{"id":17121,"date":"2026-07-12T04:24:06","date_gmt":"2026-07-12T07:24:06","guid":{"rendered":"https:\/\/cliente1.publisher.highstack.com.ar\/?p=17121"},"modified":"2026-07-12T04:24:06","modified_gmt":"2026-07-12T07:24:06","slug":"al-ritmo-de-la-baja-del-riesgo-pais-el-gobierno-se-acerca-a-su-primera-colocacion-de-deuda-internacional-en-8-anos","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/cliente1.publisher.highstack.com.ar\/?p=17121","title":{"rendered":"Al ritmo de la baja del riesgo pa\u00eds, el Gobierno se acerca a su primera colocaci\u00f3n de deuda internacional en 8 a\u00f1os"},"content":{"rendered":"
<\/source><\/source><\/source><\/source><\/source>\"Tres<\/picture><\/div>\n

La mejor encuesta para medir el humor de los mercados son los precios. La baja del riesgo pa\u00eds que qued\u00f3 al borde de perforar los 400 puntos refleja el optimismo creciente de los inversores en Argentina. <\/b>Incluso las acciones bancarias tuvieron fuertes aumentos en Wall Street el viernes, en algunos casos con subas superiores al 8% en d\u00f3lares. <\/p>\n

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En los \u00faltimos d\u00edas se sucedieron novedades que endulzaron los o\u00eddos de los mercados. Arranc\u00f3 el lunes Luis Caputo<\/b> con detalles del plan financiero <\/b>para lo que resta del 2026 y 2027. El ministro de Econom\u00eda divulg\u00f3 c\u00f3mo piensa hacer frente a todos los vencimientos de deuda, que el a\u00f1o que viene suman USD 25.000 millones<\/b>. Y aclar\u00f3 de manera expl\u00edcita que no hace falta recurrir al financiamiento internacional para pagar.<\/p>\n

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Hace pocos d\u00edas tambi\u00e9n se anunci\u00f3 la idea de modificar la Carta Org\u00e1nica del Banco Central. El objetivo es prohibir la emisi\u00f3n monetaria para financiar al Tesoro, saliendo del esquema hiper laxo del texto actual, elaborado por el kirchnerismo en 2012. <\/b>El plan es insistir con la ecuaci\u00f3n que hace ya un tiempo repiten distintos miembros del equipo econ\u00f3mico: van a sobrar d\u00f3lares y faltar\u00e1n pesos.<\/b><\/p>\n

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El pago de capital e intereses de Bonares por USD 4.200 millones que se realiz\u00f3 a mediados de la semana tambi\u00e9n entusiasm\u00f3 a los inversores. Es una confirmaci\u00f3n de la voluntad oficial de cumplir con los compromisos. Parece obvio pero no lo es para un pa\u00eds que tantas veces entr\u00f3 en default.<\/p>\n

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El programa financiero es una confirmaci\u00f3n de la voluntad oficial de cumplir con los compromisos<\/p><\/blockquote>\n<\/div>\n

El martes continuar\u00eda la buena racha cuando se conozca el dato de inflaci\u00f3n de junio, que quedar\u00eda por primera vez en el a\u00f1o debajo del 2 por ciento.<\/b> En CABA arroj\u00f3 1,8% y todo apunta a que la inflaci\u00f3n nacional se ubique en valores similares. Con tres meses consecutivos a la baja es razonable concluir que el proceso de desinflaci\u00f3n est\u00e1 de vuelta y quedaron atr\u00e1s los diez meses consecutivos de subas, a partir del piso de 1,5% de mayo del a\u00f1o pasado.<\/p>\n

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Duro de bajar (m\u00e1s)<\/h2>\n

La positiva recepci\u00f3n de los mercados a estas novedades se reflej\u00f3 en nuevas subas de bonos y una ca\u00edda adicional del riesgo pa\u00eds. No queda mucho espacio para seguir comprimiendo, teniendo en cuenta que los pa\u00edses con calificaci\u00f3n en la zona de \u201cB-\u201c similar a la de Argentina tienen niveles de 350 puntos en promedio<\/b>, un valor al que los bonos argentinos se van acercando r\u00e1pidamente.<\/p>\n

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Con este panorama, la opci\u00f3n de una colocaci\u00f3n de bonos internacional luce cada vez m\u00e1s cercana. Tanto Javier Milei <\/b>como Caputo coincidieron en los \u00faltimos meses en desistir de una emisi\u00f3n de deuda internacional porque consideraban las tasas demasiado altas. Pero no todo depende de lo que haga el Gobierno. <\/p>\n

El otro componente del riesgo pa\u00eds es la tasa de los bonos norteamericanos, que se mantiene por encima del 4,5% anual para el plazo de diez a\u00f1os. Hasta que no afloje, ser\u00e1 un escollo casi insalvable para salir al mercado.<\/p>\n

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Por eso, Econom\u00eda se concentr\u00f3 en el mercado local, con la colocaci\u00f3n de bonos en d\u00f3lares de corto plazo.<\/b> La semana que viene se emitir\u00e1 un nuevo Bonar 2029<\/b> para captar parte de los d\u00f3lares que el Tesoro pag\u00f3 a los ahorristas locales. Se estima que la tasa se ubicar\u00eda por debajo del 9% anual.<\/p>\n

Con esta colocaci\u00f3n se habr\u00e1 agotado el cupo que el propio Gobierno se autoimpuso para financiarse en el mercado local. El riesgo de seguir colocando deuda en d\u00f3lares es en definitiva sacarle espacio a empresas, bancos y otros posibles emisores como gobiernos provinciales que tambi\u00e9n buscan financiamiento en el mercado local.<\/p>\n

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La posibilidad m\u00e1s fuerte que nunca en los \u00faltimos a\u00f1os es recuperar el acceso al financiamiento de los mercados internacionales, algo que no sucede desde 2018.<\/p>\n

El Gobierno ahora avanz\u00f3 con un grupo de bancos para conseguir fondos frescos, pero con garant\u00eda del Banco Mundial y el BID. El desaf\u00edo es abrir el mercado de cr\u00e9dito internacional sin necesidad de colaterales.<\/p>\n

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Conseguir d\u00f3lares frescos en el mercado internacional ser\u00eda una soluci\u00f3n para dos problemas<\/b>. El primero es el m\u00e1s evidente: agregar fuentes de financiamiento para bajar la dependencia de otras opciones abiertas. <\/b>Por ejemplo, el programa financiero habla de USD 1.500 millones de privatizaciones o de la compra al Central de USD 4.900 millones. Todo para pagar deuda que vence el a\u00f1o que viene.<\/p>\n

Emisi\u00f3n internacional y reservas<\/h2>\n

Emitir bonos en el exterior reducir\u00eda la presi\u00f3n sobre las otras alternativas de financiamiento que se fijaron en el programa. Pero adem\u00e1s ser\u00eda clave para que el Banco Central pueda acumular m\u00e1s reservas.<\/b> La obligaci\u00f3n de pagar deuda con d\u00f3lares propios obliga a utilizar parte de las reservas compradas para cumplir con los acreedores. Pero refinanciar vencimientos acelerar\u00eda la acumulaci\u00f3n.<\/p>\n

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El propio FMI y tambi\u00e9n el Banco Mundial insistieron recientemente en la necesidad de que la Argentina recupere el acceso al cr\u00e9dito internacional<\/b>. Incluso es uno de los principales puntos del nuevo acuerdo firmado el a\u00f1o pasado y tambi\u00e9n aparece como prioridad en la \u201cfase 4\u201d del plan monetario que se present\u00f3 a principios de a\u00f1o.<\/p>\n

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Ahora preocupa la micro y en qu\u00e9 medida la recuperaci\u00f3n de la actividad se sentir\u00e1 en los bolsillos<\/p><\/blockquote>\n<\/div>\n

De no lograrse este objetivo, en los pr\u00f3ximos meses el BCRA quedar\u00e1 bajo presi\u00f3n. La compra de d\u00f3lares cay\u00f3 significativamente en las \u00faltimas semanas por reducci\u00f3n de la oferta. Pero al mismo tiempo hay que seguir pagando deudas, por lo que es probable que el nivel de reservas sufra una disminuci\u00f3n, algo que no ser\u00eda bien recibido por los mercados. <\/b>Mucho menos cuando se aproxima el calendario electoral.<\/p>\n

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M\u00e1s all\u00e1 de la bonanza financiera, ahora preocupa la micro y en qu\u00e9 medida la recuperaci\u00f3n de la actividad se sentir\u00e1 en los bolsillos. Las encuestas son coincidentes en que las principales preocupaciones pasan ahora por el empleo y el poder adquisitivo, mientras que la inflaci\u00f3n pas\u00f3 a un segundo plano.<\/p>\n

<\/source><\/source><\/source><\/source><\/source>\"Gr\u00e1fico<\/picture><\/div>\n

Justamente el proceso de desinflaci\u00f3n es el que genera expectativa de una mejora gradual, pero mejora al fin, de los salarios reales. Ya desde abril empez\u00f3 este proceso y se habr\u00eda mantenido en los dos meses subsiguientes, completando un trimestre positivo para los ingresos.<\/p>\n

Despu\u00e9s de un abril negativo para la actividad, los primeros datos oficiales de mayo muestran una nueva recuperaci\u00f3n. Tanto industria y especialmente la construcci\u00f3n mostraron un repunte en relaci\u00f3n al mes anterior. Pero todav\u00eda siguen muy debajo de los niveles que mostraban en 2023.<\/p>\n

Salir de perdedores<\/h2>\n

En los pr\u00f3ximos meses deber\u00eda empezar a notarse una mejora de los sectores \u201cperdedores\u201d del modelo<\/b>. Cayeron fuerte en los dos primeros a\u00f1os de Milei pero ahora empiezan a encontrar un piso. Esto tambi\u00e9n incluye al comercio mayorista y minorista, que de a poco tambi\u00e9n empiezan a mostrar un rebote. Con esta mejora en mente, varias consultoras revisaron al alza el pron\u00f3stico de crecimiento para este a\u00f1o, que para algunas llegar\u00eda al 3% o incluso un poco m\u00e1s.<\/p>\n

Si el d\u00f3lar no se desborda y la inflaci\u00f3n se mantiene en torno al 2% o un poco menos la recuperaci\u00f3n empezar\u00eda a ser m\u00e1s visible para el p\u00fablico<\/b>. No ser\u00e1n los \u201cmejores 18 meses de la historia argentina\u201d, pero s\u00ed alcanzar\u00eda para consolidar la imagen del Presidente que tambi\u00e9n viene mostrando un leve repunte en los \u00faltimos meses<\/b>.<\/p>\n

En definitiva, la consolidaci\u00f3n del Gobierno y las chances electorales de Milei definir\u00e1n si el 2027 ser\u00e1 un a\u00f1o electoral t\u00edpico, es decir muy turbulento e impredecible, o por el contrario se podr\u00e1 atravesar sin mayores sobresaltos.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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