Una reciente recomendaci\u00f3n del Fondo Monetario Internacional (FMI) sobre la necesidad urgente de acumular reservas internacionales resuena con fuerza en el escenario actual, marcado por la fragmentaci\u00f3n geopol\u00edtica y los conflictos \u2014como la escalada reciente en Medio Oriente\u2014 que incrementan los riesgos para las econom\u00edas emergentes.<\/p>\n
Aunque el llamado del FMI fue general y no mencion\u00f3 de forma expresa a la Argentina, el caso argentino resulta particular: el Gobierno incumpli\u00f3 la meta de acumulaci\u00f3n de reservas fijada por el organismo multilateral en el marco del acuerdo por 20.000 millones de d\u00f3lares.<\/p>\n
De hecho, el ministro de Econom\u00eda, Luis Caputo, desliz\u00f3 que el objetivo deber\u00eda ser anual en vez de trimestral. \u201cPara m\u00ed decir vamos a comprar m\u00e1s o menos d\u00f3lares en tal fecha ser\u00eda arrogante, eso incluso lo hablamos con el Fondo. Normalmente, tenemos que poner metas trimestrales, y nosotros le decimos: \u2018Podemos poner metas trimestrales, pero lo l\u00f3gico ser\u00eda una meta anual, porque yo, real\u00edsticamente, no puedo decirles con certeza que puedo comprar m\u00e1s en esta fecha que en esta\u2019. Porque por ah\u00ed los exportadores retienen o adelantaron exportaciones y despu\u00e9s cancelan, no pod\u00e9s saber. Si pod\u00e9s tener una estimaci\u00f3n sobre cu\u00e1nto vas a comprar\u201d, consign\u00f3.<\/p>\n
En ese sentido, el Banco Central de la Rep\u00fablica Argentina (BCRA) aceler\u00f3 la compra de divisas desde enero y acumula m\u00e1s de USD 3.000 millones en lo que va del a\u00f1o. Sin embargo, ese monto no se reflej\u00f3 \u00edntegramente en las reservas de la autoridad monetaria, ya que buena parte se destin\u00f3 a que el Tesoro cancelara compromisos de deuda en moneda extranjera, y el stock actual se ubica por debajo de los USD 46.000 millones de d\u00f3lares.<\/p>\n
En ese contexto, el economista jefe del organismo, Pierre-Olivier Gourinchas, public\u00f3 un art\u00edculo titulado \u201cReservas adecuadas protegen a las econom\u00edas frente a shocks y refuerzan su resiliencia\u201d, en el que sostiene que la acumulaci\u00f3n de divisas es clave para blindar a los pa\u00edses frente a crisis externas y evitar tensiones cambiarias de gran impacto.<\/p>\n
La fragilidad que caracteriza al entorno global, subraya Gourinchas, exige que los pa\u00edses en desarrollo y los mercados emergentes refuercen su capacidad de resistencia. Por ello, el FMI recomienda fortalecer los colchones de reservas, aun cuando existan resistencias internas y desaf\u00edos pol\u00edticos.<\/p>\n
Desde la perspectiva del prestamista de \u00faltima instancia, la experiencia hist\u00f3rica muestra que los pa\u00edses con bajos niveles de reservas enfrentan un riesgo elevado de crisis, porque disponen de un margen muy reducido para afrontar episodios de volatilidad o cambios bruscos en los flujos de capitales.<\/p>\n
\u201cLa importancia de las reservas va m\u00e1s all\u00e1 del r\u00e9gimen cambiario adoptado. Los pa\u00edses con tipo de cambio fijo suelen requerir m\u00e1s reservas para respaldar su moneda, pero las reservas tambi\u00e9n son fundamentales para quienes adoptan reg\u00edmenes m\u00e1s flexibles. Estas ayudan a contener una volatilidad cambiaria excesiva y los costos macroecon\u00f3micos asociados\u201d, apunta el documento.<\/p>\n
En los \u00faltimos 25 a\u00f1os, el volumen global de activos de reserva oficial creci\u00f3 de manera sostenida. No obstante, la distribuci\u00f3n de esas reservas sigue muy concentrada: un reducido grupo de pa\u00edses acumul\u00f3 sumas elevadas, a veces superiores a lo necesario para afrontar shocks externos, cuyo desaf\u00edo entonces es gestionar el exceso. En cambio, muchas econom\u00edas \u2014especialmente las de bajos ingresos\u2014 carecen de colchones suficientes y enfrentan dificultades para acceder a mecanismos de protecci\u00f3n.<\/p>\n
El FMI utiliza un indicador de suficiencia de reservas para evaluar la capacidad de los pa\u00edses de soportar shocks severos. Seg\u00fan ese indicador, un nivel mayor de reservas se traduce en mayor resiliencia. Sin embargo, el reporte de Gourinchas advierte que, pese a los beneficios bien documentados \u2014entre ellos, mayor protecci\u00f3n ante crisis y menores costos de financiamiento\u2014, no todos los pa\u00edses logran implementar las pol\u00edticas necesarias para aumentar sus reservas. Las razones suelen vincularse con consideraciones pol\u00edtico-econ\u00f3micas, como la presi\u00f3n por obtener resultados inmediatos que conduce a decisiones que ponen en riesgo la estabilidad a largo plazo.<\/p>\n
\u201cA pesar de los beneficios conocidos, como una mayor protecci\u00f3n y menores costos de financiamiento, los pa\u00edses con bajos niveles de reservas a veces enfrentan dificultades para implementar las pol\u00edticas necesarias. Esto obedece a consideraciones pol\u00edtico-econ\u00f3micas, como cuando la b\u00fasqueda de beneficios pol\u00edticos de corto plazo lleva a las autoridades a postergar medidas necesarias y agotar las reservas. Los pa\u00edses que lograron superar estos obst\u00e1culos y dejaron atr\u00e1s la inestabilidad fueron los que consiguieron generar consenso en torno a principios macroecon\u00f3micos b\u00e1sicos de disciplina fiscal y externa\u201d, reza otro pasaje del an\u00e1lisis.<\/p>\n
Gourinchas define que el proceso para engrosar las arcas de los bancos centrales suele comenzar con super\u00e1vits fiscales y de cuenta corriente, bases desde las cuales se pueden adquirir reservas de forma sostenida. A medida que la situaci\u00f3n macroecon\u00f3mica se estabiliza, el ingreso neto de capitales privados cobra mayor relevancia.<\/p>\n
No obstante, el an\u00e1lisis de la entidad presidida por Kristalina Georgieva subraya los riesgos de depender en exceso de flujos financieros vol\u00e1tiles y de una flexibilidad cambiaria insuficiente. En muchos casos, los programas de estabilizaci\u00f3n terminaron de forma abrupta cuando cesaron los flujos de capital, sobre todo en pa\u00edses con tipos de cambio sobrevaluados. El equilibrio del balance de pagos, entonces, depende de la capacidad del pa\u00eds para mantener super\u00e1vits comerciales que cubran el pago de dividendos e intereses sobre pasivos externos y, al mismo tiempo, permitan acumular o sostener niveles adecuados de reservas.<\/p>\n
El costo de mantener reservas tambi\u00e9n es objeto de an\u00e1lisis en el art\u00edculo de Gourinchas. \u201cLas reservas implican un costo elevado\u201d, se\u00f1ala el economista jefe del FMI, al destacar que, por su naturaleza l\u00edquida y segura, estos activos ofrecen retornos mucho m\u00e1s bajos que otras alternativas de inversi\u00f3n. Ese alto costo de oportunidad, definido como \u201cel precio de la autoaseguraci\u00f3n\u201d, suele desalentar la acumulaci\u00f3n. Adem\u00e1s, si la compra de reservas no va acompa\u00f1ada de medidas de esterilizaci\u00f3n monetaria, puede generarse presi\u00f3n inflacionaria.<\/p>\n
Frente a este panorama, el organismo plantea la necesidad de buscar estrategias que reduzcan el costo global de acumular reservas. Entre las alternativas propone ampliar las opciones de inversi\u00f3n disponibles para los bancos centrales, lo que abaratar\u00eda la acumulaci\u00f3n y fomentar\u00eda el refuerzo de colchones. Otra opci\u00f3n es aumentar la oferta de activos de reserva en d\u00f3lares mediante la inclusi\u00f3n de bonos en d\u00f3lares a mayor plazo y otros instrumentos en carteras diversificadas, adem\u00e1s de los tradicionales bonos del Tesoro de corto plazo. Asimismo, canalizar estas reservas a trav\u00e9s de un fondo com\u00fan podr\u00eda reducir los costos de transacci\u00f3n y preservar la liquidez.<\/p>\n
Por \u00faltimo, Gourinchas reconoce que muchas econom\u00edas emergentes han avanzado en esa direcci\u00f3n, equilibrando objetivos de pol\u00edtica como el control de la inflaci\u00f3n, la estabilidad externa y el crecimiento sostenido, al tiempo que promovieron consenso social en torno a principios b\u00e1sicos de disciplina econ\u00f3mica. El FMI considera que esos progresos deben ser respaldados desde el \u00e1mbito internacional, facilitando la acumulaci\u00f3n sostenible de reservas y fomentando la cooperaci\u00f3n entre pa\u00edses para reducir el costo de la autoaseguraci\u00f3n.<\/p>\n
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Un informe del organismo multilateral explica por qu\u00e9 es clave la acumulaci\u00f3n de divisas por parte de los bancos centrales de todo el mundo. Qu\u00e9 pasa con el caso argentino<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":1896,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[85,337,87,705,706,23,354,88,12],"class_list":["post-1894","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-uncategorized","tag-banco-central","tag-divisas","tag-dolares","tag-fmi","tag-fondo-monetario-internacional","tag-luis-caputo","tag-medio-oriente","tag-reservas","tag-ultimas-noticias"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/cliente1.publisher.highstack.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1894","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/cliente1.publisher.highstack.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/cliente1.publisher.highstack.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/cliente1.publisher.highstack.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/cliente1.publisher.highstack.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=1894"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/cliente1.publisher.highstack.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1894\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":1895,"href":"https:\/\/cliente1.publisher.highstack.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1894\/revisions\/1895"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/cliente1.publisher.highstack.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/1896"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/cliente1.publisher.highstack.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=1894"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/cliente1.publisher.highstack.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=1894"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/cliente1.publisher.highstack.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=1894"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}