{"id":14101,"date":"2026-06-20T13:18:39","date_gmt":"2026-06-20T16:18:39","guid":{"rendered":"https:\/\/cliente1.publisher.highstack.com.ar\/?p=14101"},"modified":"2026-06-20T13:18:39","modified_gmt":"2026-06-20T16:18:39","slug":"antifragilidad-segun-j-p-morgan-los-vencimientos-de-deuda-de-2027-pondran-a-prueba-el-plan-financiero-del-gobierno-de-milei","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/cliente1.publisher.highstack.com.ar\/?p=14101","title":{"rendered":"\u201cAntifragilidad\u201d: seg\u00fan J.P.Morgan, los vencimientos de deuda de 2027 pondr\u00e1n a prueba el plan financiero del Gobierno de Milei"},"content":{"rendered":"
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El a\u00f1o electoral que se avecina no es solo un desaf\u00edo pol\u00edtico para la administraci\u00f3n de Javier Milei. <\/b>Tambi\u00e9n ser\u00e1 una prueba financiera de magnitud: los vencimientos de deuda en moneda extranjera previstos para 2027 son lo suficientemente elevados como para exigir una estrategia de pre-financiamiento activa, seg\u00fan advierte el banco JP Morgan <\/b>en su \u00faltimo informe sobre la econom\u00eda argentina. <\/p>\n

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El diagn\u00f3stico del banco de inversi\u00f3n m\u00e1s grande de EEUU reconoce avances en el frente fiscal, pero pone el foco en la magnitud de las obligaciones que se acumulan el a\u00f1o pr\u00f3ximo y en la necesidad de diversificar las fuentes de financiamiento para hacerles frente.<\/p>\n

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Un muro de vencimientos en moneda dura<\/h2>\n

El dato central que expone J.P.Morgan es contundente: para todo el a\u00f1o 2027, los requerimientos de divisas del sector p\u00fablico ascienden al 3,7% del PBI.<\/b> Pero esa cifra sube al 5,3% del PBI si se incorpora el servicio de deuda del Banco Central<\/b>, que incluye los Bopreal <\/b>y los repos con bancos internacionales.<\/p>\n

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En t\u00e9rminos absolutos, el banco calcula que, asumiendo una renovaci\u00f3n total de la deuda en pesos, la brecha de financiamiento en d\u00f3lares para 2027 se ubica en torno a los USD 9.000 millones<\/b>, equivalente al 1,4% del PBI. Ese n\u00famero se reduce a cerca de USD 4.000 millones bajo el escenario en que el BCRA <\/b>logra renovar sus repos con bancos del exterior. En cualquiera de los dos casos, la brecha es significativa para una econom\u00eda que todav\u00eda trabaja en la reconstrucci\u00f3n de sus reservas.<\/p>\n

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Para cubrir esa brecha, J.P.Morgan se\u00f1ala dos caminos posibles: la emisi\u00f3n de deuda<\/b> en los mercados internacionales \u2014\u201csiempre que el Gobierno est\u00e9 dispuesto a convalidar los rendimientos de mercado vigentes\u201d\u2014 o el recurso a fuentes alternativas de financiamiento<\/b>. La elecci\u00f3n entre uno y otro depender\u00e1, en gran medida, de las condiciones que ofrezca el mercado a medida que avance el calendario electoral.<\/p>\n

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Prefinanciar 2027 para blindarse de la volatilidad<\/h2>\n

Ante ese panorama, J.P.Morgan destaca que las autoridades ya trabajan proactivamente para prefinanciar las necesidades de 2027. La estrategia apunta a lo que el banco describe como construir \u201cantifragilidad\u201d<\/b>: fortalecer la posici\u00f3n financiera antes de que la incertidumbre electoral genere turbulencias en el mercado de deuda.<\/p>\n

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En ese marco, la entidad contempla en sus proyecciones la colocaci\u00f3n de USD 2.500 millones adicionales en Bonares<\/b> durante el segundo semestre de este a\u00f1o, por sobre USD 4.000 millones ya comprometidos para 2026. Esto es, una estrategia de acumulaci\u00f3n de fondos que se anticipe a los vencimientos de 2027, de modo de reducir la exposici\u00f3n a la volatilidad que suele acompa\u00f1ar a los per\u00edodos preelectorales en Argentina.<\/p>\n

El banco subraya que \u201cla escala de las obligaciones en moneda extranjera en 2027 y m\u00e1s all\u00e1 subraya la necesidad de complementar la acumulaci\u00f3n de reservas con opciones de financiamiento diversificadas\u201d. En esa l\u00ednea, J.P.Morgan identifica tres pilares para sostener la consistencia del programa financiero en el mediano plazo: \u201cla disciplina fiscal sostenida, la gesti\u00f3n activa de pasivos y una revinculaci\u00f3n gradual con los mercados internacionales\u201d.<\/p>\n

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Los n\u00fameros de 2026, bajo control<\/h2>\n

Para el tramo que resta de 2026, el diagn\u00f3stico de JP Morgan es m\u00e1s tranquilizador. El banco estima que las necesidades de financiamiento en moneda local entre junio y diciembre equivalen al 6,9% del PBI<\/b>, y las de moneda extranjera al 1,6% del PBI<\/b>.<\/p>\n

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Estas \u00faltimas, seg\u00fan el informe, \u201cdeber\u00edan ser manejables\u201d incluso bajo el escenario en que solo se renueve el 80% de la deuda en pesos, gracias a los ingresos provenientes de emisiones de deuda dom\u00e9stica en d\u00f3lares, pr\u00e9stamos externos respaldados por organismos multilaterales y fondos esperados de privatizaciones.<\/p>\n

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En el frente en pesos, la tabla de usos y fuentes elaborada por JP Morgan muestra que las amortizaciones de deuda en moneda local previstas para 2027 ascienden a 110.000 millones de pesos<\/b> \u2014unos USD 60.600 millones al tipo de cambio proyectado\u2014, con fuentes que incluyen dep\u00f3sitos del Tesoro en el Banco Central y nuevas colocaciones de deuda. La brecha en pesos para ese a\u00f1o se estima en 34.347 millones de pesos, equivalente al 3,3% del PBI.<\/p>\n

El super\u00e1vit fiscal como ancla del programa<\/h2>\n

El otro costado del an\u00e1lisis de JP Morgan refuerza la solidez del esquema macroecon\u00f3mico. El banco se\u00f1ala que \u201cel compromiso de la administraci\u00f3n Milei con el equilibrio fiscal permanece intacto\u201d, pese a la ca\u00edda de los ingresos registrada en lo que va del a\u00f1o.<\/p>\n

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En mayo, el super\u00e1vit primario super\u00f3 las estimaciones del propio banco, con un resultado positivo de USD 1.400 millones<\/b> que llev\u00f3 el acumulado del a\u00f1o al 0,8% del PBI. El resultado global \u2014que incluye el pago de intereses\u2014 tambi\u00e9n arroja super\u00e1vit, en este caso del 0,2% del PBI, en l\u00ednea con el nivel registrado en el mismo per\u00edodo del a\u00f1o anterior. Medido en los \u00faltimos doce meses, el super\u00e1vit primario corre al 1,4% del PBI.<\/p>\n

Para todo 2026, JP Morgan proyecta un presupuesto equilibrado. El banco estima que un super\u00e1vit primario del 1,5% del PBI<\/b> ser\u00e1 suficiente para cubrir los pagos de intereses. Por el lado de los ingresos, espera una suba de 0,5 puntos del PBI, impulsada principalmente por ventas de activos estatales \u2014equivalentes al 0,3% del PBI\u2014 y una recuperaci\u00f3n de los ingresos vinculados a la actividad en el segundo semestre. Ese incremento quedar\u00eda compensado, en parte, por un mayor gasto social, con nuevos compromisos que incluyen mayores transferencias para el financiamiento universitario.<\/p>\n

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JP Morgan advierte que, a medida que se consolide el impulso de la actividad econ\u00f3mica, la estrategia de consolidaci\u00f3n fiscal tender\u00e1 a virar: pasar\u00e1 de centrarse en la contenci\u00f3n del gasto hacia una mayor movilizaci\u00f3n de ingresos. En t\u00e9rminos de nivel, el gasto primario todav\u00eda se ubica un 29% por debajo del promedio de 2017-2019<\/b>, con ca\u00eddas particularmente pronunciadas en subsidios econ\u00f3micos \u201460% menos\u2014 y en inversi\u00f3n p\u00fablica \u201476% por debajo de aquel per\u00edodo.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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