Varios economistas han se\u00f1alado el \u201ctrilema\u201d de pol\u00edtica econ\u00f3mica que afronta el Gobierno: reducir la inflaci\u00f3n, acumular reservas en el BCRA y lograr la reactivaci\u00f3n de la actividad. Conseguir esas tres metas de forma simult\u00e1nea se le ha mostrado esquivo.<\/p>\n
La prioridad oficial desde el inicio fue bajar la inflaci\u00f3n, objetivo que se alcanz\u00f3 \u2014en t\u00e9rminos de la tasa mensual\u2014 hasta mayo de 2025.<\/p>\n
La acumulaci\u00f3n de reservas se posterg\u00f3 hasta el comienzo de la denominada \u201cfase 4\u201d, periodo en el que el Banco Central ha comprado m\u00e1s de USD 3.000 millones.<\/p>\n
El tercer objetivo, referido a la producci\u00f3n y el empleo, qued\u00f3 relegado. Como el Gobierno busca recuperar una inflaci\u00f3n descendente, sostiene tasas de inter\u00e9s elevadas y absorbe del mercado, incluso en exceso, los pesos que el BCRA inyecta al comprar d\u00f3lares. De ese modo encorseta al d\u00f3lar y apuesta a que una pol\u00edtica ortodoxa, basada en el control de los agregados monetarios, termine sometiendo a los precios.<\/p>\n
Con la guerra en Medio Oriente, el \u00edndice de riesgo pa\u00eds volvi\u00f3 a acercarse a 600 puntos b\u00e1sicos y el \u201cvuelo a la calidad\u201d jug\u00f3 en contra de los activos argentinos<\/p>\n
Ahora, con la guerra en Medio Oriente ocupando el centro de la pol\u00edtica y la econom\u00eda internacionales, el \u00edndice de riesgo pa\u00eds volvi\u00f3 a acercarse a 600 pb y el \u201cvuelo a la calidad\u201d perjudic\u00f3 a los activos argentinos, neutralizando e incluso invirtiendo el efecto neto del conflicto sobre la econom\u00eda local. En el lado positivo, el conflicto aumenta en d\u00f3lares las exportaciones de crudo y subraya las ventajas de Argentina como futuro proveedor mundial de GNL (el gas que se transporta en forma l\u00edquida, en buques metaneros, tras su licuefacci\u00f3n en plantas fijas o m\u00f3viles).<\/p>\n
Ese potencial se plasm\u00f3 en el reciente acuerdo entre el consorcio Southern Energy, liderado por Pan American Energy, y la alemana SEFE (sigla de Securing Energy for Europe), para proveer 2 millones de toneladas anuales durante ocho a\u00f1os a partir de fines de 2027.<\/p>\n
Juan Bosch, presidente de Saesa y experto en comercializaci\u00f3n de hidrocarburos, dijo a Infobae: \u201cnos encuentra en una situaci\u00f3n muy distinta a la que est\u00e1bamos acostumbrados; de deficitarios (USD 7.000 millones de balanza comercial energ\u00e9tica en 2012) a superavitarios (USD 7.000 millones en 2025), fundamentalmente por exportaciones de petr\u00f3leo. Al subir el precio del crudo, nos aumentan los ingresos por exportaci\u00f3n, y en t\u00e9rminos de GNL nos sigue presentando al mundo como proveedor confiable y lejos no solo de zonas de conflicto en materia de producci\u00f3n sino tambi\u00e9n en rutas de transporte afectadas. Somos una fuente s\u00f3lida y atractiva para consumidores de GNL\u201d.<\/p>\n
Sin embargo, record\u00f3 Bosch, en la pr\u00f3xima \u201cventana de invierno\u201d Argentina seguir\u00e1 importando GNL (a priori, se estima que ser\u00e1n entre 15 y 20 cargas) a un precio ahora muy vol\u00e1til y con una novedad: la importaci\u00f3n y administraci\u00f3n ya no la har\u00e1 la estatal Enarsa, que engrosaba la cuenta fiscal de subsidios, sino la empresa privada que gane la licitaci\u00f3n que se har\u00e1 en abril para importar el GNL que llegue a la terminal de Escobar y venderlo a la demanda interna (entre los posibles interesados se menciona a Trafigura, YPF, Total Energies y Naturgy).<\/p>\n
Al subir el precio del crudo, nos aumentan los ingresos por exportaci\u00f3n, y en t\u00e9rminos de GNL nos sigue presentando al mundo como proveedor confiable y lejos no solo de zonas de conflicto (Bosch)<\/p>\n
\u201cEstamos viendo precios para esa importaci\u00f3n muy elevados y ser\u00e1 el primer invierno en que la gesti\u00f3n la haga una empresa privada. A priori deber\u00eda ser m\u00e1s eficiente en an\u00e1lisis de costos y evaluaci\u00f3n de riesgos, pero falta ver las opciones y c\u00f3mo se ejecuta, y c\u00f3mo se presenta el invierno\u201d, dijo Bosch.<\/p>\n
A diferencia del petr\u00f3leo, donde existen muchos m\u00e1s oferentes y rutas alternativas de transporte, el cierre del estrecho de Ormuz afect\u00f3 con mayor severidad al gas. No solo ces\u00f3 la actividad de Qatargas, que aporta el 20% del GNL mundial; adem\u00e1s no hay certezas sobre cu\u00e1ndo podr\u00eda reanudarse, explic\u00f3 Bosch, y eso demandar\u00eda al menos un mes desde que el conflicto se d\u00e9 por resuelto, algo hoy incierto.<\/p>\n
La zona es clave no solo por el gas, sino tambi\u00e9n por la producci\u00f3n de fertilizantes y por el equilibrio del mercado mundial de aluminio. Cuando Estados Unidos e Israel ampliaban sus ataques sobre Ir\u00e1n, ALBA (Aluminios Bahrein) negociaba la compra de Dunkerque, la principal planta de aluminio de Europa. As\u00ed, el aluminio \u2014el segundo metal m\u00e1s comerciado del mundo, detr\u00e1s del hierro y por delante del cobre\u2014 acumula una suba de m\u00e1s del 25,7% en lo que va del a\u00f1o e impacta en todo el espectro metal\u00edfero.<\/p>\n
Los fertilizantes, a su vez, son claves para la productividad del campo, que seguir\u00e1 siendo durante varios a\u00f1os el principal proveedor de divisas de la Argentina. \u201cAfortunadamente estamos m\u00e1s en tiempo de cosecha que de siembra, por lo que el consumo de fertilizantes no es ahora tan elevado, pero el aumento de precios s\u00ed est\u00e1 sucediendo a las puertas de la siembra en el hemisferio norte, en particular en Estados Unidos y eso pone presi\u00f3n adicional sobre los precios de los granos\u201d, explic\u00f3 Guido D\u2019Angelo, economista de la Bolsa de Comercio de Rosario (BCR).<\/p>\n
El impacto sobre precios fue esta vez inferior a lo ocurrido en febrero de 2022, cuando Rusia invadi\u00f3 Ucrania, pero a la incertidumbre sobre los valores se suma ahora la duda sobre la provisi\u00f3n en s\u00ed, dado que la oferta est\u00e1 mucho m\u00e1s concentrada. Ese fen\u00f3meno se refleja en que el aumento de los precios spot (de contado) ha superado al de futuros a un a\u00f1o, indicativo de que el mercado apuesta a una resoluci\u00f3n del conflicto antes de ese plazo. Sin embargo, no se espera que eso ocurra de inmediato.<\/p>\n
D\u2019Angelo precis\u00f3 que cerca del 50% del consumo de fertilizantes en Argentina es importado. En 2025 el pa\u00eds import\u00f3 poco m\u00e1s de USD 2.000 millones en fertilizantes, un aumento del 38% respecto de 2024, salto que en parte se explica por una parada t\u00e9cnica de Profertil y por el temporal en Bah\u00eda Blanca, que tambi\u00e9n afect\u00f3 la operaci\u00f3n de la principal planta productora del pa\u00eds.<\/p>\n
Los dos principales renglones de importaci\u00f3n de fertilizantes, indica un estudio de la BCR, son la urea, un nitrogenado, y el fosfato monoam\u00f3nico (MAP).<\/p>\n
A su vez, ma\u00edz y trigo concentran el 70% del consumo de fertilizantes del pa\u00eds, seg\u00fan datos de la Asociaci\u00f3n Civil Fertilizar y de la C\u00e1mara de la Industria Argentina de Fertilizantes y Agroqu\u00edmicos (Ciafa). Adem\u00e1s, el ma\u00edz sufri\u00f3 un impacto negativo en precios porque Ir\u00e1n es uno de los principales importadores mundiales, abastecido mayormente por Brasil. El principal per\u00edodo de importaci\u00f3n de fertilizantes es la segunda mitad del a\u00f1o y responde a decisiones de siembra ya tomadas hacia mayo.<\/p>\n
La suma y resta de efectos que el conflicto genera sobre la econom\u00eda argentina es un ejercicio resbaladizo. En principio, el aumento del precio del petr\u00f3leo, de la soja, del trigo y del litio favorece comercialmente a la Argentina. Pero varios de esos factores, y el conjunto, ejercer\u00e1n m\u00e1s presi\u00f3n sobre los precios y la inflaci\u00f3n.<\/p>\n
Jorge Vasconcelos, economista jefe del Ieral (Instituto de Estudios sobre la Realidad Argentina y Latinoamericana) de la Fundaci\u00f3n Mediterr\u00e1nea y uno de los analistas m\u00e1s agudos del \u201ctrilema\u201d de pol\u00edtica econ\u00f3mica, sostiene que el \u201cvuelo a la calidad\u201d, t\u00edpico de los momentos de crisis e incertidumbre, golpe\u00f3 con fuerza a los activos argentinos.<\/p>\n
Frente a expectativas de inflaci\u00f3n a\u00fan altas, dijo el economista del Ieral, el Gobierno redobl\u00f3 la apuesta: restringir la oferta de pesos y no salir al mercado internacional de cr\u00e9dito (aun con los fuertes vencimientos que enfrenta este a\u00f1o y el pr\u00f3ximo), bajo la hip\u00f3tesis de que la relativa escasez de pesos y de bonos argentinos har\u00e1 que ambos se revaloricen. Por ahora, eso no est\u00e1 ocurriendo.<\/p>\n
Frente a expectativas de inflaci\u00f3n todav\u00eda altas el gobierno redobl\u00f3 la apuesta de restringir la oferta de pesos y no salir al mercado internacional de cr\u00e9dito (Vasconcelos)<\/p>\n
Seg\u00fan Vasconcelos, el Gobierno desconoce el lado de la demanda o, dicho de otro modo, que \u201clas negras tambi\u00e9n juegan\u201d. As\u00ed, por ejemplo, mientras Argentina cerr\u00f3 febrero con un nivel de riesgo pa\u00eds equivalente al de fin de 2025, Ecuador, que part\u00eda de un nivel similar, aprovech\u00f3 el momento y lo redujo a la zona de 450 puntos b\u00e1sicos.<\/p>\n
De igual forma, existe una diferencia de 36 puntos porcentuales entre la ca\u00edda del Merval en d\u00f3lares \u201411% respecto de fin de 2025\u2014 y el aumento del Bovespa brasile\u00f1o, que gan\u00f3 25% en el mismo per\u00edodo (hasta fin de febrero, antes del inicio del conflicto en Medio Oriente). Lo mismo, apunta Vasconcelos, se refleja en la divergencia entre las ADR bancarias: las de bancos argentinos cayeron 15%, mientras las de sus pares brasile\u00f1os subieron en promedio 28%.<\/p>\n
De ese modo, la \u201cluna de miel\u201d legislativa del Gobierno y el discurso abiertamente confrontativo de Javier Milei en la apertura de sesiones ordinarias del Congreso son expresiones de un dominio pol\u00edtico que, por ahora, no encuentra respaldo en la evoluci\u00f3n de la econom\u00eda, marcada por cierres y despidos.<\/p>\n
El Presidente, que en los pr\u00f3ximos d\u00edas participar\u00e1 en la Argentina Week en Nueva York, debe evaluar si el entusiasmo que suscitan sus ideas y discursos en ciertos \u00e1mbitos equivale a la confianza que su Gobierno necesita generar para resolver el trilema: acumular reservas, reducir el riesgo pa\u00eds, desacelerar la inflaci\u00f3n e impulsar la actividad y el empleo de manera simult\u00e1nea.<\/p>\n
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