{"id":12156,"date":"2026-06-07T13:25:22","date_gmt":"2026-06-07T16:25:22","guid":{"rendered":"https:\/\/cliente1.publisher.highstack.com.ar\/?p=12156"},"modified":"2026-06-07T13:25:22","modified_gmt":"2026-06-07T16:25:22","slug":"que-tan-solida-es-la-acumulacion-de-reservas-el-dato-que-mira-el-mercado-mas-alla-de-las-compras-del-bcra","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/cliente1.publisher.highstack.com.ar\/?p=12156","title":{"rendered":"\u00bfQu\u00e9 tan s\u00f3lida es la acumulaci\u00f3n de reservas?: el dato que mira el mercado, m\u00e1s all\u00e1 de las compras del BCRA"},"content":{"rendered":"
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En la \u00faltima semana, el Banco Central de la Rep\u00fablica Argentina (BCRA) super\u00f3<\/a> la meta de compra de reservas de USD 10.000 millones que se fij\u00f3 para este a\u00f1o con el Fondo Monetario Internacional (FMI), pero hubo cuestionamientos respecto al nivel de acumulaci\u00f3n y sobre las maniobras que hizo el Tesoro<\/b> Nacional <\/b>con los pesos que se liberaron. Entre analistas de mercado tambi\u00e9n surgieron dudas sobre c\u00f3mo continuar\u00e1 el nivel de compra en los pr\u00f3ximos meses y la capacidad de retenci\u00f3n por el ente monetario.<\/p>\n

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Si bien se festej\u00f3 que a inicios de junio el BCRA ya haya cumplido con la meta de compra de reservas internacionales, hacia los meses que restan del a\u00f1o pretenden que la entidad consolide la acumulaci\u00f3n para lograr la meta que el equipo econ\u00f3mico acord\u00f3 con el FMI y evitar un nuevo waiver (<\/i>dispensa).<\/p>\n

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El ente monetario, presidido por Santiago Bausili<\/b>, sum\u00f3 USD 9.756 millones<\/b> hasta mayo y super\u00f3 los USD 10.000 millones<\/b> en los primeros d\u00edas de junio<\/a> -desde que al inicio del a\u00f1o anunci\u00f3 el cambio de la pol\u00edtica cambiaria y de intervenci\u00f3n en el mercado mayorista. Sin embargo, la totalidad de estos d\u00f3lares no qued\u00f3 en poder del organismo porque el Tesoro utiliz\u00f3 parte de estos fondos para atender pagos de vencimientos de deuda. <\/p>\n

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La totalidad de la compra de d\u00f3lares hasta mayo no qued\u00f3 en poder del BCRA porque el Tesoro utiliz\u00f3 parte de estos fondos para atender pagos de vencimientos de deuda<\/p><\/blockquote>\n<\/div>\n

La consultora Analytica destac\u00f3: \u201cEntre enero y mayo, el Tesoro emple\u00f3 USD 3.866 millones<\/b> provenientes de emisiones en el mercado local, la compra de USD 150 millones<\/b> en el mercado la semana pasada y adquisiciones al propio BCRA. Si se descuentan los pagos del Bopreal, por USD 1.267 millones<\/b>, la acumulaci\u00f3n efectiva de d\u00f3lares hasta mayo lleg\u00f3 a USD 4.623 millones<\/b>. Al sumar el repo con bancos por USD 3.000 millones <\/b>en enero, la cifra acumulada ascendi\u00f3 a USD 7.623 millones<\/b>\u201c.<\/p>\n

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La evoluci\u00f3n de las reservas internacionales brutas no reflej\u00f3 de manera directa el impacto de las compras. El saldo creci\u00f3 de USD 43.099 millones el 2 de enero a USD 48.369 millones el 4 de junio, influido por variaciones en la cotizaci\u00f3n de activos como oro, encajes y yuanes, y por pagos de deuda del gobierno nacional y de provincias. <\/p>\n

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Analytica remarc\u00f3 que, al inicio del programa, la compra de reservas no se tradujo en una acumulaci\u00f3n inmediata<\/a> porque el Tesoro utiliz\u00f3 esos d\u00f3lares para enfrentar vencimientos de deuda. El panorama empez\u00f3 a modificarse con la emisi\u00f3n de los bonos AO27 y AO28<\/b> a fines de febrero, que permiti\u00f3 al Ministerio de Econom\u00eda emplear esos d\u00f3lares para reducir la presi\u00f3n sobre la autoridad monetaria y acelerar la acumulaci\u00f3n. En mayo, el Banco Central adquiri\u00f3 USD 2.601 millones<\/b> y acumul\u00f3 USD 2.560 millones<\/b>.<\/p>\n

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De cara al segundo semestre<\/h2>\n

El equipo econ\u00f3mico proyecta que la din\u00e1mica cambie en el segundo semestre del 2026. Seg\u00fan Vladimir Werning<\/b><\/a>, vicepresidente del BCRA, la expectativa es que la acumulaci\u00f3n de reservas se alinee con el ritmo de compras de la entidad a medida que avance el programa de refinanciamiento del Tesoro. <\/p>\n

\u201cA medida que progresa el a\u00f1o, es de esperar que la acumulaci\u00f3n de reservas se alinee con la compra de reservas que lleva a cabo el BCRA. Esto reflejar\u00e1 el gran progreso del Tesoro en el programa de refinanciamiento de sus obligaciones en d\u00f3lares\u201d, sostuvo durante una presentaci\u00f3n en el Instituto Argentino de Ejecutivos de Finanzas (IAEF).<\/p>\n

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A medida que progresa el a\u00f1o, es de esperar que la acumulaci\u00f3n de reservas se alinee con la compra de reservas que lleva a cabo el BCRA (Werning)<\/p><\/blockquote>\n<\/div>\n

La posibilidad de sostener las compras depender\u00e1 de los mecanismos de financiamiento. En julio, el Gobierno afrontar\u00e1 un pago por<\/b> USD 4.300 millones<\/b> a bonistas y se espera que gestione garant\u00edas ante organismos internacionales y nuevos pr\u00e9stamos bancarios para evitar el uso de reservas del Central. <\/p>\n

El objetivo de acumulaci\u00f3n de reservas netas<\/a> acordado con el FMI para diciembre de 2026 qued\u00f3 fijado en USD 8.000 millones. Pero tambi\u00e9n de que se mantenga la oferta de d\u00f3lares -lo que se vuelve m\u00e1s complicado en los meses que viene- y no aumente la demanda. <\/p>\n

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Maniobras del Tesoro<\/h2>\n

Pese a que el BCRA alcanz\u00f3 la meta de compra de compra de reservas, hubo cr\u00edticas de analistas privados respecto a la manera en que lo consigui\u00f3. <\/p>\n

Lucio Garay M\u00e9ndez<\/b>, economista de Eco Go, dijo que la referencia de USD 10.000 millones <\/b>funcion\u00f3 m\u00e1s como gu\u00eda que como meta estricta, porque depend\u00eda del crecimiento de la demanda de pesos. \u201cNunca hubo tal remonetizaci\u00f3n por lo que todos los pesos que emitieron hubo que esterilizarlos v\u00eda instrumentos del Tesoro o el BCRA. Esto es negativo en tanto no hubo un aumento en la demanda de pesos, pero positivo en tanto supieron aprovechar la sobreoferta de d\u00f3lares que hubo por emisi\u00f3n de deuda privada\u201d, explic\u00f3. <\/p>\n

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Nunca hubo tal remonetizaci\u00f3n por lo que todos los pesos que emitieron hubo que esterilizarlos v\u00eda instrumentos del Tesoro o el BCRA (Garay M\u00e9ndez)<\/p><\/blockquote>\n<\/div>\n

Tambi\u00e9n advirti\u00f3 Garay M\u00e9ndez que ahora se observa una disminuci\u00f3n de la oferta de divisas y un incremento de la demanda privada, lo que reduce el margen para que el Banco Central siga comprando y presiona por un tipo de cambio m\u00e1s alto. <\/p>\n

\u201cTodav\u00eda no se ve una mejora en la actividad que se traduzca en un aumento en la demanda de pesos<\/b> y que por ende favorezca la compra de d\u00f3lares del BCRA. El mix de oferta a la baja, demanda en aumento y actividad fr\u00e1gil redundar\u00e1n seguramente en menores compras en lo que queda del a\u00f1o\u201d, sostuvo Garay Mendez.<\/p>\n

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Ese punto tambi\u00e9n apareci\u00f3 en las explicaciones de Santiago Bausili<\/b><\/a>, presidente del BCRA, durante la \u00faltima conferencia de prensa: \u201cCuando anunciamos el programa de acumulaci\u00f3n de reservas, lo que dijimos es anticipando un proceso de remonetizaci\u00f3n, no es que prometemos un proceso de remonetizaci\u00f3n porque no podemos controlar la demanda de dinero<\/b>. Podemos generar condiciones que incentiven a que aumente la demanda de dinero si asumimos que los comportamientos de los agentes son consistentes con lo que hemos visto en otras situaciones. Es m\u00e1s un supuesto de que va a ocurrir una remonetizaci\u00f3n que una promesa\u201d.<\/p>\n

El mercado se mantiene atento a la din\u00e1mica de acumulaci\u00f3n efectiva, la evoluci\u00f3n de las reservas netas y la capacidad del BCRA para sostener el proceso en la segunda mitad del a\u00f1o. El escenario incluye pagos externos relevantes y condicionamientos del acuerdo con el FMI.<\/p>\n

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