El Ministerio de Econom\u00eda, bajo la conducci\u00f3n de Luis Caputo, afronta esta semana un desaf\u00edo central: reunir otros USD 250 millones con el Bonar 27 (AO27) para cubrir vencimientos de deuda de julio por USD 4.200 millones. La sobredemanda y el menor corte de tasa en la primera licitaci\u00f3n, seg\u00fan los analistas de mercado, son una se\u00f1al inicial de que, a priori, la nueva oferta no quedar\u00e1 desierta.<\/p>\n
En el estreno del nuevo bono en d\u00f3lares, la Secretar\u00eda de Finanzas consigui\u00f3 captar USD 250 millones. La operaci\u00f3n se cerr\u00f3 a una tasa inferior a la prevista por los especialistas, lo que aliment\u00f3 el optimismo oficial sobre el acceso a financiamiento en moneda extranjera.<\/p>\n
La cartera econ\u00f3mica conf\u00eda en que la demanda por t\u00edtulos en d\u00f3lares se mantenga s\u00f3lida esta semana, en un contexto donde los dep\u00f3sitos privados en moneda extranjera est\u00e1n en niveles r\u00e9cord y los fondos comunes de inversi\u00f3n (FCI) muestran un volumen significativo de d\u00f3lares l\u00edquidos.<\/p>\n
La estrategia de Caputo se funda en la hip\u00f3tesis de que los inversores retienen un volumen importante de d\u00f3lares ociosos en el sistema financiero local. El Gobierno intenta canalizar esa liquidez mediante una serie de licitaciones quincenales, con un tope de USD 250 millones por subasta y un l\u00edmite acumulado de USD 2.000 millones.<\/p>\n
Adri\u00e1n Yarde Buller, Chief Economist & Strategist en Facimex Valores, aport\u00f3 su mirada sobre el comportamiento de los bonos soberanos en el actual escenario. En conversaci\u00f3n con Infobae, Yarde Buller explic\u00f3: \u201cEs probable que esta semana volvamos a tener buena demanda por el Bonar 27. La \u00faltima licitaci\u00f3n mostr\u00f3 una sobredemanda significativa con relaci\u00f3n al monto que buscaba emitir el Gobierno y el rendimiento del bono en el mercado secundario comprimi\u00f3 al 5,64%, desde el 5,89% que tuvo como corte la licitaci\u00f3n. Esto es una se\u00f1al clara de que habr\u00e1 demanda nuevamente en la licitaci\u00f3n de esta semana\u201d.<\/p>\n
El financiamiento en d\u00f3lares se convirti\u00f3 en una prioridad para el equipo econ\u00f3mico de Caputo, dado que el vencimiento de julio es uno de los pagos m\u00e1s relevantes del a\u00f1o. Aunque el Gobierno eval\u00faa distintas alternativas para completar el monto faltante: incluso en el mejor escenario, si logra los USD 2.000 millones con el BONAR 27, quedar\u00e1n por cubrir al menos USD 1.800 millones seg\u00fan el nivel de los dep\u00f3sitos del Tesoro en moneda extranjera (que ya considera la primera colocaci\u00f3n).<\/p>\n
La din\u00e1mica de la primera licitaci\u00f3n marc\u00f3 las expectativas oficiales. En esa subasta se colocaron USD 150 millones con un corte de tasa m\u00e1s bajo de lo previsto por el sector privado. En el mercado secundario, el rendimiento del Bonar 27 se redujo al 5,64%, reflejando el inter\u00e9s de fondos locales y ahorristas. Posteriormente, en la segunda subasta del jueves, se adicionaron otros USD 100 millones.<\/p>\n
En el comunicado sobre la primera subasta, Finanzas inform\u00f3 que recibi\u00f3 ofertas por USD 868 millones para suscribirse al Bonar 2027, anunciado d\u00edas antes por el Gobierno. Es decir, las propuestas alcanzaron 5,79 veces lo que finalmente se adjudic\u00f3, o, en t\u00e9rminos porcentuales, superaron en un 479% la cantidad otorgada.<\/p>\n
El an\u00e1lisis de Yarde Buller ofrece una clave para entender la l\u00f3gica oficial. \u201cSigue habiendo un stock muy importante de d\u00f3lares \u2018ociosos\u2019 tanto en los bancos, con dep\u00f3sitos privados en d\u00f3lares en niveles r\u00e9cord, como en Fondos Comunes de Inversi\u00f3n (FCI) en d\u00f3lares y cuentas de inversores minoristas. La baja tasa de la primera licitaci\u00f3n demuestra lo elevada que fue la demanda\u201d, afirm\u00f3. Este diagn\u00f3stico coincide con el de voces dentro del Gobierno, que sostienen que el ritmo gradual de las colocaciones permitir\u00e1 orientar los recursos l\u00edquidos del sistema financiero hacia los nuevos bonos sin provocar distorsiones bruscas en precios o tasas.<\/p>\n
No obstante, Yarde Buller advirti\u00f3 que, si la demanda se fuera agotando, las tasas de corte podr\u00edan tener que subir para completar el cupo de emisi\u00f3n. Ese, precisamente, es el planteo del equipo econ\u00f3mico: mantener un ritmo tan pausado de colocaciones que permita acumular ahorros dispuestos a comprar los bonos en cada licitaci\u00f3n, y as\u00ed sostener tasas bajas.<\/p>\n
\u201cEsperamos que siga el apetito por este instrumento en las pr\u00f3ximas licitaciones, teniendo en cuenta su cash flow atractivo: cupones mensuales, amortizaci\u00f3n bullet (que reduce el riesgo de reinversi\u00f3n) y una duration acotada (MD 1,57). Si bien actualmente no tiene mucha liquidez, la ir\u00e1 ganando con el correr de las semanas, ya que se licitar\u00e1n hasta USD 250 MM de manera quincenal hasta alcanzar un tope de USD 2.000 MM. La pr\u00f3xima licitaci\u00f3n ser\u00e1 este jueves”, analiz\u00f3 Ana Alb\u00edn, la analista senior de deuda de Invertir en Bolsa (IEB).<\/p>\n
El escenario de dep\u00f3sitos privados elevados en d\u00f3lares y la existencia de fondos de inversi\u00f3n en moneda extranjera le dan al Gobierno margen para sostener este esquema de financiamiento local. Bancos y FCI muestran una liquidez superior a niveles hist\u00f3ricos previos, lo que refuerza la hip\u00f3tesis oficial sobre la capacidad del mercado interno para absorber nuevas emisiones sin presionar el tipo de cambio.<\/p>\n
La administraci\u00f3n de Caputo monitorea de forma permanente la evoluci\u00f3n de las tasas y el apetito por riesgo de los inversores. El resultado de la pr\u00f3xima licitaci\u00f3n ser\u00e1 una prueba para el modelo gradualista adoptado por el Ministerio de Econom\u00eda frente al vencimiento de julio. La expectativa oficial es que el mercado conserve su inter\u00e9s por los bonos en d\u00f3lares, lo que permitir\u00eda cubrir los USD 250 millones pendientes sin recurrir a medidas extraordinarias ni alterar el equilibrio cambiario.<\/p>\n
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