qu\u00e9 es lo que se ofrece, sino en lo que se toma, porque es donde se revela el inter\u00e9s del mercado, adem\u00e1s de la tasa y el porcentaje de rollover\u201d, sostuvo.<\/p>\n
Buteler remarc\u00f3 que la volatilidad internacional y el alza de tasas en los bonos tambi\u00e9n condicionan el resultado de la licitaci\u00f3n, especialmente en lo que respecta al nuevo bono en d\u00f3lares. \u201cVa a tener un foco importante ver la licitaci\u00f3n en d\u00f3lares para ver a qu\u00e9 tasa sale. En principio, tendr\u00edan que colocar los USD 250 millones sin problema, pero hay que ver la tasa\u201d, destac\u00f3. <\/p>\n
La proximidad de la publicaci\u00f3n del \u00cdndice de Precios al Consumidor (IPC) introduce un elemento adicional de incertidumbre. La licitaci\u00f3n se celebrar\u00e1 el jueves y las ofertas se recibir\u00e1n hasta las 15 horas, una hora antes de que se conozca el dato oficial de inflaci\u00f3n. Alb\u00edn advirti\u00f3 que este factor podr\u00eda incidir en la toma de decisiones de quienes eval\u00faan alternativas de cobertura. \u201cAtentos al men\u00fa de instrumentos que puedan dar hoy por la tarde, donde seguramente se concentren entre instrumentos a tasa fija y con ajuste CER, en esta oportunidad esperamos un rollover elevado y no descartamos que supere el 100%, teniendo en cuenta que el sistema cuenta con una liquidez holgada\u201d, enfatiz\u00f3 la analista de IEB.<\/p>\n
La evoluci\u00f3n de los bonos CER tambi\u00e9n condiciona la estrategia. De acuerdo a Alb\u00edn, estos instrumentos \u201cest\u00e1n en negativo o rindiendo 1-2% real en el tramo corto, el tesoro tiene mucho incentivo a licitar dichos instrumentos\u201d. El atractivo de estos bonos radica en la posibilidad de captar fondos a tasas reales bajas o negativas, siempre que la demanda se mantenga activa.<\/p>\n
La experiencia reciente, marcada por la decisi\u00f3n de no renovar todo el vencimiento anterior y liberar pesos para calmar la presi\u00f3n sobre tasas, habilit\u00f3 un cambio de escenario. El descenso de las tasas overnight y la mayor liquidez disponible ofrecen al Tesoro una ventana para elegir entre opciones a tasa fija y alternativas indexadas, en funci\u00f3n de la reacci\u00f3n de los inversores institucionales.<\/p>\n
La interacci\u00f3n entre la oferta del Tesoro y la demanda del mercado se convertir\u00e1 en el eje de la licitaci\u00f3n. El resultado mostrar\u00e1 si el Gobierno logra sostener el esquema actual o si se ve obligado a ajustar la t\u00e1ctica ante se\u00f1ales de preferencia por plazos m\u00e1s cortos, tasas m\u00e1s elevadas o cobertura en d\u00f3lares.<\/p>\n
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La Secretar\u00eda de Finanzas enfrenta vencimiento por casi $10 billones. Los focos estar\u00e1n en si se liberan pesos o no y en la tasa del nuevo bono en d\u00f3lares ante el cambio en el contexto internacional<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":2125,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[782,24,781,23,151,221,425,780,12],"class_list":["post-2123","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-uncategorized","tag-bonar-2027","tag-licitacion","tag-licitacion-de-deuda","tag-luis-caputo","tag-ministerio-de-economia","tag-pesos","tag-tasas","tag-tesoro-nacional","tag-ultimas-noticias"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/cliente1.publisher.highstack.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2123","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/cliente1.publisher.highstack.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/cliente1.publisher.highstack.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/cliente1.publisher.highstack.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/cliente1.publisher.highstack.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=2123"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/cliente1.publisher.highstack.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2123\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2124,"href":"https:\/\/cliente1.publisher.highstack.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2123\/revisions\/2124"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/cliente1.publisher.highstack.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/2125"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/cliente1.publisher.highstack.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=2123"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/cliente1.publisher.highstack.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=2123"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/cliente1.publisher.highstack.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=2123"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}