{"id":12209,"date":"2026-06-08T00:59:25","date_gmt":"2026-06-08T03:59:25","guid":{"rendered":"https:\/\/cliente1.publisher.highstack.com.ar\/?p=12209"},"modified":"2026-06-08T00:59:25","modified_gmt":"2026-06-08T03:59:25","slug":"las-consultoras-coinciden-la-preocupacion-de-empresarios-e-inversores-no-es-la-economia-sino-las-elecciones-de-2027","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/cliente1.publisher.highstack.com.ar\/?p=12209","title":{"rendered":"Las consultoras coinciden: la preocupaci\u00f3n de empresarios e inversores no es la econom\u00eda, sino las elecciones de 2027"},"content":{"rendered":"
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La pausa que tuvieron las acciones de Inteligencia Artificial en el Nasdaq y el comportamiento de los bonos del Tesoro norteamericano junto al derrumbe del oro y de las criptomonedas afect\u00f3 a la regi\u00f3n incluyendo a la Argentina, donde el d\u00f3lar subi\u00f3 2,4% y las acciones no pudieron consolidar su recuperaci\u00f3n. <\/p>\n

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Hoy el mundo no tiene los cl\u00e1sicos refugios del oro y los Bonos del Tesoro y los que amagaban ocupar ese lugar, como el Bitcoin y otras criptomonedas, enfrentan una de las crisis m\u00e1s importante desde su nacimiento. <\/p>\n

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Los bonos del Tesoro de EEUU se fortalecieron y su rendimiento cedi\u00f3 a 4,5% por los mejores datos de empleo de la econom\u00eda de EEUU que quita de la mente de los integrantes de la Reserva Federal cualquier intenci\u00f3n de bajar las tasas de inter\u00e9s. Por el contrario, es posible que la suban en un futuro no muy lejano.<\/p>\n

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Esta situaci\u00f3n fortaleci\u00f3 al d\u00f3lar frente a las principales monedas del mundo. Es un est\u00edmulo indeseado porque detr\u00e1s est\u00e1 el crecimiento de la inflaci\u00f3n que se traducir\u00e1 en tasas de inter\u00e9s m\u00e1s caras para la deuda argentina y la de los pa\u00edses de la regi\u00f3n. El \u00edndice de Emergentes cay\u00f3 6,5% esta semana.<\/p>\n

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La frase de Bill Clinton, le\u00edda al rev\u00e9s<\/h2>\n

El escenario favorece al pa\u00eds con m\u00e1s d\u00f3lares por exportaci\u00f3n de petr\u00f3leo, pero atenta contra otro objetivo central de la gesti\u00f3n de Javier Milei: lograr una inflaci\u00f3n mensual que empiece con uno. <\/p>\n

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Con todo, las consultoras focalizaron la pol\u00edtica m\u00e1s que la econom\u00eda. Les preocupan las internas del Gobierno m\u00e1s que el comportamiento de la econom\u00eda.<\/p>\n

EconViews, la consultora que dirige Miguel Kiguel<\/b>, advierte que \u201cfalta m\u00e1s de un a\u00f1o para las elecciones presidenciales del 2027; sin embargo, en las charlas con inversores o en los coffee breaks<\/i> de la convenci\u00f3n del IAEF la pregunta que flotaba en el ambiente es qu\u00e9 puede pasar durante el per\u00edodo electoral y despu\u00e9s de las elecciones. Es una pregunta relevante porque en pol\u00edtica tiene vigencia aquella famosa frase de Bill Clinton<\/b>: es la econom\u00eda, est\u00fapido. En otras palabras, si la inflaci\u00f3n y el desempleo son bajos, lo m\u00e1s probable es que el Gobierno de turno gane las elecciones. Pero lo que est\u00e1 en la cabeza de muchos inversores es la pregunta inversa. Para que la econom\u00eda ande bien hace falta que la pol\u00edtica tambi\u00e9n lo haga. Y la pregunta que hoy prevalece en los pasillos es qu\u00e9 va a pasar con la econom\u00eda si en las elecciones no le va bien a Milei. Todav\u00eda est\u00e1 fresca en la memoria la turbulencia cambiaria que vivimos en 2025 y el rescate ag\u00f3nico del gobierno de Trump para evitar una crisis cambiaria. Esa fue una elecci\u00f3n de medio t\u00e9rmino. Ahora est\u00e1n en juego los pr\u00f3ximos cuatro a\u00f1os\u201d.<\/p>\n

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<\/source><\/source><\/source><\/source><\/source>Bill Clinton defini\u00f3 la campa\u00f1a electoral de 1992 en EEUU con su frase \"Es la econom\u00eda, est\u00fapido\". Aqu\u00ed tambi\u00e9n tendr\u00eda vigencia, pero le\u00edda al rev\u00e9s: cu\u00e1nta impacta la pol\u00edtica sobre la marcha de la econom\u00eda\n(AP Photo\/Marcy Nighswander, File)<\/picture><\/div>\n

A partir de esa lectura, EconViews se hace tres preguntas: 1) c\u00f3mo va a llegar la econom\u00eda a las elecciones; 2) qu\u00e9 pasa con la pol\u00edtica econ\u00f3mica si pierde Milei y si 2027 puede ser una versi\u00f3n 2.0 de la turbulencia cambiaria que sufrimos en 2025; y 3) \u201cen ese caso, que puede hacer el Gobierno para no tener que volver a apostar a un nuevo rescate salvador de una mano amiga\u201d.<\/p>\n

Seg\u00fan el informe, \u201ces muy probable que la inflaci\u00f3n siga bajando y que sea m\u00e1s estable, pero que sigamos lejos de una inflaci\u00f3n de un d\u00edgito anual. Con respecto al crecimiento, lo m\u00e1s dif\u00edcil es predecir si finalmente va a sentirse en los centros urbanos, donde hasta ahora se ha visto poco. Lo m\u00e1s probable es que algo mejore, pero no es claro si va a haber un derrame importante porque las inversiones se concentran en sectores de capital intensivos como miner\u00eda y energ\u00eda, donde el RIGI est\u00e1 ayudando. Una pregunta v\u00e1lida es si se puede armar algo equivalente al RIGI para otros sectores\u201d. <\/p>\n

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Tenemos las dudas sobre qu\u00e9 puede pasar con el d\u00f3lar, las reservas y el riesgo pa\u00eds en un a\u00f1o electoral. Seguramente habr\u00e1 dolarizaci\u00f3n de portafolios y por momentos puede complicarse el acceso al mercado de capitales<\/p><\/blockquote>\n<\/div>\n

En cuanto a la segunda pregunta, para EconViews \u201cpareciera que una parte importante del espectro pol\u00edtico no quiere una vuelta al populismo tal cual lo conocimos y seguramente va a mantener una pol\u00edtica fiscal saludable y seguir apoyando las inversiones en miner\u00eda y energ\u00eda para generar d\u00f3lares. Aunque un gobierno que no sea de LLA puede volver a pol\u00edticas algo m\u00e1s proteccionistas, a darle algo m\u00e1s de participaci\u00f3n al Estado en la econom\u00eda, buscar una pol\u00edtica cambiaria m\u00e1s activa, pero lejos de lo que fue el gobierno Kirchnerista. Un giro de 45\u00b0 hacia el centro, lejos de uno de 180 grados. Por \u00faltimo, tenemos las dudas sobre qu\u00e9 puede pasar con el d\u00f3lar, las reservas y el riesgo pa\u00eds en un a\u00f1o electoral. Seguramente habr\u00e1 dolarizaci\u00f3n de portafolios y por momentos puede complicarse el acceso al mercado de capitales. Habr\u00e1 que ver si el Gobierno toma medidas y se prepara para ello. Sabemos que va a mantener el cepo para limitar las compras de d\u00f3lares de las empresas. Pero seguramente no va a alcanzar, que es lo que pas\u00f3 el a\u00f1o pasado. Lo ideal ser\u00eda que el Banco Central siga comprando d\u00f3lares en el mercado en forma agresiva, que el Tesoro finalmente vuelva al mercado internacional y coloque este a\u00f1o lo que necesite para el a\u00f1o que viene (prefinancie) y tratar de evitar saltos en el tipo de cambio, para lo cual lo ideal es no dejarlo que se retrase. Tres medidas que ayudan a qu\u00e9 si uno se equivoca, lo haga desde el lado de la prudencia\u201d.<\/p>\n

La consultora FMyA, de Fernando Marull<\/b>, se\u00f1al\u00f3 que la actividad en mayo \u201csigui\u00f3 d\u00e9bil, al igual que abril, a pesar de la baja en la inflaci\u00f3n (mayo 2,1%), el rebote en salarios y menores tasas de inter\u00e9s en empresas (2,1% mensual). Para junio proyectamos menor inflaci\u00f3n (primera semana 0,9% y 1,9% mensual, por ahora). Seguimos esperando rebote de la actividad para los pr\u00f3ximos trimestres y +3.5% para 2026\u201d.<\/p>\n

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<\/source><\/source><\/source><\/source><\/source>\"estudio<\/picture><\/div>\n

FMYA destac\u00f3 que \u201ctambi\u00e9n junio arranc\u00f3 con el d\u00f3lar un poco m\u00e1s movido, que oblig\u00f3 al BCRA (suponemos) a moderar la suba del tipo de cambio vendiendo bonos DL (dollar linked<\/i>, atados a la devaluaci\u00f3n) en vez de d\u00f3lar futuro. Mas all\u00e1 de este aumento, el mercado debiera seguir relativamente controlado, pero despert\u00e1ndose de a poco. Por el lado de la oferta, queda por vender mucha soja y d\u00f3lares de Obligaciones Negociables. Pero tambi\u00e9n, tarde o temprano la demanda va a despertar, porque el carry trade<\/i> (invertir en bonos o plazos fijos en pesos) dio buenas ganancias o por importadores. Igualmente, para mediano plazo, imaginamos que el BCRA y el Tesoro van a seguir acompa\u00f1ando la tendencia porque hoy tienen mucho poder de fuego para hacerlo: recordamos que dieron de baja mucha cobertura cambiaria, compraron USD 10mil millones de reservas y bajaron la tasa de inter\u00e9s. Ese es el nuevo poder de fuego para evitar ruidos en el d\u00f3lar\u201d.<\/p>\n

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A mediano plazo, imaginamos que el BCRA y el Tesoro van a seguir acompa\u00f1ando la tendencia porque hoy tienen mucho poder de fuego para hacerlo<\/p><\/blockquote>\n<\/div>\n

Sobre las inversiones en pesos, la consultora indic\u00f3 que \u201cel mercado sigue muy calmo a pesar del movimiento del d\u00f3lar: LECAP paga entre 1,8 y 2% efectivo mensual a lo largo de la curva. Esta semana hay Licitaci\u00f3n del Tesoro y veremos si cambia el men\u00fa de bonos en pesos y BONAR (no ofrecer\u00e1 m\u00e1s BONAR 2027). Dos ideas: Si se confirma que en mayo volvi\u00f3 a bajar la inflaci\u00f3n, el mercado migrar\u00e1 a tasa fija, desde CER y de a poco tambi\u00e9n el mercado buscar\u00e1 como dolarizarse: unos buscar\u00e1n Bonos dollar linked, d\u00f3lar futuros u Obligaciones Negociables – BOPREAL – Bonares que van atados al d\u00f3lar. Los Bonos soberanos esperan nuevas noticias y las acciones vienen bien, al ritmo del petr\u00f3leo y la baja del Riesgo Pa\u00eds\u201d. A su vez, mejor\u00f3 la imagen presidencial y hay menos ruido medi\u00e1tico del caso Adorni y las internas del Gobierno. Pero para FMyA \u201cno dejan de ser problemas pol\u00edticos para prestarles atenci\u00f3n, porque salen a relucir si hay malos momentos econ\u00f3micos. Faltan 12 meses para que arranque la previa electoral\u201d.<\/p>\n

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F2, que dirige Andr\u00e9s Reschini<\/b>, observa que \u201cen lo que va del a\u00f1o el Tesoro est\u00e1 comprando al BCRA m\u00e1s divisas de lo que su capacidad de generar caja le permite. Hasta abril, \u00faltimo mes para el cual conocemos el resultado fiscal, habr\u00eda comprado unos USD 2.252 millones por encima del resultado base caja dolarizado. Consigui\u00f3 pesos mediante colocaciones de deuda y hoy, luego de la transferencia de utilidades del BCRA y recompra de Letras Intransferibles, el Tesoro posee dep\u00f3sitos en moneda extranjera por unos USD 2.932 millones. m\u00e1s pesos que al tipo de cambio de referencia equivalen a otros USD 8.800 millones. En total, en d\u00f3lares equivalentes ser\u00edan unos USD 11.700 millones contra vencimientos en moneda extranjera hasta fin de a\u00f1o por unos USD 11.200 millones, de manera que cuenta con municiones suficientes en divisa local pero la demanda de pesos a\u00fan se encuentra fr\u00e1gil y esto lo obliga a mantenerlos parkeados para no empujar al tipo de cambio\u201d.<\/p>\n

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Sin acceso a los mercados internacionales de deuda tanto el BCRA como el Tesoro seguir\u00e1n teniendo necesidades de divisas m\u00e1s all\u00e1 de lo que establezcan las metas de FMI y ser\u00eda riesgoso dejar apreciar m\u00e1s al tipo de cambio real<\/p><\/blockquote>\n<\/div>\n

El informe agrega que \u201cen la primera semana de junio el d\u00f3lar mayorista escal\u00f3 2,3% despertando algo de inquietud en el mercado. En futuros el volumen de operaciones no fue anormal pero el Inter\u00e9s Abierto creci\u00f3 algo m\u00e1s acelerado increment\u00e1ndose en USD 472 millones contra el cierre de mayo. Donde s\u00ed se evidenci\u00f3 un salto en el nivel de operaciones, como se\u00f1alamos durante la semana, fue en soberanos dollar linked, plaza en la que el BCRA ha preferido intervenir para no incrementar su posici\u00f3n vendida en futuros. Esta inyecci\u00f3n de oferta de cobertura dej\u00f3 como resultado una mejora en el atractivo de los sint\u00e9ticos y probablemente haya contribuido a suavizar el alza en el spot. De todas maneras, con el desempe\u00f1o del mayorista y los futuros es probable que las estimaciones para fin de a\u00f1o sean revisadas al alza, de mantenerse en esta sinton\u00eda\u201d. <\/p>\n

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F2 indica que \u201csin acceso a los mercados internacionales de deuda tanto el BCRA como el Tesoro seguir\u00e1n teniendo necesidades de divisas m\u00e1s all\u00e1 de lo que establezcan las metas de FMI y ser\u00eda riesgoso dejar apreciar m\u00e1s al tipo de cambio real, por eso continuar\u00e1 siendo relevante lo que suceda con el d\u00f3lar a nivel internacional y las divisas de los principales socios comerciales como, por ejemplo: Brasil. Sumado a esto, el apoyo social de cara a las elecciones tendr\u00e1 influencia en la demanda por cobertura cambiaria, tanto a trav\u00e9s del spot como de futuros y dollar linked\u201d.<\/p>\n

En tanto, en el overnite<\/i> los negocios previos a la apertura de los mercados mostraban una recuperaci\u00f3n del Nasdaq, el \u00edndice de las tecnol\u00f3gicas que estaba 0,40% arriba, mientras el S&P 500 sub\u00eda apenas 0,07%. Son tendencias que no se sabe si se van a reafirmar en la madrugada. El oro estaba neutral y el petr\u00f3leo sub\u00eda m\u00e1s de 2% con el Brent en USD 96 por barril. Lo positivo es que el d\u00f3lar estaba en baja frente a las principales monedas del mundo. No aparenta ser un buen escenario para pa\u00edses emergentes ni para la Argentina.<\/p>\n

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