El estallido del conflicto en Medio Oriente entre Estados Unidos e Irán provocó una reacción inmediata en el mercado financiero argentino y obligó al Gobierno a ajustar sobre la marcha su incipiente estrategia para manejar la liquidez y la presión sobre el dólar. La coyuntura internacional elevó la volatilidad, por lo que las autoridades económicas intervinieron en el mercado de pesos para controlar la cantidad de dinero, según operadores y economistas.
Desde que el 1° de enero pasado el programa económico entró en una nueva fase —con objetivo de compra de reservas, bandas cambiarias ajustadas por inflación y control de la cantidad de dinero—, el Banco Central (BCRA) procura tantear las aguas del mercado monetario. Si Santiago Bausili consigue comprar dólares para las reservas sin tener que esterilizar los pesos que emite cada vez que adquiere divisas, la economía se remonetiza y eso otorga un respiro necesario a la actividad. En cambio, si cada compra de dólares obliga a retirar pesos del mercado —ya sea con licitaciones del Tesoro o vendiendo títulos en el secundario—, la esperada relajación monetaria no llega. La semana pasada, tras una licitación del Tesoro que no renovó todos los vencimientos, parecía abrirse un intento de relajación: la guerra en Irán obligó a frenarlo con cautela.
El día en que se desató la tensión geopolítica mostró un salto en el volumen operado de los títulos D30A6, un instrumento que refleja la demanda de cobertura frente a un aumento del tipo de cambio oficial. El gráfico de IEB Research revela que ese día la barra correspondiente a D30A6 superó por amplio margen los valores de las ruedas previas y posteriores, para luego volver a niveles normales. Esa reacción evidenció la sensibilidad del sistema financiero local ante shocks externos y la necesidad de maniobras oficiales para contener el impacto en la plaza cambiaria.
Según Nicolás Cappella, Sales Trader del Grupo IEB, el Banco Central intervino con intensidad en el mercado de dollar-linked durante la jornada de mayor volatilidad provocada por el conflicto internacional. “El día que absorbió fuerte con dollar-linked fue también el día que estaba todo más volátil por el conflicto de Estados Unidos e Irán. Por lo que estimo, hizo un control de daños y se puso a vender para controlar el dólar un poco. De todas maneras, como siempre, mete y saca liquidez de acuerdo con cómo lo vea oportuno, pero siempre mirando el nivel del dólar para que no impacte tanto en la inflación”, describió el operador en diálogo con Infobae. Cappella añadió que las autoridades monitorean la cantidad de pesos que necesita el sistema y ajustan su política de absorción o emisión según las expectativas de devaluación o los shocks externos, como el provocado por la tensión bélica.
La operatoria de títulos dollar-linked reflejó esa intervención puntual. Los volúmenes operados muestran cómo la barra de D30A6 se disparó el día del conflicto, lo que sugiere una fuerte presencia oficial para responder a la escalada de la demanda de cobertura cambiaria. Tras ese episodio, el volumen retornó a los niveles previos y la dinámica volvió a la normalidad, según los datos de IEB Research.
La estrategia del Central en ese tramo se basó en la flexibilidad para ajustar la liquidez disponible en el sistema financiero, combinando licitaciones de deuda con la operatoria en los mercados de cobertura cambiaria. Los funcionarios buscaron evitar que la volatilidad internacional se trasladara directamente a los precios internos y a la inflación.
Salvador Vitelli, head of research de Romano Gruop, ofreció su mirada sobre la intervención oficial. “Las estadísticas de A3 no muestran que haya aumentado mucho la posición vendida del Banco Central, incluso está relativamente neutra. Si el Banco Central quiere salir a vender, debería abrir contratos y eso te hace saltar el interés abierto, que en este caso no fue así. En dólar futuro hay una incongruencia entre lo que dice la información y lo que se habla. En dólar linked sí hubo una fuerte participación; todavía no están las estadísticas monetarias de estos días para estimar por cuánto intervino, pero ahí se vieron ventas. Lo que va en contraposición de los pesos que se liberan en la última licitación. Si tu intención es retirar pesos, y solo tienes eso como intención, podés tomarlos en el mercado. Pero es un mercado que te está pidiendo cobertura, entonces lo que se está ofreciendo es el retiro de pesos y dar la cobertura del dólar linked principal a abril”, explicó Vitelli en declaraciones recogidas por Infobae.
El especialista destacó la diferencia entre la dinámica del mercado de futuros del dólar y la de los bonos dólar linked. Mientras el primero no mostró un aumento significativo en la posición vendida oficial, el segundo exhibió una intervención relevante del Banco Central. Esto ocurrió a la par de la decisión de soltar pesos mediante la última licitación de deuda pública, lo que genera una tensión entre absorber liquidez y ofrecer instrumentos de cobertura ante la demanda del mercado.
Christian Buteler, economista consultado por Infobae, también vinculó las ventas de dollar-linked con el contexto internacional. “Las ventas de dollar-linked fueron producto de la suba del dólar que vino tras la guerra; se valorizó el dólar a nivel mundial y eso tuvo impacto en la Argentina. Y contuvo parte de esa demanda vendiendo esos instrumentos; además, eso no terminó afectando la tasa en pesos, que bajó con respecto a la semana pasada y con esta venta de dollar linked la tasa no volvió a subir”, señaló. Su análisis subrayó que la intervención oficial logró mitigar la presión sobre la tasa en pesos pese a la mayor demanda de cobertura, y que la venta de instrumentos dollar linked estuvo justificada por la reacción global al conflicto.
Para Nicolás Guaia, CEO de Max Capital, la operatoria del Central frente a la volatilidad no contradice la estrategia de absorción de pesos mediante licitaciones programadas. “No sé si es tan contradictorio, siendo que las licitaciones son cada dos semanas y equilibrar los agregados monetarios es difícil aun hasta haciéndolo intra día. Son estrategias complementarias. En los días de mayor demanda de dólares, es normal que se ofrezcan futuros y bonos dollar linked, para evitar vender dólares y continuar con el sendero de acumulación de reservas”, explicó. En su visión, usar futuros y bonos dollar linked en jornadas de tensión cambiaria permite atender la demanda de cobertura sin dañar el proceso de recomposición de reservas internacionales.
El contexto de las intervenciones del Banco Central incluyó también el efecto de la última licitación de deuda, que liberó pesos con el objetivo de bajar las tasas y contener las expectativas de inflación, según informó Infobae en su análisis de la operatoria oficial. Las autoridades buscaron calibrar la liquidez del sistema para responder a la demanda de cobertura sin perder el foco en anclar expectativas y mantener la inflación bajo control.
En la secuencia de hechos, la jornada del conflicto en Medio Oriente marcó un punto de inflexión en la dinámica de la intervención oficial. El salto en el volumen operado de D30A6, registrado por IEB Research, mostró la magnitud de la reacción del mercado y la respuesta del Banco Central para evitar que la volatilidad internacional se trasladara de inmediato al precio del dólar en Argentina. El retorno a los volúmenes habituales en las jornadas siguientes indica que la intervención fue puntual y focalizada en contener el shock externo.
La coordinación entre la política de absorción de pesos y la intervención en los mercados de cobertura cambiaria constituyó el eje de la respuesta oficial ante el episodio de volatilidad global. Los analistas consultados coinciden en que el Banco Central combinó distintas herramientas para evitar una escalada en la demanda de dólares y sostener la estabilidad de la plaza cambiaria, aun frente a un entorno internacional adverso.
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